- Grayscale Investments — один из крупнейших мировых провайдеров доступа к цифровым активам через биржевые продукты (ETP/ETF). В 2024–2025 гг. компания перевела флагманские трасты в спот-ETP на NYSE Arca, запустила «низкокомиссионные» Mini Trust по биткоину и эфиру и расширила линейку индексных/инком-ETF. Grayscale — дочерняя структура Digital Currency Group (DCG), при этом ценовые индексы CoinDesk Indices используются как референс-поставщик для расчётов в ряде продуктов.
См. также по теме: CoinDesk (медиа и индексы), Стейкинг, Мосты, DEX/AMM, Проскальзывание, Оракулы, Перпетуалы, Open Interest, Ликвидация.
Линейка продуктов (основные в 2024–2025)
| Продукт | Тип/листинг | Комиссия (как указано эмитентом) | Кастоди/индекс | Примечания |
|---|---|---|---|---|
| GBTC — Grayscale Bitcoin Trust ETF | Spot Bitcoin ETP (NYSE Arca), uplist 11.01.2024 | 1,50% (Total Expense Ratio) | Custody: Coinbase Custody; Index: CoinDesk Indices | Исторический траст (2013) → конверсия в спот-ETP в 2024 |
| BTC — Grayscale Bitcoin Mini Trust ETF | Spot Bitcoin ETP (NYSE Arca), 31.07.2024 | 0,15% (Sponsor’s Fee) | Custody: Coinbase; Index: CoinDesk Indices | «Низкокомиссионный» спин-офф GBTC, распределён существующим держателям GBTC |
| ETHE — Grayscale Ethereum Trust ETF | Spot Ether ETP (NYSE Arca), uplist 23.07.2024 | 2,50% (TER) | Custody: Coinbase; Index: CoinDesk Indices | Доля ETH может быть застейкана по политике фонда |
| ETH — Grayscale Ethereum Mini Trust ETF | Spot Ether ETP (NYSE Arca), 23.07.2024 | 0,15% (Sponsor’s Fee) | Custody: Coinbase; Index: CoinDesk Indices | Лоу-кост-версия для долгосрочных держателей |
| GDLC — Grayscale CoinDesk Crypto 5 ETF | Индексный ETF (топ-крипто 5) | По проспекту | Index: CoinDesk Indices | Покрытие крупных ликвидных активов |
| Equity/Income ETF-линейка | Минеры/адоптеры, covered call/премиальный доход | По проспектам | — | Диверсификация вне прямых спот-ETP |
*Примечание о терминологии:* Grayscale прямо называет продукты «ETP» (commodities-style), указывая, что они не зарегистрированы по ’40 Act (отличаются от традиционных фондов под Investment Company Act). Это важно с точки зрения регуляторных требований и раскрытий.
История: от трастов к спот-ETF/ETP
- 2013–2019. Запуск первых закрытых трастов (GBTC/ETHE) и публичных котировок на OTC-рынках.
- 29.08.2023. Апелляционный суд округа Колумбия в деле *Grayscale v. SEC* признал отказ SEC в конверсии GBTC «произвольным и капризным», что стало прецедентом для дальнейшего одобрения спот-ETF по биткоину.
- 10.01.2024. SEC одобрила листинг и обращение спотовых биткоин-ETP; 11.01.2024 GBTC uplist’ится на NYSE Arca.
- 23.07.2024. ETHE uplist’ится на NYSE Arca как спот-ETP на эфир.
- 31.07.2024. Старт торгов Grayscale Bitcoin Mini Trust (BTC) — спин-офф GBTC с низкой комиссией; быстрый набор AUM.
- 2024. Уход CEO Майкла Сонненшайна; Питер Минцберг (экс-Goldman) назначен CEO (вступил в должность 15.08.2024).
- 2025. Расширение мини-линейки (включая ETH — Ethereum Mini Trust), развитие индексных/инком-ETF.
Зачем Grayscale запустила «Mini Trust»
Контекст комиссий. GBTC после конверсии сохранил 1,50% TER, тогда как у ряда конкурентов — десятые доли процента. Это вызвало чистые оттоки из GBTC в первые месяцы 2024. Ответом стал спин-офф части активов в низкокомиссионный BTC (0,15%); аналогичная логика — для ETH.
Позиционирование пары «флагман + миник».
- Флагман (GBTC/ETHE): глубокая история, ликвидность, «бренд», операции через знакомый тикер.
- Миник (BTC/ETH): минимальная плата за владение, чаще выбирается buy-and-hold-инвесторами и fee-sensitive капиталом.
Как читаются карточки продуктов Grayscale
| Поле | Что значит | На что смотреть пользователю |
|---|---|---|
| Expense ratio / Sponsor’s fee | Годовая комиссия фонда (в процентах от NAV) | Сравнивайте по классам: у GBTC TER, у BTC/ETH — Sponsor’s Fee |
| Index provider | Откуда берётся «референс-цена» | В ряде ETP — CoinDesk Indices |
| Custodian | Хранитель базового актива | В ключевых ETP — Coinbase Custody |
| AUM / Shares | Масштаб фонда и количество акций | Сигнал по глубине рынка и спредам |
| Premium/Discount | Отклонение цены от NAV | В ETP после uplist коррелирует к 0% (но проверяйте) |
| Staked % (для ETH-ETP) | Доля застейканного ETH | Важна политика распределения стоимостного эффекта стейкинга |
Управление и структура собственности
Grayscale — дочерняя компания Digital Currency Group. В конце 2023 года в совете Grayscale происходили кадровые изменения на уровне представителей DCG; в мае 2024 объявлена передача управления от Майкла Сонненшайна к Питеру Минцбергу (экс-Goldman/BlackRock/Оppenheimer/Invesco), вступление — 15 августа 2024. Операционные спонсоры и ко-спонсоры ETP — инфраструктурные «дочки» DCG.
Что значит суд с SEC и одобрение спот-ETF для рынка
*Решение суда 29.08.2023* вынудило регулятора потоково объяснять симметрию подходов к биткоин-продуктам (фьючерсные ETP уже были одобрены ранее). Итог — 10.01.2024 SEC одобрила листинг ряда спотовых биткоин-ETP, после чего GBTC uplist’ился, а рынок получил «регуляторно чистый» доступ к BTC через брокерские счета. Это открыло дорогу и к спот-ETP на эфир летом 2024.
Практически для трейдера это означает:
- рост институциональной и ритейл-ликвидности «через брокера»;
- переоценку комиссий → перетоки в более дешёвые продукты;
- появление инком-стратегий (covered call) на базе BTC/ETH-экспозиции.
Конкурентная среда и позиция Grayscale
- Cost-лидеры на спот-BTC/ETH — предлагают 0,19–0,39% и ниже. Ответ Grayscale — миники (0,15%) + сила бренда и ликвидности.
- Индексные продукты (GDLC) — конкурируют за роль «рынок в одной кнопке»; методология и частота ребалансов критичны.
- Инком-ETF — ниша для инвесторов, ищущих «премию» к базовой экспозиции.
- Долгий хвост «альт-экспозиций» — нишевые трасты/фонды под узкие активы (подходит не всем).
Риски: на что обращать внимание инвестору
| Риск | Суть | Как снижать влияние |
|---|---|---|
| Регуляторный | Продукты оформлены как ETP/товарные, «вне ’40 Act» | Читать проспекты/раскрытия, оценивать соответствие профилю риска |
| Комиссии | TER/Sponsor’s Fee различаются в линейке | Для долгосрока сравнивайте BTC/ETH (0,15%) с аналогами рынка |
| Ликвидность/спреды | На миниках спреды обычно низкие, но проверяйте | Следите за 30D Median Bid/Ask и объёмами |
| Кастоди/контрагент | Концентрация на одном кастодиане | Оценивать инфраструктуру (Coinbase Custody), процедуры аудита/PoR |
| Стейкинг (ETH) | Политика стейкинга и отражение наград | Изучать Staking Policy и FAQ по распределению эффектов |
| Рыночный (BTC/ETH) | Волатильность базового актива | Долгосрочный горизонт/ребаланс, хедж-инструменты (см. перпетуалы, ликвидации) |
Практика: GBTC vs BTC (и ETHE vs ETH)
*Если вы чувствительны к комиссиям и планируете «купил-держу»*, логично смотреть на Mini Trust (0,15%). *Если важна глубина книги и «привычный тикер»*, GBTC/ETHE могут давать лучший опыт исполнения при больших объёмах — сопоставляйте спреды и объёмы.
Тактика входа/выхода
- Проверяйте Premium/Discount к NAV (в ETP близко к 0, но в моменте бывает влияние рынка).
- Для крупных сумм — TWAP/дробление и лимитные заявки (см. проскальзывание).
- Если вы рефакторите позицию из GBTC в BTC — следите за налоговыми последствиями вашей юрисдикции и комиссиями брокера/биржи.
Связь с индексами и данными
В карточках продуктов Grayscale указаны индексы CoinDesk Indices как референс для BTC/ETH (XBX/ETX). Это означает, что NAV/цены ориентируются на методики провайдера индексов, а не на единственную биржу. Для вас как инвестора это снижает риск «выбросов» отдельного рынка, но важно изучить методологию и состав источников цены.
Ключевые цифры (пример среза на октябрь 2025)
| Показатель | GBTC | BTC (Mini) | ETHE | ETH (Mini) |
|---|---|---|---|---|
| AUM (негаап, ориентир) | ~18,47 млрд $ | ~5,12 млрд $ | ~3,97 млрд $ | ~2,79 млрд $ |
| Комиссия | 1,50% TER | 0,15% Sponsor’s Fee | 2,50% TER | 0,15% Sponsor’s Fee |
| Базовый актив | BTC | BTC | ETH (с долей staked) | ETH (с долей staked) |
| Листинг | NYSE Arca | NYSE Arca | NYSE Arca | NYSE Arca |
*(См. карточки фондов для актуальных значений перед принятием решений.)*
FAQ
Grayscale — это «эмитент ETF» или «ETP»? В документах Grayscale подчеркивает статус ETP (commodity-style) и отдельно указывает, что продукты не подпадают под ’40 Act. Функционально для инвестора это «биржевой продукт» с созданием/погашением паёв и раскрытиями по проспекту.
Почему у GBTC комиссия выше, чем у BTC (Mini)? Исторически GBTC — флагман с длинной историей и брендом; «миники» созданы как low-fee альтернатива для долгосрока.
ETHE/ETH «стейкают» эфир? В карточках фондов раскрывается Staked % и публикуется Staking Policy. Изучите политику распределения эффектов стейкинга и риски очередей активации/выхода валидаторов.
Кто хранит активы? В ключевых ETP кастоди — Coinbase Custody Trust Company (указан в карточках продуктов).
Что дало решение суда Grayscale v. SEC? Оно запустило цепочку событий, завершившуюся одобрением спотовых BTC-ETP в январе 2024 и последующими uplist’ами/запусками (включая ETH-ETP).
Куда смотреть новости/метрику рынка? На карточки фондов и материалы Grayscale; за внешним контекстом — CoinDesk и наши базы по рискам: slippage, перпетуалы, OI, ликвидация, оракулы, мосты, AMM.