Руне Кристенсен (Rune Christensen) — MakerDAO/Sky и план Endgame

Карточка

TL;DR

• Кристенсен — один из тех, кто перевёл стейблкоины из теории в практику. В 2017–2019 Maker от одно-залоговой SAI перешёл к мультизалоговой DAI с системой «сейфов» и ликвидаций.

• Для удержания 1-пега внедрён Peg Stability Module (PSM) — «клапан» обмена стейблкоинов 1:1, плюс DAI Savings Rate (DSR), чтобы настраивать спрос/предложение.

• RWA добавили доходность «снаружи ончейна» (казначейки/депозиты), позволив повысить DSR и упростить масштабирование DAI без перегрузки риском волатильных криптозалогов.

• Endgame — «пересборка» управления: SubDAO, упрощение бюрократии, реформа брендинга/продуктов и обсуждение NewChain (своя L1/апчейн) для долгосрочной устойчивости.

• Через продукты вроде Spark Maker превращается в «стейблкоин-банк»: сберегательный слой, дешёвые займы, программная ликвидность для рынка.

Биография и вход в крипто

• Руне Кристенсен — предприниматель и продуктовый лидер, который с начала 2010-х занимался идеей цифровых денег без посредников. В ранних записях он описывал цель: устойчивая единица учёта, не зависящая от волатильности криптоактивов и при этом совместимая с открытыми сетями. Этот вектор вывел его к созданию Maker — протокола, где залог (crypto/RWA) «печатает» DAI, а он-чейн правила автоматически возвращают систему к пегу через ликвидации, комиссии, PSM и иные рычаги.

• До полной децентрализации Maker использовал организацию-инструмент для ускорения старта протокола — «фонд» с мандатом построить первый жизнеспособный релиз, разработать механику «сейфов» и базовое ончейн-управление. По мере взросления экосистемы функции постепенно передали в DAO.

• Позиция Кристенсена по ключевому принципу проста: стейблкоин = инфраструктура, а не спекулятивный актив. Поэтому приоритеты — надёжность пега, минимизация «чёрных лебедей», простая логика UX (понятные комиссии, предсказуемые сценарии), и только затем — рост.

Maker/DAI: от SAI к MCD и сейфам

• SAI → MCD. Первая версия стейблкоина (SAI) была одно-залоговой. Это ограничивало масштаб и диверсификацию рисков. Multi-Collateral DAI (MCD) (2019) ввёл «сейфы» (в англ. — Vaults): пользователь блокирует актив (ETH, и далее — список одобренных коллатералей), выпускает DAI до LTV-лимита и платит stability fee. Для защиты пега и долговой позиции есть ликвидации: при падении цены залога сейф принудительно закрывается через аукционы.

• Почему это важно: в отличие от «фиатовых» стейблкоинов с банковскими резервами, DAI опирается на ончейн-правила и периметр рисков, управляемый DAO. Это дало рынку альтернативную модель: устойчивость не через кастодиана, а через механику обеспечения и инструменты управления пегом.

PSM и DSR: два регулятора спроса/предложения

• PSM (Peg Stability Module). Это простая ончейн-«шлюзовая» конструкция: в контракт Maker заливаются стабильные активы (например, стейблкоин-пары), а взамен «выпускается» DAI 1:1 (с минимальным спредом/комиссией). В стресс-сценариях PSM выступает как амортизатор пега: спрос/предложение DAI балансируется прямым обменом. Побочный эффект — экспозиция к центральным активам из-за того, что часть обеспечения/ликвидности фактически «привязана» к внешним стейблкоинам.

• DSR (DAI Savings Rate). Это «сберегательный счёт» стейблкоина внутри протокола. Настройкой DSR DAO управляет стимулом держать DAI. Когда DSR повышают, спрос на DAI, как правило, растёт (переток из неэффективных парковок), когда снижают — даёт иммунитет от перегрева. Через Spark DSR становится «витриной» для пользователей (sDAI/сберегательные продукты), а для DAO — рычагом монетарной политики.

• Практика для бизнеса: PSM/DSR — это не «магия», а пара рычагов, которыми DAO может удерживать пег и спрос. Для казначейств/трезори-менеджмента компаний держать часть свободных стейблкоинов в DAI с DSR — это способ иметь прозрачную ончейн-дохдность без кастодиана (но важно понимать риски протокола и экспозицию к внешним стейблкоинам через PSM).

RWA: внешний доход и «передача ставки» в ончейн

• В 2023–2025 Maker агрессивно увеличил долю RWA — инструментов реального мира, прежде всего коротких казначейских бумаг США и близких по профилю инструментов. Логика проста: раз глобальная ставка высокая, протокол может конвертировать её в ончейн-доход и передавать часть пользователям через DSR/сберегательные продукты. Это резко улучшило юнит-экономику DAI, позволив компенсировать риски от зависимостей и повысить привлекательность протокола в сравнении с «нулевыми» стейблкоинами.

• Риски и балансировка: RWA — это юридические контуры, кастоди, контрагенты, комплаенс и санкционные режимы. Архитектура Maker выстраивает кольцо ответственности: RWA-провайдеры/трастовые структуры с отчётностью, лимиты экспозиции и процедуры на случай заморозок/форс-мажора. Для DAO это постоянное упражнение «доходность vs. централизация».

Spark Protocol: «стейблкоин-банк» поверх Maker

Spark — это «прикладной слой» вокруг DAI:

• SparkLend — кредитный рынок, фокус на дешёвых займах в DAI/USDS с использованием кредитной линии от DAO (модуль D3M);

• Сберегательный слой — витрина DSR (токенизированные сбережения, «sDAI/sUSDS»), удобный вход для пользователей;

• Ликвидностный слой — программы и механизмы развёртывания ликвидности в экосистеме (внешние пулы/цепочки), чтобы удешевлять заём и глубже привязывать DeFi к DAI.

Смысл: объединить эмиссию стейблкоина, сбережения и кредитование в единую воронку с прозрачной ончейн-экономикой. Для пользователя — это «один стек» с привычным UX (кошелёк/интерфейс → сбережения → заём), для DAO — канал дистрибуции и управления спросом/предложением DAI.

Управление: от Core Units к Endgame

Maker прошёл через несколько итераций управления: от переходной организации к DAO с Core Units, а затем — к Endgame. Если коротко, Endgame решает три проблемы:

• Сложность: десятки акторов/мандатов/бюджетов → трудно принимать решения и контролировать исполнение.

• Зависимость от лидеров: при уходе ключевых фигур появлялась «турбулентность».

• Коммуникации и ончейн-политика: низкая вовлечённость рядовых держателей, конфликт интересов у крупных.

Что меняет Endgame:

• SubDAO (ранее MetaDAO) — горизонтальные мини-DAO, которым делегируются продукты/направления (например, кредитование, ликвидность, RWA). Это «фабрика экспериментов» с собственными KPI и бюджетами.

• Упрощение бюрократии — меньше «микро-комитетов», больше прозрачных модулей и стандартных процедур.

• Единый продуктовый слой (см. Spark) — чтобы свести UX и маркетинг, а не распылять усилия.

Практика: для интеграторов/партнёров теперь проще понимать, кто и как принимает решения по конкретному направлению (SubDAO/модуль), а для разработчиков — куда нести продукт и как получать гранты/мандаты от экосистемы.

Ребрендинг и «новая линейка» токенов

• В рамках Endgame экосистема перебрендировала продуктовый слой и заложила новые обозначения для токенов управления/стейблкоина: на уровне публичного бренда Maker эволюционировал, а DAI получил опциональный апгрейд в новый тикер (для совместимости/правил), при этом базовый DAI продолжает работать и поддерживается инфраструктурой. Это «мягкая» миграция: пользователи могут оставаться в DAI или выбирать «новый» маркер в зависимости от потребностей, compliance и доступности у провайдеров.

Зачем это нужно: единый стек (Spark/сберегательные продукты/ликвидность) проще масштабировать под разные юрисдикции и партнёров, а также снимать регуляторные трения. Технически — это мост между «наследием» и «новой конфигурацией» управления/продуктов.

NewChain и мультичейн-стратегия

В Endgame обсуждается NewChain — собственная L1/апчейн экосистемы, оптимизированная под специфику стейблкоина и SubDAO. В дискуссии фигурировала идея опереться на зрелую кодовую базу высокопроизводительного L1 и обеспечить мосты/совместимость с Ethereum (ETH) — смарт-контракты, L2 и стейкинг и другими сетями. Ключевой мотив — операционная автономия и оптимизация издержек, когда критические части «банка стейблкоина» работают под правила экосистемы (финализация, фрауд-контрол, расписания апгрейдов), но ликвидность и UX остаются мультичейновыми.

Реализм vs романтизм: Maker исторически «дом» в Ethereum, и «переезд» не означает «развод» — мультичейн-доставка DAI/сберегательных продуктов/кредитования останется нормой, а NewChain — это дополнительный контур под управление и чувствительные функции.

Риски и уроки дизайна

1) Централизация через PSM/RWA. Чем выше доля «централизованных» резервов (стейблкоины в PSM, RWA через кастодианов), тем важнее юридическая гигиена и лимиты. Урок: прозрачные рамки и многоуровневая сегрегация контрагентов — must have.

2) Оракулы и ликвидации. Ошибки оракулов — это каскадные риски (лишние ликвидации, недостача/дефицит). Нужны мульти-источники, защитные буферы и процесс реституций, чтобы не терять доверие.

3) Управленческая «политика». DAO — это политика: делегаты, кворумы, «киты» и конфликты интересов. Endgame — попытка деперсонализировать и распараллелить принятие решений. Урок: «децентрализация ради децентрализации» не работает — нужна операционная модель.

4) UX кошельков и first-mile. Для adoption важнее всего первый опыт: скорость синхронизации, ясный DSR, понятные лимиты по займу. Spark и «сберегательные токены» упаковывают сложность в простые шаги.

5) Регуляторика. Бренд и токены можно модульно конфигурировать под требования стран/провайдеров — это не «сдача идеалов», а архитектура соответствия, где приватность/отчётность настраиваются селективно.

Хронология (выборочно)

Практика: для бизнеса, интеграторов и dev’ов

• Бизнес/казначейства. Если у вас короткая касса в стейблкоинах, DAI + «сберегательный слой» — способ получать ончейн-доходность с прозрачной механикой. Важно прописать лимиты по провайдерам и процедуру «что делаем, если…» (заморозка контрагента, просадки ликвидности). DAI можно держать как «операционный» стейблкоин, а избыточную ликвидность — парковать под DSR.

• Интеграторы/платёжки. Через Spark и DSR легко сделать «копилку» для пользователей, и дешёвый кредит (DAI) под залог ликвидных активов. Продумайте автоконвертацию и пороговые уведомления по коллатерализации.

• Разработчики. Смотрите на Maker как на «монетарный L2 для приложений»: у вас есть стейбл-юнит (DAI), сберегательный слой, дешёвый заём и инструменты управления ликвидностью. Это база для финансовых сценариев в dApp (подписки, BNPL-схемы, кредитные линии для маркетплейсов, расчёты в DAO).

• Риск-инженеры. Моделируйте стресс-сценарии PSM/ореклов/RWA: где сломается пег, какие должны быть фьюзы/триггеры для DAO (снижение лимитов, изменение комиссий, закрытие направлений), и как это коммуницировать участникам.

Часто задаваемые вопросы (FAQ)

DAI централизован из-за PSM? PSM — это утилита для пега. Экспозиция к внешним стейблкоинам управляется лимитами и комиссиями. Плюс, криптозалоги и RWA-контуры диверсифицируют риски.

Зачем RWA, если есть DeFi-доходности? RWA дают базовую ставку и стабильный доход без привязки к спекулятивным циклам DeFi. Это полезно для сбережений (DSR) и дешёвых займов.

Что такое Endgame простыми словами? Это рефакторинг управления и продуктов: меньше бюрократии, больше модульности (SubDAO), единый стек (Spark) и опциональная собственная L1/апчейн для критичных функций.

Переезд на NewChain означает уход с Ethereum? Нет. Идея — добавить собственный контур под управление/продукты и остаться мультичейновыми в дистрибуции стейблкоина и ликвидности.

DAI «переименуют» окончательно? Пользовательская логика — мягкая: DAI продолжит работать, а «новые» маркеры и витрины облегчат интеграции там, где это требует комплаенс/UX.

См. также в 24k Wiki

Базовые: Ethereum (ETH) — смарт-контракты, L2 и стейкинг, DeFi, Биткоин (BTC)

Стейблкоины: DAI, Что такое стейблкоин, Peg Stability Module, DAI Savings Rate

Технологии/рынки: Блокчейн, RWA — токенизация реальных активов, Криптобиржи

Управление: On-chain governance, Endgame и SubDAO, Spark Protocol

Maker Protocol: сейфы, ликвидации, аукционы, комиссии

SubDAO в Endgame: мандаты, KPI и бюджетирование