Liquidity (ликвидность) — это способность актива быстро покупаться/продаваться по «справедливой» цене с минимальным проскальзыванием. В крипте различают ликвидность на централизованных биржах (CEX) и на децентрализованных протоколах (DEX/DeFi), а также «офчейн» и «ончейн» ликвидность.
Ликвидность важна трейдерам, инвесторам и проектам: она снижает издержки сделки, влияет на волатильность и доверие к активу, а для протоколов определяет устойчивость рынков и доходность поставщиков ликвидности.
Ключевые понятия
- Спред (bid–ask spread) — разница между лучшей ценой покупки и продажи; узкий спред = лучше ликвидность.
- Глубина стакана — объём заявок по ценовым уровням; большая глубина позволяет исполнять крупные ордера без сильного влияния на цену.
- Проскальзывание (slippage) — отклонение фактической цены исполнения от ожидаемой. Растёт при низкой ликвидности.
- Рыночное влияние (market impact) — изменение рыночной цены из-за крупного ордера/серии ордеров.
- TVL — заблокированная стоимость в DeFi; не равно торгуемой ликвидности, но косвенно отражает «массу» капитала в протоколе (см. Market Cap/FDV и DeFi).
Ликвидность на CEX vs DEX
| Характеристика | CEX (стакан заявок) | DEX (AMM-пулы) |
|---|---|---|
| Источник ликвидности | Маркет-мейкеры, пользователи со стаканами | Пулы ликвидности LP (x*y=k и др. формулы) |
| Цена и спред | Спред и глубина определяются заявками | Цена задаётся кривой пула; спред зависит от TVL |
| Проскальзывание | Зависит от глубины стакана | Зависит от размера пула и свопа |
| Издержки | Комиссии биржи, возможны скрытые расходы | Торговая комиссия пула + проскальзывание |
| Риски | Кастодиальные, делистинги, офчейн-риски | Имперманент-лосс LP, риски смарт-контракта |
Вывод: на CEX ликвидность концентрируется в стакане; на DEX — в пулах. Для крупных сделок часто выгоднее маршрутизаторы (агрегаторы) DEX или спотовые пары с максимальной глубиной на CEX (Binance и др.).
Источники и формы ликвидности в крипте
Маркет-мейкеры (CEX): поддерживают узкий спред, поставляя двусторонние котировки.
- LP в AMM (DEX): пользователи вносят пару токенов в пул и получают долю комиссий.
- POL (Protocol-Owned Liquidity): протокол сам владеет ликвидностью (уменьшает зависимость от наёмных LP).
- Инцентивы: «ликвидити-майнинг»/реварды повышают TVL пулов, но могут быть краткосрочными.
- Стейблкоины (стейблкоины): ликвидные «рельсы» между рынками; пары с USDT/USDC снижают проскальзывание.
- Кросс-чейн мосты: переток ликвидности между сетями (см. Cross-chain Bridge); возможна фрагментация.
Как измерять ликвидность на практике
Спред: чем меньше — тем лучше.
Глубина до X% цены: объём, доступный в пределах, например, ±1–2% от средней.
Суточный объём и его «качество»: сопоставь объём с глубиной; подозрительные «скрутки» объёма без глубины — тревожный сигнал.
Проскальзывание тестовой сделки: оценка через калькулятор DEX или симуляцию ордера на CEX.
Маршрутизация через агрегаторы: лучшие маршруты свопа укажут, где реально есть ликвидность.
Доля ликвидности в стейбл-парах: высокая доля — меньше ценового шума от волатильных пар (см. Volatility).
Ликвидность и волатильность
Низкая ликвидность усиливает колебания цен (любая крупная заявка двигает рынок сильнее). Наоборот, глубокие стаканы/пулы сглаживают импульсы.
Правило: чем менее ликвиден актив, тем меньше должна быть доля позиции и тем дальше — защитные стоп-лоссы. В портфеле это компенсируется диверсификацией и ребалансировкой.
Ликвидность в AMM и имперманент-лосс
В AMM (например, x*y=k) цена формируется кривой пула. Крупный своп изменяет баланс токенов → цена смещается → проскальзывание.
Для LP действуют отдельные риски: имперманент-лосс (временная потеря к «hodl» при расхождении цен пары), смарт-контрактные риски, «вымывание» комиссий арбитражом.
Увеличение TVL снижает проскальзывание для трейдеров, но доходность LP зависит от оборота/комиссий, волатильности пары и конкуренции за вознаграждения.
(См. также: Rebalancing для портфелей и будущую статью про Impermanent Loss.)
Фрагментация и кросс-чейн ликвидность
Ликвидность часто распылена по разным сетям, пулам, парам и биржам. Отсюда:
- дополнительные издержки на «хопы» (мосты, бриджи, своп-маршруты);
- различия в ценах и комиссиях;
- риски мостов и время перевода (см. Cross-chain Bridge).
Практика: проверяй лучшую сеть/пул для нужного актива, особенно если торгуешь редкие пары. Иногда выгоднее сначала перейти в ликвидный стейблкоин, а потом — в целевой актив.
Как проектам повышать ликвидность
Пары со стейблами: листинг ликвидных пар (USDT/USDC) на CEX/DEX.
Агрегаторы и маршрутизаторы: интеграция с DEX-агрегаторами для лучшего исполнения.
POL: выкуп и удержание ликвидности протоколом снижает волатильность рынков.
Инцентивы с вестингом: вознаграждения LP с постепенной раздачей, чтобы не сдулось после программы.
Прозрачность: мониторинг пулов/стаканов, публичные отчёты ликвидности, алерты по глубине.
Кросс-листинги: распределяй ликвидность осмысленно — не плодить тонкие пулы/пары.
Чек-лист трейдера перед сделкой
Посмотри спред и глубину до 1–2% от цены.
Прогони сделку в симуляторе/калькуляторе — оцени slippage.
Сверь объём с реальной глубиной (ищи расхождения).
Если сделка крупная — разбей на части, используй лимитные ордера и/или агрегаторы.
Учитывай комиссии сети/биржи и налоги.
Для долгосрока — предпочитай ликвидные пары и применяй DCA + ребалансировку.
Частые заблуждения
- «Высокий объём = высокая ликвидность» — не всегда: объёмы могут быть «шумными», а глубина — низкой.
- «Большой TVL = низкое проскальзывание» — не всегда: важно распределение TVL между пулами и актуальный оборот.
- «Листинг на крупной бирже решает всё» — без маркет-мейкинга и реальных объёмов ликвидность может остаться низкой.
См. также
Вывод
Ликвидность определяет, какой ценой обойдётся вход/выход из позиции. Оценивай её по комплексу метрик: спред, глубина, проскальзывание, качество объёма, маршрутизация. Для портфеля это значит: выбирать ликвидные пары, контролировать размер позиции и комбинировать стратегии DCA и ребалансировки, чтобы держать риск под контролем.