Коротко. За последнюю неделю отраслевые датчики зафиксировали массовые переводы монет с адресов майнеров на биржи: только на Binance — около 51 000 BTC (≈ $5,6 млрд) за период с 9 по 15 октября, что выглядит как смена поведения на фоне давления на маржу и роста альтернативной выручки от ИИ-вычислений. Параллельно аналитики обсуждают «долговую эру» майнинга — рост конвертируемых займов и структурного левериджа — а вычислительная мощность сети устойчиво держится вблизи 1 ZH/s по скользящим оценкам, поднимая планку сложности и себестоимости.

Что случилось прямо сейчас: «плечи» сдулись — майнеры пошли в кэш

По данным CryptoQuant, на которые ссылаются профильные СМИ, за 9–15 октября с майнерских адресов на Binance ушло ≈ 51 000 BTC. Это один из самых заметных всплесков размещения «свежего предложения» со стороны добытчиков за последние месяцы и он совпал по времени с рыночным стрессом после крупного волатильного дня. Важная деталь: метрика фиксирует транзиты на биржу, а не фактические продажи; часть монет могла уйти под хеджирование, OTC-сделки и депозиты под залог. Тем не менее, поток такого масштаба объективно утолщает стаканы на стороне предложения и влияет на настроения.

На ленте встречались и более грубые сводки о «внутридневном» перемещении более $5,7 млрд в биткоинах (51 000 BTC) майнерами — акцентируя, что речь идёт именно про адреса, атрибутированные майнинговым пулам и операторам. Для рынка это «красный флажок»: сильные переводы в период пониженной ликвидности могут усугубить скольжение и расширение спредов.

Контекст: 1 ZH/s уже не «спайк», а новая планка мощности

Сетевой хешрейт Биткоина — агрегированная мощность майнеров — впервые закрепился на уровне ~1 ZH/s по 7-дневной средней (данные Glassnode, пересказ в CoinDesk). Отдельные сутки уже поднимались выше — до ~1,27 ZH/s. Такой уровень усиливает безопасность сети, но одновременно повышает планку сложности, «съедая» маржу неэффективных установок и выталкивая их за порог безубыточности. На момент публикации оперативные дашборды показывают «текущий» диапазон около 1,0–1,08 ZH/s — подтверждение того, что речь уже не о разовом всплеске, а о новом нормале.

Повышение сложности после халвинга исторически сопровождается «перестройкой коридора издержек»: старые поколения ASIC уходят в тень, оперативные фермы переезжают в более «холодные» регионы и туда, где доступна дешёвая базовая нагрузка, а менеджмент пересматривает хедж-политики (форварды на хешрейт/электроэнергию, опционы на BTC, кредитные линии под залог флота). Это прелюдия к следующему сюжету — «долговой эре».

«Долговая эра» майнинга: быстрый рост левериджа и новые инструменты

Последний обзор отраслевых долговых метрик отмечает: после «паузы» в начале года публичные майнеры снова активно идут на рынок конвертируемых бондов и кредитных линий. За несколько кварталов совокупные объёмы размещения конвертируемых займов возобновили рост (с провала в 1 кв. 2025) и пошли к новым локальным пикам, а специализированные провайдеры (пулы/брокеры хешрейта) наращивают инфраструктуру для дешёвого фондирования под будущий поток от добычи. Для капиталоёмкой отрасли при ZH/s-уровнях это выглядит неизбежным: без плеча не построить дата-центры и не обновить парк на топовые ASIC.

Параллельно растёт «финансовизация» хешрейта: форварды на вычислительную мощность, фикс-пейаут-пулы, страхование аптайма, стандартные формы залога под машины и контракты на мощность. Этот рынок «сцепляет» производителей оборудования, пулы, трейдеров и банки: теперь добыча — не только электроэнергия и железо, но и доступ к дешевому капиталу с тонкой структурой рисков.

AI/HPC как вторая нога бизнеса: от слов к CAPEX

На фоне давления сложности и цены электроэнергии у майнеров появился второй очерченный путь монетизации инфраструктуры — разворот к ИИ и HPC. Объяснение простое: у майнинговых компаний уже есть земля, подстанции, лоты мощности, операционная экспертиза и строительные бригады. Переквалифицировать часть площадок под дата-центры для GPU-кластеров и «сдавать» их провайдерам AI-облаков порой выгоднее, чем держать майнинг-флот на грани безубыточности. Кейсы последних недель — подтверждение тренда.

Bitdeer официально заявила ускорение AI-поворота: Ohio-объект проектируется как гибрид (майнинг ↔ AI) с резервом по электровводу, компания масштабирует блок «Bitdeer.AI» и увеличивает парк GPU, а выручка от облака ИИ видна уже в операционных сводках. Это один из самых наглядных примеров того, как «майнинговая» инфраструктура перетекает в дата-центры.

Ещё в начале года Bitfarms публично обсуждала конверсию частей своих площадок под AI-вычисления, подчеркивая, что длинные договоры с HPC-клиентами дают стабильный денежный поток, который плохо коррелирует с курсом BTC. За 2025-й к этой стратегии в разных форматах присматривались и другие публичные игроки.

А вокруг Core Scientific идёт отдельная история: поглощение со стороны AI-облачного провайдера CoreWeave поставило в повестку оценку майнинговых активов как «кирпича и провода» для ИИ-кластеров; спор акционеров о справедливой цене — лакмус, насколько рынок заново оценивает дата-центровые мощности с прицелом на AI. Суть не в самом споре, а в том, что ценность майнинговых парков стала измеряться через линзу ИИ-спроса.

Как связаны три сюжета: притоки на биржи, долг и ИИ

Пазл складывается так. Первое: ZH/s-уровни и волатильность после «чёрного дня» сдавили маржу — слабые машины становятся убыточными, и майнерам требуется кэш для обновления парка/долгового сервиса. Отсюда — потоки BTC на биржи, чтобы фиксировать операционные расходы, маржинальные хеджи или рефинансировать CAPEX.

Второе: инфраструктура под ИИ — это другой цикл денег: длинные контракты, предоплаты, якорные клиенты. Но входной билет дорог: стройка, электротехническая часть, системы охлаждения, GPU-пул. Значит, растёт спрос на долг (конверты/кредиты/револьверы), чтобы мостить этот переход. Это и называется «долговой эрой» — не как риск-фактор сам по себе, а как модель финансирования отрасли в эпоху ZH/s.

Третье: дальнейшее укрепление хешрейта и сложности давит на менее капиталоёмкие команды и ускоряет консолидацию: мощность и кредит становятся «входной монетой» в игру. Именно поэтому на одном экране мы видим и «51 000 BTC на биржу», и многомиллиардные долговые программы, и пресс-релизы о GPU-кластерах на базе бывших майнинг-площадок.

Что это значит для цены BTC в краткосроке

1) Предложение. Массовый приток монет на биржи увеличивает потенциальное предложение. Даже если значительная часть — для коллатерализации и хеджа, рынок закладывает риск «быстрых продаж», а маркет-мейкеры требуют большую премию за риск. 2) Ликвидность. На фоне «тонкого» стакана после ликвидационного дня любое расширение оффера может усиливать скольжение при пробое уровней. 3) Наслоение сюжета. Новости об очередном кредитном раунде у майнера/строителя AI-парка усиливают тезис «майнеры продают, чтобы строить» — это нейтрально-негативно для цены в моменте, но позитивно для системного развития инфраструктуры.

…и в среднесроке

Если AI-ветка действительно станет второй ногой выручки публичных майнеров, это снизит принудительные продажи BTC в периоды стресса: компаниям будет меньше нужды «пилить» хэш-добычу ниже маржи, когда можно перегружать часть мощностей в дата-центровый контракт. Плюс, отрасль получает более диверсифицированные денежные потоки и (как ни парадоксально) — бóльшую устойчивость к волатильности BTC.

Разбор для РФ-аудитории: электричество, капзатраты и «география выгоды»

Для российских майнинговых операторов (включая «серую» часть рынка) драйверы те же: цена на киловатт, доступ к охлаждению и капитальные затраты на электротехнику и СКС. «ИИ-поворот» здесь ещё сложнее: нужны каналы поставки GPU, сервисные контракты, квалификация персонала ЦОД. Но если вы уже держите участок с подстанцией и «грязной» дешёвой генерацией — у вас есть редкая опция: переоборудование части мощностей под HPC-кластеры и клиентов за пределами РФ — при правильной юридике и цепочках оплаты. В любом случае, операционные практики остаются прежними: управление риском, грамотный хедж, дисциплина залога и регулярная ревизия экономики майнинга.

Техническая сторона: почему ZH/s — это «другая планета»

Рубеж в zettahash означает качественный скачок: с ростом сложности сеть «наказывает» рассинхрон по аптайму, «вечные» простои и неэффективный софт. Поэтому операторы активно инвестируют в оркестраторы и телеметрию пулов, перебрасывают флот между площадками и чистят прошивки. Одновременно дорожает «правильная» электроэнергия — не просто дешевая, а предсказуемая и управляемая по профилю нагрузки (договоры с генерацией, участие в балансирующих рынках). Если раньше можно было выезжать на «одних ASIC», теперь выигрывают те, у кого сильный энергоменеджмент и доступ к капиталу.

Кейсовая выжимка: кто и как перестраивается

• Bitdeer — гибридная архитектура площадок (майнинг ↔ AI), рост GPU-парка, ставка на data-center-as-a-service.
• Core Scientific — в фокусе M&A-сделка со стороны AI-облака CoreWeave; дискуссия об оценке активов как ЦОД-инфраструктуры.
• Bitfarms — аудит площадок под AI-конверсию, работа с консультантами и клиентским спросом на HPC.

Как читать «потоки майнеров» правильно

1) Адресная атрибуция не идеальна. Метрики «майнерских» адресов периодически ошибаются. Смотрите не на один датасет, а на консенсус нескольких трекеров. 2) Перевод ≠ продажа. Часть монет уходит на хедж-счета и в коллатерал под кредиты/операции OTC. 3) Время суток и ликвидность. Один и тот же объём по-разному влияет на цену в «тонкие» часы и на «толстой» ликвидности. 4) Маршрут. Если монеты идут на одну биржу (например, Binance), это усиливает локальную нагрузку на книги заявок именно там.

Инвесторам и трейдерам: практические чек-листы

Если вы держите BTC

• Следите за майнерскими нетто-потоками и динамикой хешрейта (ZH/s-порог). Это прямой индикатор давления на маржу и потенциального предложения.
• Не путайте «переводы на биржу» с нетто-продажами; проверяйте деривативный фандинг и открытый интерес — иногда майнеры хеджируются, не продавая спот.
• Используйте опционные конструкции (protective put/zero-cost collar) на период новостных всплесков.

Если вы анализируете публичных майнеров

• Смотрите на долю выручки от AI/HPC и её маржинальность vs майнинг. Это главный дифференциатор мультипликаторов в «новой нормальности».
• Проверяйте структуру долга: купоны, ковенанты, сроки, доля конвертов. «Долговая эра» — не проблема, пока долг обслуживается из стабильных потоков.
• Оценивайте стоимость энергии и гибкость графика нагрузки (demand-response, PPA). Это то, что отделяет устойчивых операторов при ZH/s.

Если вы — оператор фермы

• Переснимите экономику майнинга: учтите новую сложность, деградацию машин, цены на киловатт, капитальные расходы на эл. часть.
• Рассмотрите мульти-стек: часть мощностей под майнинг, часть — под эластичные AI-нагрузки. Выручка становится менее коррелированной с BTC.
• Наведите порядок в рисках: лимиты на маржу, полиси по залогу монет/оборудования, резерв ликвидности на 3–6 месяцев.

FAQ

Что мониторить дальше (дорожная карта данных)

1. Miner to Exchange Flows — адресные притоки/оттоки майнеров на биржи (сверять по нескольким провайдерам, не только одному).
2. Hashrate/Complexity — удержится ли 7-day MA выше 1 ZH/s и как быстро растёт сложность.
3. Долговая лента — новые выпуски конвертов/кредитов у публичных майнеров, стоимость фондирования, ковенанты.
4. AI-CAPEX — ввод мощностей ЦОД под GPU, якорные контракты, маржа по AI-сегменту у Bitdeer, Bitfarms, Core Scientific и др.

Перелинковка 24k.ru (вшито в текст)

По ходу материала мы ссылались на разделы Wiki: основы экономики майнинга, гайды по управлению рисками, базовым опционам и терминологию (маржа). Эти страницы помогут быстро «свести» вашу внутреннюю политику риска и понять, как адаптировать портфель под ZH/s-эпоху.

Итог редакции

Индустрия майнинга вошла в новую фазу. На тактическом уровне мы видим «всплеск» переводов BTC с майнерских адресов на биржи — рынок чувствует это как потенциал дополнительного предложения. На стратегическом — отрасль перестраивается: кредиты и конверты становятся нормой, а площадки и мегаватты «переоформляются» под дата-центры для ИИ. Факт, что сеть держится в районе 1 ZH/s, поднимает пороги выживаемости и ускоряет консолидацию. Для инвесторов это раскладывается в понятные действия: следить за потоками, метриками сложности, стоимостью фондирования и темпом AI-CAPEX у публичных майнеров. Для операторов — навести порядок в энергетике, финансировании и unit-экономике, не стесняться двухногой модели (майнинг + AI/HPC). Это и есть «взросление» отрасли: меньше «романтики хешей», больше инженерии, финансов и контрактов.