18 сентября 2025 года Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC) утвердила так называемые «generic listing standards» — универсальные стандарты листинга — для спотовых товарных ETP/ETF, к которым относятся и фонды на цифровые активы. Теперь биржи NYSE, Nasdaq и Cboe смогут листить такие продукты без длительных индивидуальных согласований по каждой заявке (19b-4), если фонд соответствует утверждённым критериям. По оценкам, временной коридор листинга сокращается с прежних до 240 дней до ориентировочно ~75 дней. Это решение SEC подтверждено официальным релизом и сопроводительными заявлениями комиссаров, а также ведущими СМИ. 

Речь не только про биткоин и эфир: новые стандарты открывают путь для спотовых фондов на другие цифровые активы, если они удовлетворяют критериям. Reuters прямо указывает, что это может включать активы вроде Solana и XRP, хотя каждый конкретный продукт всё равно должен уложиться в рамки утверждённых правил. 

Почему это важно

Раньше каждый новый спотовый крипто-ETF требовал отдельного процесса согласования (формы 19b-4 и параллельных шагов), что затягивало запуск на месяцы и создавало регуляторную неопределённость. Теперь регуляторная «труба» становится шире и прозрачнее: если продукт попадает под «generic standards», биржа может листить его без индивидуального решения Комиссии — по аналогии с тем, как это давно работает для ETF под Правилом 6c-11 Акта 1940 года и производных ETP по 19b-4(e). Эта логика отражена в официальных комментариях SEC. 

Что именно утвердила SEC (человеческим языком)

SEC одобрила пакет заявок от бирж (NYSE/Nasdaq/Cboe), позволяющий им применять универсальные стандарты листинга для одной большой категории продуктов: Commodity-Based Trust Shares — «доли трастов на товарные активы», к которым регулятор относит и ETP/ETF на цифровые активы (как разновидность «товаров» для целей биржевого регулирования). Это подтверждено релизом SEC и сопутствующим PDF-постановлением. 

Ключевая идея: если актив и структура фонда подпадают под утверждённые критерии, листинг можно проводить без индивидуального ордера по 19b-4. Если нет — биржа по-прежнему подаёт обычную 19b-4, и SEC рассматривает её в стандартном порядке. 

Как теперь будет работать процесс (упрощённо)

1. Эмитент готовит проспект и структуру фонда (традиционно при участии биржи-листинг-вендора).
2. Биржа проверяет соответствие generic listing standards: актив, методология, хранение, расчёт NAV, маркет-мейкинг, надзор и т. д.
3. Если всё ок, листинг проходит по «генерикам» — без долгого индивидуального решения SEC. Если нет — по «старой схеме» (19b-4) с полным циклом обзора. 

Сроки: почему говорят про «~75 дней»

У «генериков» нет такого же длинного и непредсказуемого коридора, как у индивидуальных заявок. СМИ и юристы оценивают, что переход к универсальным стандартам сокращает процесс до нескольких месяцев (около 75 дней) вместо привычных полугода—восьми месяцев, что подтверждает Reuters и профильные издания. Точный тайминг зависит от биржи и готовности эмитента. 

Какие активы потенциально подходят

SEC в релизе подчёркивает товарную природу линейки «Commodity-Based Trust Shares». В медиа эту новость прямо связывают с расширением спектра спотовых крипто-ETF за пределы BTC и ETH. На практике это может касаться активов, для которых есть надёжные источники цены, ликвидность, инфраструктура хранения, и которые укладываются в надзорную архитектуру биржи (surveillance). Reuters в явном виде упоминает SOL/XRP как вероятных бенефициаров. В то же время это не означает автоматический «зелёный свет» любому альткоину: если проект не вписывается в критерии, биржа должна идти по длинной процедуре. 

Связанные решения SEC за последние месяцы (помогают понять контекст)

• In-kind создания/погашения для крипто-ETP — SEC в конце июля разрешила ин-кинд операции (а не только кэшем), приблизив крипто-фонды к классическим товарным ETF. Это улучшает эффективность корзин, снижает издержки маркет-мейкеров и может уменьшать спрэды. 
• Опционы на спотовые BTC-ETF — регулятор позволил крупнейшим биржам опционную торговлю по ряду спотовых биткоин-фондов, что расширило инструментарий хеджирования. 
• SEC + CFTC: совместная крипто-повестка — начала сентября: регуляторы координируют подход к розничным спотовым продуктам с плечом/маржой и прочим рискам. Это общий фон усиления предсказуемости правил. 

Чем «generic listing standards» отличаются от прежнего режима

• До: каждая биржа подавала отдельную 19b-4 по конкретному фонду; SEC могла запрашивать доработки, переносить дедлайны, затягивать финальное решение.
• Теперь: если биржа уже имеет одобренные универсальные стандарты на класс продуктов (Commodity-Based Trust Shares), и конкретный ETF этим стандартам соответствует, индивидуального ордера Комиссии не требуется. 
• Исключения: продукты, которые не укладываются в рамки generics, по-прежнему идут по классическому пути (19b-4). 

Что это меняет для рынка (инвесторы, эмитенты, биржи)

Для инвестора

• Больше выбора — в ближайшие месяцы можно ждать волны новых предложений (не только BTC/ETH), но с качественным отбором под стандарты.
• Понятнее сроки — меньше «регуляторных сюрпризов» и переносов дедлайнов.
• Сокращение издержек — вместе с ин-кинд механизмами это может снизить спрэды и «трение» в фондах.  

Для эмитента

• Предсказуемый пайплайн — проще планировать запуск, маркет-мейкинг, маркетинг.
• Конкуренция за актив — лидеры попытаются «забронировать» ключевые тикеры и быстро выгрузить продукты на биржу.

Для биржи

• Ответственность за фильтр — теперь больше нагрузки на собственные стандарты и мониторинг.
• Тонкая настройка правил — доработки/разъяснения могут появляться через обновления правил и публикации в Federal  

Какие критерии может смотреть биржа (в общих чертах)

Точный список описан в правилах/пояснениях бирж и SEC, но типичные блоки следующие:

• Надёжность источников цены (репрезентативность индекса/бенчмарка, методы против манипуляций).
• Custody/хранение (регулируемые кастодианы, cold-storage, SOC-отчёты, страхование).
• Надзор/monitoring (включая соглашения об обмене данными для выявления манипуляций и wash trades).
• Ликвидность базового актива (объёмы, глубина, устойчивость котировок).
• Расчёт NAV/индекса и раскрытие рисков инвесторам.

Если продукт не проходит «генерики», у биржи остаётся «длинный путь» — индивидуальная заявка, сбор комментариев и полноценный обзор SEC. 

Возможные «первой волной» активы

С учётом ликвидности и публичной дискуссии, рынки ожидают, что быстрее других подойдут фонды на SOL и XRP (с осторожностью: это не гарантия допуска). Ряд медиа прямо указывает на эти тикеры как на очевидных кандидатов, но формально всё упирается в соответствие стандартам и финальную проверку биржи. 

Частые вопросы (FAQ)

Нужно ли теперь SEC утверждать каждый новый спотовый ETF?

Если продукт подпадает под generic listing standards, биржа может листить его без индивидуального решения SEC (по аналогии с давно существующими «генериками» для ETF/ETP). Но если продукт не укладывается в стандарты, ему всё равно потребуется обычная процедура 19b-4. 

Сокращаются ли сроки до «недели-двух»?

Нет. Речь о переходе от многих месяцев к нескольким. В публичных оценках — ~75 дней вместо до 240. Конкретный тайминг зависит от готовности эмитента и процедур биржи. 

Это автоматически «разрешает» ETF на любой альткойн?

Нет. Новые правила упрощают путь, но не отменяют критерии. Если актив или структура не соответствуют «генерикам», биржа должна идти по полной процедуре.  

Чем это отличается от режима ETF по Акту 1940 года (Rule 6c-11)?

Для «40-актовых» ETF (включая фонды на корзины ценных бумаг) уже давно существует упрощённый режим листинга, и ими можно торговать без индивидуального ордера, если они соответствуют стандартам. Сегодняшние «генерики» распространили похожую логику на Commodity-Based ETP (в том числе на крипто-ETP), уравняв подходы.  

Что с безопасностью: манипуляции рынком, фрод, саморегулирование?

Биржи обязаны иметь системы надзора и соглашения об обмене данными. В самих стандартах и в порядке Rule 19b-4(e) предусмотрено, что новые продукты допускаются лишь при наличии у биржи надлежащих правил и процедур по классу продуктов. 

Риски и ограничения для инвестора (важно понимать)

• Структурный риск: трастовая форма, специфика расчёта NAV, возможные отклонения от спота при стрессах.
• Ликвидность и спрэды: на старте маркет-мейкерам требуется время, чтобы «набрать обороты» (даже с ин-кинд механизмом).  
• Регуляторный риск: SEC может уточнять стандарты, а биржи — процедуру квалификации продуктов (см. обновления в Federal Register).
• Кастоди и операционный риск: безопасность хранения базовых цифровых активов, страхование, аудит SOC — критичны для спотовых ETP.

Как это состыкуется с европейским MiCA и остальными юрисдикциями

В ЕС лицензирование и листинг регулируются иначе (MiCA), но глобальный тренд очевиден: токенизированные и товарные продукты постепенно входят в мейнстрим с унификацией требований. Американские «генерики» могут подтолкнуть конкуренцию юрисдикций и экологию кросс-листингов. Впрочем, детали совместимости (налоги, passporting, доступ розничным) остаются локальными и зависят от страны.

Что смотреть дальше (чек-лист на ближайшие недели)

1. Первые линейки заявок под «генерики» — кто из эмитентов объявит тикеры и сроки.
2. Состав активов — какие цифровые активы реально пойдут в «первую волну» (SOL/XRP и др.), а какие «упрутся» в критерии. 
3. Тексты уточнений бирж в Federal Register — детали требований к индексам/надзору/кастоди. 
4. Издержки — появятся ли фонды с низкими комиссиями и ин-кинд корзинами, как быстро сузятся спрэды. 
5. Связанные инновации — одобрения сопутствующих деривативов/опционов на новые продукты, как было со спотовыми BTC-ETF ранее. 

Вывод

SEC фактически открыла стандартный «коридор» для спот-ETF на цифровые активы. Это не свободный пропуск, а понятная процедура: биржи несут ответственность за соответствие «генерикам», а несоответствующим продуктам по-прежнему нужна индивидуальная заявка. Но для рынка это огромный шаг — больше предсказуемости, быстрее вывод продуктов, конкурентная динамика комиссий и спредов. Следующие недели покажут, какие активы попадут в «первую волну» и насколько быстро индустрия сможет упаковать новые продукты по новым правилам.