«AI-поворот» майнеров: $5,6 млрд в BTC ушли на биржи за считанные дни, отрасль входит в «долговую эру», а хешрейт приближается к 1 ZH/s
18-10-2025, 13:11
Авторизуйтесь или зарегистрируйтесь, чтобы оценивать материалы, создавать записи и писать комментарии.
Авторизоваться© 2025 24k.ru. Все материалы носят исключительно информационный характер и не являются индивидуальной инвестиционной рекомендацией (ФЗ-39 «О рынке ценных бумаг»). Криптовалюты не являются законным средством платежа в РФ (ФЗ-259). Используя сайт, вы соглашаетесь с нашей Политикой конфиденциальности и использованием cookie.
Зачем этот обзор. Третий квартал 2025 года стал для добытчиков BTC «проверкой на выносливость» после апрельского халвинга: вознаграждение за блок уже полгода как ниже, сложность сети подтягивается вверх, а доход на единицу мощности (hashprice) сжимается. При этом несколько публичных майнеров резко нарастили парк и долю в хешрейте сети, а часть — ускорила разворот в сторону высокопроизводительных вычислений (HPC/AI). Ниже — сводный лидборд Q3/2025 с таблицами по ключевым KPI, недельные срезы на финише квартала, объяснение, почему прибыльность падала в сентябре, и на что смотреть в Q4.
Для справок по терминам и методике по ходу текста используем гайды 24k Wiki: хешрейт, hashprice, халвинг, Stratum V2, прошивки ASIC, коды ядра.
Метрики на конец квартала и суммарные значения за июль–сентябрь. Где компания раскрыла только сентябрь — приводим сентябрьские факты с пометкой в примечании.
| Компания | Тикер | Хешрейт 30.06 (EH/s) | Хешрейт 30.09 (EH/s) | Δ QoQ | BTC добыто Q3 | Денежные поступления Q3 (USD) * | Cash cost / BTC (USD)** | Эффективность парка (J/TH) | Uptime Q3 | Примечания |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| Marathon Digital | MARA | н/д | н/д | ↑ | н/д | н/д | н/д | н/д | н/д | 736 BTC в сентябре; запасы 52 850 BTC. |
| Riot Platforms | RIOT | ≈36,4 (разв.) | 36,5 (разв.) | ≈0% | н/д | $52,6 млн за сентябрь | н/д | 20,5 | — | 445 BTC в сентябре; средний работающий 32,2 EH/s. |
| CleanSpark | CLSK | ≈50 | ≈50+ | ≈0–+ | н/д | н/д | н/д | н/д | — | 50 EH/s достигнуты в июне; интеграция GRIID. |
| Core Scientific | CORZ | н/д | н/д | — | н/д | н/д | н/д | н/д | — | Исторически: 23,4 EH/s совокупно (сам+хост) в сент. 2024 — для ориентира. |
| Bitdeer | BTDR | ~н/д | ~35 | ↑ | н/д | н/д | н/д | н/д | — | 452 BTC в сентябре; цель 40 EH/s к концу октября. |
| TeraWulf | WULF | ~10 (ист. 2024) | н/д | — | н/д | н/д | н/д | н/д | — | Сентябрь-2024: 176 BTC; актуальные Q3/2025 — ждём отчёт. |
| Cipher Mining | CIFR | н/д | ~23,6 | ↑ | н/д | н/д | н/д | н/д | — | Black Pearl (Phase I) завершён; фокус на HPC. |
| Iris Energy | IREN | н/д | н/д | ↑ | н/д | н/д | н/д | н/д | — | Q4-фокус: финансирование и AI-экспансия. |
| Hut 8 | HUT | н/д | н/д | — | н/д | н/д | н/д | н/д | — | Фокус на crédito line и HPC-инициативах. |
| Bitfarms | BITF | ~19,5 (03/2025) | н/д | — | н/д | н/д | ~19 W/TH (ист.) | н/д | — | Переориентация на AI-ДЦ; сделка Stronghold ранее. |
* «Денежные поступления» (cash proceeds) — валовые поступления от продажи BTC и энергетических кредитов (если раскрываются). ** Cash cost — переменная себестоимость на BTC; у ряда эмитентов публикуется в MD&A, у других — в примечаниях аналитиков.
На первый взгляд парадокс прост: компании докладывают о вводе мощностей и приросте «реализованного» хешрейта, но по данным инвестбанков прибыльность отрасли снижалась. Разворота «прометея» не случилось: сетевой хешрейт (скользящая средняя) вырос примерно на 9% м/м до ~1 031 EH/s, одновременно цена биткоина в конце месяца осталась под давлением, а доля комиссии в награде была невысока — в итоге доход на EH/s сузился. По оценке Jefferies, выручка в расчёте на мощность упала с ~$56k/день в августе до ~$52k/день в сентябре; выпуск публичных минеров в Северной Америке тоже снизился м/м.
Marathon нарастил сентябрьский выпуск до 736 BTC (+4% м/м) и показал 218 выигранных блоков (-5% к августу, но в контексте роста сложности — достойный результат). Компания поддержала стратегию «частичного холдинга»: по состоянию на октябрь в её активах — 52 850 BTC. Такая политика повышает «бета-чувствительность» баланса к цене биткоина, а с точки зрения инвестора — добавляет опциональность в бычьи периоды.
Riot добыл 445 BTC в сентябре; средний работающий хешрейт достиг 32,2 EH/s при развернутых 36,5 EH/s. Выручка от продаж BTC составила ~$52,6 млн (средняя цена ~$113 043), а флит-эффективность — 20,5 J/TH. Помимо «железа» компания традиционно подчёркивает энергостратегию (ERCOT/MISO): кредиты за участие в demand response/curtailment способны в отдельные месяцы заметно улучшать unit-экономику, хотя в сентябре их объём был скромен (всего ~$1,4 млн).
CleanSpark стала первой из публичных, кто стабильно прошёл планку 50 EH/s (июнь), а затем сконцентрировалась на загрузке и выравнивании аптайма сетки площадок. На конец Q3 компания указывает на «региональную синергию» после покупки GRIID: TVA-проектный pipeline в Теннесси, управляемые тарифы и кадры. В Q4 инвесторы ждут уточнение по профилю себестоимости на BTC и эффекту от энергодисциплины на южных объектах.
Сентябрь стал удачным: «само-майнинг» дал 452 BTC (+~20,5% м/м) на фоне энергизации новых линий и роста собственного хешрейта до ~35 EH/s (цель 40 EH/s на октябрь). Одновременно формация AI-облака продолжает ускоряться: компания отчиталась о ~$8 млн месячной выручки по AI-услугам при высокой утилизации GPU и планах удвоить парк до конца года. Для инвесторов это асимметрия к рискам hashprice — часть денежного потока теперь не зависит от вознаграждения за блок.
Cipher закрыл Phase I на ключевом дата-центре Black Pearl и вышел на ~23,6 EH/s селф-майнинга. После выполнения «майнингового» плана менеджмент декларирует смещение внимания в сторону HPC — тренд, который мы видим у ряда операторов Техаса на горизонте 2025–2026 годов (включая гибридные мощности с жидкостным охлаждением).
Core — один из крупнейших операторов Северной Америки с историческим «миксом» self-mining + хостинг. Вокруг потенциальной сделки с CoreWeave идёт активная дискуссия акционеров; профильные комментаторы отмечают, что конкуренция за энерго-активы усилила оценку HPC-бизнеса и поставила вопрос о «справедливой цене» активов Core. Для Q4 ключом будет конфигурация энергетики и roadmap серверных парков после финализации стратегии.
Обе компании в 2025 году активно примеряют на себя роль операторов AI/HPC-площадок. Hut 8 расширил кредитные линии и менеджмент, заточенный под ИИ-инфраструктуру; Bitfarms публично заявлял о возможности репрофилирования части объектов под ИИ. Инвесторы оценивают такие шаги как «премию за гибкость», хотя капитальные требования и сложность контрактов в AI-ДЦ растут.
Показывает, кто входил в Q4 «на ускорении». Недели условно обозначены № 36–39 (сентябрь). Для ряда компаний доступна только месячная детализация — помечаем как «н/д».
| Неделя (сент.) | Компания | Средний хешрейт (EH/s) | BTC/день (сред.) | Δ WoW BTC | Uptime (%) | События недели |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 36 | Riot | ~32,0 | ~14,5 | — | н/д | Перебалансировка нагрузки ERCOT/MISO; низкие power credits в сентябре. |
| 37 | Marathon | н/д | ~24–25 | ≈+ | н/д | Аптайм площадок +4% м/м; итог — 736 BTC за месяц. |
| 38 | Bitdeer | ~35 | ~15 | ≈+ | н/д | Энергизация линии; прирост «селф-майнинга» ~20,5% м/м. |
| 39 | Cipher | ~23,6 | н/д | — | н/д | Завершение Black Pearl (Phase I), ввод последних партий. |
Побеждали те, кто мог быстро ввести новые линии и обеспечить высокий аптайм. Условный «порог выживания» после халвинга сдвинулся: парк ниже 20–25 EH/s у публичных без энергопривилегий испытывает давление на маржу, если нет компенсации в виде DR-кредитов, низких тарифов или side-бизнеса (HPC/AI). В этом смысле показателен сентябрь: при росте сетевого хешрейта даже лидерам пришлось усиливать дисциплину продаж BTC и тарифную оптимизацию.
Riot иллюстрирует идею: в «горячие» месяцы power/demand-response кредиты заметно подкладывают маржу; в «прохладные» — ставка на низкий all-in тариф и высокий аптайм. Такой dual-track остаётся бенчмарком для Техаса и MISO-регионов. В сентябре кредитов было мало — и это наглядно бьёт по all-in c/kWh.
Bitdeer, Cipher, Hut 8, Bitfarms и IREN за квартал усилили «второй мотор» — AI- и облачные сервисы. Это сглаживает цикличность hashprice и вводит долгосрочные контракты, где выручка опирается на GPU-кластер, а не на добычу блоков. В сентябре именно Bitdeer громче всех подсветил AI-метрики, а у IREN — крупные долговые сделки под рост AI-облака.
Q3 прошёл под знаком агрессивных размещений и перестроек парков. Часть игроков готовит Q4-обновления по M&A/проектам (строительно-энергетический «хвост» у крупных вводов неизбежен), а рынок майнеров по капитализации в сентябре вышел на рекордные уровни — бенефициары роста цен на BTC и пересмотра мультипликаторов в «ИИ-раскраске».
Эффективность парка в J/TH и качество планировщика заданий напрямую влияют на аптайм и «выхлоп» в BTC. Внедрение Stratum V2 (шифрование, job negotiation) снижает риски цензуры и повышает устойчивость к сбоям пула. Тонкая настройка прошивок (андервольт, авто-тюн) уменьшает расходы на кВт·ч и контролирует тепловой режим, что особенно критично в регионах ERCOT. Если вы оператор — проверьте, что ваши «асики» «умеют» в актуальные версии прошивок и корректно «договариваются» с пулом по V2. (См. технические карточки 24k по прошивкам и диагностике.)
Hashprice — это доход в фиате на единицу вычислительной мощности (например, USD за TH/s в день). После халвинга награда за блок сокращается вдвое, а если сложность сети растёт, «пирог» делится на большее число участников — поэтому доход на TH/S обычно снижается. Подробнее: hashprice, халвинг.
Развёрнутый (deployed) — суммарная мощность введённого парка, средний работающий (average operating) — фактическая средняя мощность за период с учётом простоев, ремонтов и ограничений сети/электроснабжения. Второй показатель ближе к реальной добыче. Справка: хешрейт.
Выручка — бухгалтерская метрика, которая учитывает правила признания доходов. «Денежные поступления» (cash proceeds) по продаже BTC дают прозрачную кассовую картину — сколько денег пришло на счёт. У майнеров, которые холдят часть добычи, GAAP и касса могут сильно расходиться.
Cash cost — переменные затраты (электричество, пул, обслуживание), делённые на добытый объём. All-in включает ещё амортизацию, аренду, проценты и прочие фиксированные расходы. Поэтому cash cost обычно ниже и лучше отражает чувствительность к тарифам на электроэнергию.
WoW-показатели на финише квартала показывают инерцию входа в следующий период. Если в последние недели растут аптайм и средний работающий хешрейт, высока вероятность, что тренд продолжится в Q4 при прочих равных.
Добычу определяют не только «ваши» EH/s, но и сетевой хешрейт/сложность, аптайм и дисперсия нахождения блоков. Если сеть растёт быстрее вашего парка или ухудшается аптайм, доля найденных блоков может снизиться, несмотря на ввод мощностей.
Четыре «кита»: цена BTC и доля комиссий в награде, сложность сети, тариф на электроэнергию (включая DR/power credits) и аптайм/эффективность парка (J/TH). Последние два — зона контроля оператора, первые два — рыночные.
Это улучшенный протокол взаимодействия с пулом: шифрование, устойчивость и механизм Job Negotiation. В реальности даёт меньше накладных потерь, выше стабильность и меньше рисков цензуры. Подробнее: Stratum V2.
Андервольт и автотюн позволяют подобрать точку «напряжение/частота» с максимальной энергоэффективностью при допустимой температуре и стабильности. Это уменьшает J/TH и снижает переменные расходы. Подбор и риски — в гайде: прошивки ASIC.
Это компенсации/доходы за участие в программах управления нагрузкой: когда майнер снижает потребление в пиковые часы, сетевой оператор оплачивает высвобождённую мощность. В «горячие» месяцы кредиты заметно поддерживают маржу, но их объём волатилен.
У майнеров уже есть земля, подключение к сетям и опыт работы с высокоплотным теплом. AI/HPC-контракты дают предсказуемый денежный поток, сглаживая циклы hashprice. Но они требуют больших капвложений, SLA и иной экспертизы в эксплуатации дата-центров.
По технике (EH/s, J/TH, аптайм) — да, если данные раскрыты. По финансам — осторожно: у частных компаний слабее дисциплина раскрытия, методы подсчёта отличаются. Важно сравнивать сопоставимые метрики и периоды.
Мы намеренно не подставляем оценки вместо официальных цифр. «н/д» означает, что на момент публикации компания не раскрыла показатель за нужный период. Как только эмитент опубликует данные, поле можно обновить без пересчёта остальной таблицы.
Это средневзвешенная энергоэффективность по всем моделям и прошивкам. Чем ниже J/TH, тем меньше расход энергии на вычисления. Но слишком агрессивный андервольт может снизить стабильность, повысить ошибки и оборвать аптайм — держите баланс. Гайды: прошивки.
Экстремальная жара/холод и дефицит мощности вынуждают операторов снижать нагрузку (curtailment). Это уменьшает средний работающий хешрейт и добычу в конкретные недели. Защищает долгосрочный PPA и гибкая энергостратегия с DR-контрактами.
Частично. Аптайм повышает «выхлоп» на тот же парк, но если all-in тариф существенно выше рыночного, маржа всё равно будет под давлением. Оптимум — комбинация низкого тарифа, высокого аптайма и энергоэффективного парка.
Начните с телеметрии и логов: температура, ошибки плат, отказы вентиляторов, частота рестартов, сеть/пул. Справочники по диагностике: kernel log codes, ошибка датчика температуры.
Monthly updates компаний (добыча, operating EH/s, аптайм), hashprice и сложность сети, тарифы/DR-кредиты в регионе, доля комиссий в награде, и, если есть план AI/HPC, — утилизацию и контрактную мощность (MW/GPU).
Хешрейт • Hashprice • Халвинг • Stratum V2 • Прошивки ASIC • Диагностика: kernel log.
Источники и фактчекинг по Q3/2025: сводки TheMinerMag с лидербордом и капитализацией сектора; пресс-релизы/IR компаний (Marathon Digital, Riot Platforms, CleanSpark, Bitdeer, Cipher); аналитика CoinDesk и Jefferies по прибыльности и динамике сетевого хешрейта; JPMorgan об уровне сетевого хешрейта и рыночной капитализации майнеров.
Материал носит исключительно информационный характер и не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией (ФЗ-39). Криптовалюты не являются законным средством платежа в РФ (ФЗ-259).
18-10-2025, 13:11
7-10-2025, 18:00
4-10-2025, 18:55
22-10-2025, 21:29
22-10-2025, 20:57
Комментариев нет