Что произошло

Федеральная резервная система США по итогам заседания 17 сентября снизила целевой диапазон ставки федеральных фондов на 0,25 п.п. — до 4,00–4,25%. Это первое снижение за девять месяцев и разворот после серии «пауз» в 2025 году. Решение зафиксировано в официальном пресс-релизе ФРС, одновременно опубликованы обновлённые экономические прогнозы SEP (включая «dot plot»). 

Голосование было не единогласным: счёт 11–1, причём новый член Совета управляющих Стивен Миран предпочитал более агрессивное снижение — на 0,5 п.п. (диссент «за большее смягчение»). Первую сводку подтвердили ведущие медиа. 

До решения диапазон составлял 4,25–4,50%. Снижение на четверть пункта соответствовало консенсус-ожиданиям Уолл-стрит.  

Как ФРС объяснила шаг: ключевые формулировки

В заявлении отмечено: «Рост экономической активности умерился в первой половине года. Темпы набора рабочих мест замедлились, уровень безработицы немного вырос, хотя остаётся низким. Инфляция поднялась и сохраняется несколько повышенной». Вкупе это сместило баланс рисков: поддержать рынок труда, не теряя контроль над инфляцией.  

Что изменилось по тону

• Трудовой рынок: акцент на «замедлении прироста занятости» и «крайне умеренном росте безработицы» — сигнал, что занятость вновь в фокусе, а не только инфляция.  
• Инфляция: формулировка «поднялась и остаётся несколько повышенной» — это осторожность: ФРС не объявляет победу над ценовым давлением.  
• Общий баланс рисков: решение «−25 б.п.» и риторика «data-dependent» оставляют пространство для шагов по мере поступления данных.

SEP и «dot plot»: как участники видят траекторию

Сентябрьский пакет Summary of Economic Projections включает «точки» по траектории ставки (2025–2028) и «долгосрочную» оценку, а также прогнозы по PCE-инфляции, безработице и ВВП. Общий профиль сигнализирует: большинство участников допускают дальнейшее постепенное смягчение при условии, что инфляция будет удерживаться на траектории к 2%, а охлаждение рынка труда будет плавным. Это не «обещание количества шагов», а карта рисков, на которую опирается комитет. 

Как отреагировали рынки

• Доллар: локально DXY ослаб на релизе, что типично для старта цикла смягчения. Масштаб движения зависит от пресс-конференции Пауэлла и трека инфляции.  
• Доходности трежерис: короткий конец кривой — вниз; реакция длинного конца сложнее (фактор инфляционных ожиданий и угрозы фискального дефицита). Первые репорты фиксировали снижение доходностей.  
• Акции США: часть «−25 б.п.» была в ценах; риск-онтренд усиливается, но многое решает тон Пауэлла.  

Политический фон: независимость ФРС под давлением

Отдельный сюжет дня — политическое давление на ФРС и дискуссии об её независимости. В тот же день президент Бундесбанка Йоахим Нагель предупреждал: атаки на Федрезерв и попытки влиять на состав Совета могут подорвать доверие рынков, что парадоксально повышает долгосрочные заимствования. Это — фон, на котором читается любая риторика Пауэлла.  

Почему ФРС «режет» на 0,25 п.п., а не на 0,5 п.п.

Комитет выбрал «пошаговый» подход: на фоне роста безработицы и замедления занятости резкая полупроцентная скидка могла бы выглядеть как «паника» и раскачать инфляционные ожидания. При этом диссент Стивена Мирана в пользу −0,5 п.п. показывает: во внутренней дискуссии есть лагерь, который предпочитает быстрее подстраховать занятость. 

Что это значит для российских читателей: разбор по направлениям

1) Доллар, сырьё и кросс-активные связи

Ослабевающий доллар — поддержка сырья в среднем (не линейно), что влияет на экспортные истории и риск-аппетит глобально. Если длинные доходности США (10–30 лет) пойдут вниз, мультипликаторы акций получат дополнительную подпитку; если длинный конец останется высоким из-за инфляционных ожиданий/дефицита — эффект смягчится.  

2) Облигации: где может быть альфа

На горизонте квартала выигрывают короткие и среднесрочные бумаги с чувствительностью к ставке (duration умеренный). Если риторика ФРС мягкая, а инфляция не удивит вверх — ралли может «перекатиться» и на длинные выпуски. Но помним про фискальный риск США — фактор кривой.

3) Акции: сектора-бенефициары

• Домострой, авто, потребкредит — выигрывают от удешевления заимствований.
• Small Caps — чувствительны к стоимости капитала; при мягком тоне Пауэлла — фавориты.
• Банки — неоднозначно: спреды и депозитные ставки важнее «заголовка» про ставку.

4) Крипторынок: через доллар, доходности и ETF-канал

Для криптоактивов главный канал — доллар и доходности: чем мягче ФРС, тем ниже реальная ставка и тем выше аппетит к риску. В день решения BTC прибавлял скромно (часть хода «была в ценах»), отдельно отмечали продолжение интереса к криптопродуктам.  

Крупные отраслевые медиа в течение недели до заседания фиксировали ожидания «−25 б.п.» и выстраивали сценарии от «коротких нервов» до «подпитки тренда» за счёт ETF-притоков. Важно: эффект на крипту часто растянут на 24–72 часа и зависит от тональности Пауэлла. 

Разбираем «dot plot»: как читать «точки» без самообмана

Dot plot — это набор точек, где каждый участник FOMC ставит свою оценку ставки на конец каждого года и «долгоcрочную» нейтральную ставку. Ошибочно читать «точки» как жесткий план. Правильный подход — видеть диапазон мнений и его смещение от заседания к заседанию. Сентябрьский график показывает умеренную траекторию снижения, если данные по инфляции и занятости не сорвутся.  

Три сценария на ближайший квартал

Календарь данных: что будет двигать риторику ФРС

• PCE-инфляция — любимый индикатор ФРС; важны не только заголовок, но и core и услуги ex-housing.
• Занятость — Nonfarm Payrolls, безработица, средняя почасовая оплата; «охлаждение без обвала» — идеальный вариант для мягкого цикла.
• ISM/PMI — качество спроса и цены на входе/выходе; ранние сигналы по инфляции.

Частые вопросы (Q&A)

Сколько снижений ещё будет в 2025?

SEP — это диапазон взглядов, а не обещание. Сентябрьский пакет предполагает пространство для дальнейшего смягчения, если данные позволят. Точную траекторию рынок будет перестраивать после каждого релиза инфляции/занятости. 

Почему рынки не «взорвались» сразу?

Снижение на 0,25 п.п. было широко «в цене». Дальше всё решают тон Пауэлла и детали SEP. Первая реакция была умеренно позитивной: акции вверх, доходности вниз, доллар мягче.  

Это «победа над инфляцией»?

Нет. ФРС прямо пишет: инфляция «поднялась и остаётся несколько повышенной». Речь об управлении рисками занятости при сохраняющемся контроле над инфляцией. 

Как следить за первоисточниками?

Официальное заявление, решения по реализации политики и материалы SEP доступны на сайте ФРС. Пресс-конференция — в видео-разделе и новостной ленте Федрезерва. 

Торговые заметки (не инвестсовет)

• Не торгуйте заголовок — торгуйте пресс-конференцию. На «−25 б.п.» рынок ставил заранее; важнее сигнал о темпе (будущие шаги, условия).  
• Смотрите на кривую доходности. Если long-end не падает, эффект смягчения может «не дойти» до мультипликаторов.
• Крипта: импульс растягивается на 1–3 суток; уместно смотреть на ETF-притоки/оттоки, доллар и реальную ставку. Перед заседанием отраслевые брифинги именно это и подчеркивали. 

Источники

• ФРС — официальное заявление FOMC, 17 сентября 2025. 
• ФРС — решения по реализации политики (процент по резервам и др.).  
• ФРС — публикация SEP (прогнозы и «dot plot»).  
• Bloomberg/FT — диапазон ставки 4,00–4,25%, счёт голосов 11–1, контекст рынка. 
• CBS — «до/после» диапазон (4,25–4,50% → 4,00–4,25%).  
• Reuters — общий рыночный фон и ожидания снижения; независимость Федрезерва/риски. 
• Barron’s/CoinDesk — реакция крипторынка и акцент на ожиданиях «−25 б.п.» перед заседанием.