Свежий отчёт Standard Chartered допускает, что в ближайшие три года из банков развивающихся стран (EM) в стейблкоины может перетечь до $1 трлн. Аналитики также держат долгосрочную цель по капитализации сектора — $2 трлн к концу 2028 г. Если тезис сбудется, это ударит по пассивам EM-банков и ускорит уход платёжных и сберегательных сервисов в «небанковский» сектор.

Что именно сказал Standard Chartered

• Отток депозитов. Банку видится сценарий, при котором домохозяйства и компании в EM переводят сбережения в долларовые стейблкоины в поисках «сохранности и ликвидности»; порядок риска — до $1 трлн за три года. В зоне повышенной уязвимости — страны со слабой валютой и высокой инфляцией (в отчёте упомянуты Египет, Пакистан, Бангладеш, Шри-Ланка и др.).
• Размер рынка. Ранее банк уже оценивал потенциал сектора в $2 трлн к 2028 — около десятикратного роста к уровню начала 2025 года.
• Механика спроса. Даже без «платных» стейблкоинов (на фоне ограничений по доходности в США) инвесторы в EM предпочитают «возврат капитала» (par) «возврату на капитал» — то есть готовность отказаться от процента ради стабильного USD-актива 24/7.

Почему это важно для развивающихся рынков (и не только)

Как финансируются банки в EM? В значительной степени — «дешёвыми» депозитами населения и бизнеса. Массовый переток в стейблкоины означает:

• Давление на пассивы и маржу. Банкам приходится конкурировать с «токенизированным долларом» (низкие издержки перевода, 24/7, кросс-граничность), что грозит ростом ставок по вкладам и сокращением кредитования реального сектора.
• Изменение структуры платежей. Переводы (remittances), e-commerce и B2B расчёты уходят в небанковские рельсы (кошельки, провайдеры on/off-ramp).
• Регуляторные ответы. Регуляторы уже ускоряют пилоты «цифровых валют» и быстрых платежей; параллельно центральные банки (БМР/BIS) предупреждают о рисках для денежного суверенитета и возможных «бегствах» капитала.

Кто выигрывает, кто проигрывает: моя оценка

Вероятные бенефициары

• Эмитенты и инфраструктура стейблкоинов (USDT/USDC и их рельсы): приток «сберегательного» спроса из EM и рост роли в кросс-бордер-платежах.
• Платёжные провайдеры/on-off-ramp: маржинальный рост оборотов, расширение линейки «фиат ⇄ стейбл» в локальных валютах.
• Банки, которые «оцифруют доллар» первыми: кастодиальные услуги для резервов эмитентов, токенизированные депозиты, интеграция с быстрыми платежами.

Сторона рисков

• Локальные банки EM: сжатие ресурсной базы, удорожание пассивов, риск регуляторных мер ad hoc (лимиты на вывоз капитала/конверсию).
• Домохозяйства: операционные риски on/off-ramp и провайдеров, юрисдикционные ограничения, волатильность спредов при стрессах.
• Политика: усиление дебатов «что считать деньгами» и где провести границу между стейблкоинами, e-деньгами и «токенизированными депозитами».

Контраргументы к «сценарию $1 трлн» — что может пойти иначе

1. Нормативный «барьер». В США уже принят профильный закон (GENIUS Act), ограничивающий «процентные» стейблкоины и усиливающий надзор, — косвенно это тормозит глобальную доходную конкуренцию за депозиты.
2. Ответ банков. Релизы токенизированных депозитов и «цифровых долларов» на банковских балансах (в духе инициатив, поддержанных BIS) способны частично удержать клиента в периметре банковской системы.
3. Инфраструктура быстрых платежей. Массовый «инстантовый» фиат в локальных системах и снижающиеся издержки переводов уменьшают дифференциал с крипторельсами.

Мои практические выводы для инвестора/трейдера

• Следить за долей стейблкоинов в обороте и притоками в EM-регионах. Это опережающий индикатор спроса на «цифровой доллар» и давления на локальные банки. (По данным Standard Chartered — именно EM дадут до 2/3 спроса.)
• Диверсифицировать «кэш-карман» между несколькими стейблкоинами и рельсами. Снижаем операционные риски on/off-ramp.
• Использовать регуляторно устойчивые маршруты ввода/вывода. Смотрите наши гайды по on/off-ramp и справочник по стейблкоинам.
• Мониторить «банковские» ответы. Если банки EM начнут массово выпускать токенизированные депозиты (или предлагать стейбл-интеграции), темпы оттока могут замедлиться — это важно для оценок банковских бумаг и местных облигаций.

Методологические оговорки и источники

Прогноз StanChart — это сценарная оценка, а не гарантия. На отток влияют открытость капитального счёта, режимы FX-контроля, динамика инфляции, дифференциал доходностей и качество локальных платёжных систем. Я сознательно сопоставляю позицию банка с подходом BIS, который регулярно подчёркивает риски стейблкоинов для монетарного суверенитета и финансовой стабильности.

Что мониторить дальше (мой чек-лист)

1. Регуляторные апдейты по стейблкоинам в США/ЕС/Великобритании — они задают стандарты эмиссии/резервов и влияют на глобальные рельсы.
2. Доли стейблкоинов в P2P и кросс-бордер переводах по ключевым EM-странам из списка уязвимости StanChart (Египет, Пакистан и др.).
3. Ответы локальных банков — токенизированные депозиты, кастодиальные услуги для резервов эмитентов, интеграции с быстрыми платежами.

Справка по источникам

• Статья CoinDesk о ключевых выводах отчёта (авторы: Geoff Kendrick, Madhur Jha; $1 трлн за 3 года; EM-страны риска; доля EM в спросе).
• Изначальная оценка StanChart по капитализации сектора $2 трлн к 2028 — материалы Bloomberg/CoinDesk (апрель 2025).
• Контекст и критика BIS: риски «бегства» депозитов и денежного суверенитета в EM.
• Фон по нормативике США (GENIUS Act) и влиянию на сектор.

Перелинковка на 24k.ru

• Стейблкоины: как устроены, риски, сравнение моделей
• On/Off-Ramp: маршруты ввода/вывода и комиссии