Банк России объявил о снятии ограничения для квалифицированных инвесторов на вложения в расчётные финансовые инструменты, стоимость которых привязана к криптовалютам, через паевые инвестиционные фонды (ПИФы). Для розничных ПИФов установлена доля таких активов до 10% (для закрытых фондов — до 20%), документ вынесен на обсуждение до 9 декабря 2025 года, а вступление в силу — по истечении 10 дней после официального опубликования (для части норм — с 1 июля 2026 года). Источник: пресс-релиз ЦБ и сообщения информагентств.

Что решил ЦБ: кратко о главном или Суть новости от ЦБ РФ

• Снято ограничение на инвестирование квалифицированными инвесторами в расчётные инструменты, привязанные к криптовалютам, через ПИФы.
• Квоты в ПИФах: для розничных ПИФов — до 10% от активов, для закрытых — до 20%.
• Сроки: общественное обсуждение — до 9 декабря; плановое вступление — через 10 дней после официального опубликования; для норм по концентрации — с 1 июля 2026.
• Важно: речь идёт о непоставочных (cash-settled) инструментах — без передачи самой криптовалюты инвестору (эта рамка была закреплена ещё в мае 2025 г.).

Почему это важно для рынка

До настоящего момента доступ «квалов» к криптоэкспозиции в РФ выстраивался точечно — через брокеров и непоставочные ПФИ, а также бумаги, доходность которых косвенно привязана к крипторынку. Теперь появляется второй канал — через ПИФы. Для управляющих компаний это возможность упаковать криптоэкспозицию в регуляторно понятный продукт с раскрытием рисков и инфраструктурой кастоди, а для инвесторов — получать «долю» рынка через пай, сохраняя стандартные правила комплаенса, отчётности и налогообложения фондов.

Что такое «расчётные инструменты» и чем они отличаются от «прямой крипты»

Под расчётными инструментами понимаются производные/платежно-расчётные конструкции, где инвестор получает денежный результат от изменения цены (курса) криптоактива, но не права требования на сам актив. Это то, что регулятор прямо называет non-deliverable: поставки BTC/ETH или иных токенов нет, итог — денежный расчёт. Такая логика озвучена в англоязычном релизе ЦБ в мае 2025 года и продолжает действовать как ключевое условие.

Следовательно, прямые инвестиции в криптовалюты (покупка/хранение токенов в составе ПИФа) по-прежнему не разрешены. В ПИФ попадут инструменты, которые «смотрят» на цену — индексы, фьючерсы, опционы, структурные ноты с расчётом в фиате и т.п.

Регуляторная эволюция: как было и как стало

Квоты, сроки и «механика» вступления в силу

• Квоты в ПИФах: до 10% для розничных ПИФов и до 20% для закрытых. Это верхний предел совокупной доли расчётных криптоинструментов в составе активов фонда.
• Срок замечаний: предложения по проекту — до 9 декабря 2025 г. включительно.
• Вступление документа: по истечении 10 дней после официального опубликования (кроме норм по концентрации). Для новых правил концентрации — с 1 июля 2026 г.

Кто может инвестировать: правила для квалифицированных инвесторов

Речь идёт о квалифицированных инвесторах. Для них покупка паёв ПИФа с криптоэкспозицией ничем принципиально не отличается от обычной процедуры приобретения паёв: анкета/опросник, раскрытие рисков, KYC/AML-процедуры, доступ к правилам доверительного управления и составу активов, периодическая отчётность УК и депозитария. Порог входа и издержки зависят от конкретного фонда.

Какие продукты вероятны на старте (кейсы для УК)

Ключевые риски для инвестора

Даже при регуляторной упаковке через ПИФ остаются «белые пятна», свойственные именно крипторынку: высокая волатильность, короткая история ряда инструментов, ликвидность в стресс-сценариях, дисконты/премии к NAV и зависимость от контрагентов (поставщиков индексов, расчётных ПФИ, клиринга и т.д.). Для ориентира по рыночной «глубине» и поведению цены см. наш глоссарий по ликвидности — ликвидность в крипторынке.

Прогноз для рынка: что ждать в ближайшие 6–12 месяцев

1. Первые линейки ПИФов от крупных УК — с консервативными стратегиями и небольшой целевой аудиторией «квалов». Ожидания рынка по спросу пока сдержанные на фоне волатильности, отмечают СМИ и участники.
2. Маркет-эволюция: по мере появления «истории» у таких фондов (3–6 месяцев) возможен рост интереса к более нишевым стратегиям — например, к stablecoin-кэрри и корзинам DeFi индексов через синтетические экспозиции.
3. Инфраструктура: усилится спрос на поставщиков расчётных индексов/цен, независимые верификаторы и риск-менеджмент со стороны УК.

Налоги и учёт: что важно «на берегу»

Налогообложение паёв ПИФов регулируется действующим законодательством: у инвестора возникает налоговая база по операциям с паями/выплатам, а фонд ведёт расчёт NAV и отчётность в соответствии с правилами доверительного управления. Прямая «крипто-налоговая» специфика на инвестора не переносится, поскольку объект — не токен, а пай фонда. Однако доходность паёв будет коррелировать с крипторынком через принятый в фонде расчётный механизм.

Чек-лист для управляющих компаний

• Обновить внутренние регламенты по новым активам и лимитам (10%/20%) и раскрытию рисков в документах фонда.
• Проверить договорную базу с провайдерами индексов/клиринга/ПФИ (требования к расчётам, стресс-сценарии, независимая валидация цен).
• Настроить риск-лимиты по волатильности/марже/контрагентам; зафиксировать порядок действий при экстремальных отклонениях индекса.
• Подготовить KID/ключевые параметры стратегии «простыми словами» — для прозрачности перед «квалами» и соответствия стандартам раскрытия.
• Организовать внутренний контроль за «проводкой» инструментов в учёте, чтобы корректно считался NAV и не нарушались ограничения по составу активов.

Инвестору: как выбирать ПИФ с криптоэкспозицией

1. Состав активов и методология: что именно даёт экспозицию — фьючерсы, свопы, индексы, ноты? Как считается индикативная цена?
2. Лимиты фонда: доля «крипто-расчётных» инструментов и риск-менеджмент (маржа, плечо, ребаланс).
3. Издержки: комиссия УК/Депозитария, накладные издержки провайдеров индексов/инструментов, издержки при роллировании.
4. Ликвидность: частота погашений/обмена паёв, механизмы защиты в стресс-сценариях (swing pricing, выкуп по чистой стоимости). См. также наш глоссарий ETP/ETF/ETN.
5. Корреляция: насколько стратегия «действительно» отражает рынок (BTC/ETH) и не несёт неожиданных бета-рисков.

Дополнительно: новые подходы к неторгуемым ценным бумагам и концентрации активов

В проекте указания также зафиксированы изменения: расширяется перечень неторгуемых на бирже бумаг, доступных розничным ПИФам, и совершенствуется расчёт лимитов концентрации (теперь учитывается группа связанных лиц, а не только отдельная компания). Это влияет на дизайн продуктовой линейки УК и контроль концентрационных рисков.

Контекст: как менялась позиция регулятора по «крипто-экспозиции»

Весной 2025 года Банк России официально допустил к обращению для «квалов» непоставочные инструменты и ценные бумаги/ЦФА, доходности которых связаны с ценами криптовалют (при консервативных требованиях к капиталу и лимитам у кредитных организаций). Новость в англоязычной версии сайта ЦБ прямо подчёркивала non-deliverable характер этих продуктов. Текущий шаг — логичное продолжение: допускаются ПИФы с ограниченными долями крипто-расчётных инструментов и уточняется модель концентрации активов.

FAQ

Полезные ссылки

• ETP/ETF/ETN: в чём разница и как устроены «ценные бумаги, привязанные к индексу»
• Стейблкоины: что это и где риски