Marathon Digital — биткоин-майнер (MARA), хешрейт и бизнес

История и ребрендинг

Корни бизнеса уходят к Marathon Patent Group (патентный холдинг). В 2021 компания перефокусировалась на майнинг и стала Marathon Digital Holdings, а по состоянию на 2025 в отчётности SEC фигурирует новое юридическое имя MARA Holdings, Inc. (тикер MARA на Nasdaq). Документы 10-Q/10-K подтверждают текущее наименование и статус публичной компании.

Стратегически MARA сместилась от модели «аренда/хостинг» к прямому владению и управлению объектами: сделки 2023–2024 гг. по покупке дата-центров (в т.ч. Garden City, TX у Applied Digital; активы GC Data Center у Generate Capital) расширили «контур» собственных площадок и позволили компании хеджировать энергориски (swap-контракт до 2027 г.).

Масштаб и метрики: что важно отслеживать

• Хешрейт: компания объявила цель 75 EH/s к концу 2025 года. Это >40% роста к 2024, «подкреплено заказами» и доступной мощностью.
• Энергомощность: 1,7 ГВт совокупно (из них ~1,1 ГВт уже включено). Портфель «low-cost power opportunities» >3 ГВт.
• BTC-трезори: регулярные апдейты показывают прирост запасов; сентябрь 2025 — 52 850 BTC, 218 выигранных блоков за месяц, 736 BTC добыто.
• Размер флота: по данным годовой отчётности на рубеже 2024/2025 г. — >400 000 майнеров; менеджмент фокусируется на их оптимальной загрузке и апгрейдах.
• Юнит-экономика: в 2К25 SEC-отчёт раскрывает Cost per PH-day ≈ 28–29 (улучшение на ~22–24% г/г) и энергоросход на BTC на собственных площадках ~33–35 тыс. (рост на фоне халвинга и сложности сети). Доля комиссий в выручке за 1-п/2025 — ~1,4%, что ниже «пиковых» фаз с высоким мемпулом.

Для точных дефиниций торговых показателей см. термины: Open Interest, Funding Rate, а также поведенческие эффекты на AMM (ценовые спайки, слиппедж).

География и объекты

Техас (ERCOT)

• Granbury, TX (Wolf Hollow, Hood County) — крупный узел «на генерации», питание от газовой станции; во время пиков спроса MARA заявляет о добровольных шеддаунах. На объекте идёт переход к иммерсионному охлаждению и строительство шумозащитных экранов; публичная «дорожная карта» по снижению шума и модернизациям ведётся на локальном сайте проекта. Энергетический блок на сайте операций указывает Energized Compute ~11 EH/s.
• Garden City, TX — дата-центр 200 МВт рядом с ветропарком; покупка у Applied Digital за ~87,3 млн закрыта весной 2024.

Северная Дакота

• Ellendale и Jamestown — площадки «с привязкой к локальной генерации», управляются в едином «портфеле цифровой энергии» (Digital Energy Portfolio).

Небраска / другие

• Kearney, NE и ряд объектов, вошедших в GC Data Center Holdings LLC, после сделки c Generate Capital (в т.ч. Granbury/Kearney), — часть единых программ модернизации и перевода в иммерсию.

Ключевые цифры (по публичным заявлениям компании): 1,7 ГВт «captive capacity» (1,1 ГВт в работе), ростовый пайплайн >3 ГВт. Включение новых машин и ребаланс контрактов — основа достижения 75 EH/s.

Энергостратегия: от «на-генерации» до утилизации газа (25 МВт)

1. Behind-the-meter и ВИЭ-контур. Покупка Garden City рядом с ветропарком и портфель собственных площадок позволяют снижать волатильность цены kWh и оптимизировать доставку мощности (меньше сетевых потерь/затыков). Компания указывает работу «на генерации» в Granbury и позитивный эффект спросо-предложения в периоды пиков.
2. Газ, который иначе был бы сожжён в факеле. В 2025 компания объявила 25-МВт микро-дата-центр на избытках попутного газа (TX, ND) — собственная генерация «в поле», что одновременно снижает выбросы метана (превращение в CO₂) и уменьшает энергозатраты на хэш. Это первый проект MARA с owned power generation assets.
3. ERCOT и гибкость нагрузки. ERCOT ведёт программы добровольного ограничения для крупных потребителей, а в 2025 в Техасе принят закон, дающий оператору сети право принудительного отключения дата-центров/криптомайнеров ≥75 МВт при аварийном дефиците. Для майнеров это и риск простоя, и источник дохода через участие в demand response (гибкая нагрузка за вознаграждение).

Справка: общая динамика curtailment в ERCOT растёт с ростом ВИЭ и ограничений по сетям; это влияет на профили цен и «окна» выгодной работы энергоёмких вычислений.

Международная экспансия: JV в Абу-Даби (ADGM)

В 2023 Marathon объявила совместное предприятие с Zero Two (FS Innovation) в Abu Dhabi Global Market (ADGM): два иммерсионных объекта на 250 МВт (Masdar City — 200 МВт, Mina Zayed — 50 МВт). Доли JV: 80% Zero Two / 20% Marathon. В SEC-отчётности 2025 JV отражается как equity-method investee (ADGM entity); часть добычи относится на долю MARA.

ADGM позиционирует себя как растущий международный финцентр; контекст важен для регуляторного и инфраструктурного окружения проектов в ОАЭ.

Поворот к AI/HPC

В 2025 компания обозначила HPC-направление: инвестиционное соглашение с EDF Pulse Ventures (по Exaion — дочерней структуре EDF) для расширения глобальных AI/HPC-возможностей; на отраслевых форумах менеджмент подробно разбирал роль собственных 1,1 ГВт как базиса для AI-нагрузок и цели балансировать выручку по США/международным площадкам в горизонте 5 лет.

Ряд собственных и партнёрских объектов переводятся в жидкостную иммерсию, что одновременно снижает шум/вибрации (важно для соседства), увеличивает плотность размещения и открывает дорогу к инференсу/рендеру в периоды низких цен на электроэнергию.

Производство: ежемесячные апдейты и казначейство BTC

MARA публикует «production & operations updates»: пример — июнь 2025 (мид-йер-аутлук, цели 75 EH/s) и сентябрь 2025 (736 BTC за месяц; 52 850 BTC на балансе; 218 блоков). Эти сводки — ключ к мониторингу прогресса по хешрейту/энергомощности и стратегии непродажи/частичной продажи BTC.

Отдельно раскрывается управление казначейским BTC: по Q2’25 упоминались передачи BTC в управление (SMA) и сделки по кредитованию как инструмент доходности/ликвидности на боте активов (наряду с деривативами и программами залога). Всегда учитывайте риски контрагента/рыночные.

Операционная модель: вертикальная интеграция и иммерсия

SEC-раскрытия показывают системный переход «от хостинга к владению»: снижение выручки от стороннего хостинга (плановые расторжения после GC Data Center Acquisition) и рост статей покупной энергии/О&М; одновременно улучшаются производственные метрики на PH-день за счёт масштаба и иммерсии.

Ключевые элементы исполнения:

• Собственная генерация/контракты + деривативы на электроэнергию (swap до 2027) для хеджирования тарифа.
• Иммерсионное охлаждение — рост плотности/энергоэффективности, снижение шума и вандервааля (соседство).
• Гибкая нагрузка под ERCOT: участие в программах сокращения потребления/шеддауны в пики.

Социальная и экологическая повестка: шум, соседство и ответные меры

Granbury, TX — фокус публичного внимания. С 2024–2025 гг. жители и общественные организации жалуются на шум (низкочастотные фан-массивы) и влияние на здоровье; ведётся иск в суде штата, публикуются расследования в СМИ. Компания, в свою очередь, ведёт программу снижения шума (деактивация воздушно-охлаждаемых контейнеров, установка звуковых барьеров, перевод в иммерсию) и подчёркивает соблюдение нормативов. Для SEO-читалки важно отразить обе стороны конфликта.

Региональный контекст: расследования/репортажи (Time, Texas Tribune, TRNN и др.), локальные инициативы (вплоть до идеи инкорпорировать сообщество для ввода муниципальных норм по шуму).

Важное замечание для читателя: отсутствие единого общепризнанного «порогового» стандарта для непрерывного низкочастотного шума в сельской местности усложняет диалог между операторами и жителями; независимые замеры могут давать разные значения в зависимости от методики/расположения сенсора.

Дискуссия об «OFAC-совместимых» блоках (2021) и разворот политики

В марте–мае 2021 Marathon направляла хешрейт в «OFAC-совместимый пул» (исключение адресов из SDN-листов), а в конце мая 2021 публично объявила отказ от цензуры и обновление узлов до стандартной валидации (Bitcoin Core 0.21.1): «приверженность децентрализации и отсутствию цензуры». Этот эпизод — частый референс в дебатах о цензуроустойчивости Bitcoin.

Для справки см. аналитические обзоры и академические ссылки по рискам «block-compliance».

Судебные/правовые вопросы

В июле 2024 присяжные в федеральном суде вынесли вердикт о взыскании с Marathon 138 млн по делу о нарушении соглашения о неконкуренции/неконфиденциальности (истец — Michael Ho, аффилирован с USBTC/Hut 8). Компания выражала намерение обжаловать решение. История освещалась деловой прессой и отраслевыми изданиями.

(Напоминаем: мы не даём юрконсультаций; контекст включён для полноты профиля организации.)

Экономика майнинга MARA: что влияет на маржу

• Цена BTC и сложность: после халвинга-2024 доход на TH снижается, и операционная эффективность (иммерсия, логистика, коэффициент аптайма) играет ключевую роль. Показатели SEC демонстрируют рост выручки 1-п/2025 за счёт цены BTC, при этом комиссионная доля упала до ~1,4% (падение активности в ончейне).
• Энергия: хеджирование (derivatives), диверсификация контрактов и behind-the-meter решения снижают чувствительность к спайкам ERCOT; одновременно закон SB6 повышает регуляторные требования к крупным потребителям.
• Сайд-доходы: demand response (ERCOT), управление трезори BTC (кредитование/управление), совместные предприятия (ADGM). Всё это добавляет нелинейность к P&L и требует оценки контрагентских/рыночных рисков.

Конкурентное поле и отраслевые связи

Публичный майнинг в США — высококонкурентный сегмент, где преимущества дают: собственная мощность, доступ к капиталу под низкую стоимость, инженерные ноу-хау (иммерсия, собственные прошивки/оркестраторы), контракты «на генерации». По смежным темам и инфраструктуре см. наши статьи об экосистеме: Coinbase (ликвидность/фиат-он-рамп), Kraken, DeFiLlama (метрики DeFi), Chainlink Labs (данные/оракулы), CoinDesk (медиа и инфополе).

Практика взаимодействия с сообществами (Granbury как кейс)

MARA ведёт публичную страницу проекта Granbury с хронологией: передача владения, деактивация десятков «воздушных» контейнеров, наращивание звукоизоляции, переход в иммерсию. Для операторов отрасли это пример, как транспарентно документировать меры по смягчению внешних эффектов.

Для местных властей/сообществ задача — выстраивать предсказуемые процедуры по шуму/вибрации/световому загрязнению и учитывать ценность гибкой нагрузки для региональной энергосистемы (в т.ч. в пиковые события).

FAQ для читателя 24k.ru

Это Marathon Digital или MARA Holdings? В 2025 юридическое имя — MARA Holdings, Inc. (тикер MARA). Исторически компания велась как Marathon Digital Holdings; в SEC-отчётности 2025 отражено новое наименование.

Сколько BTC у MARA на балансе сейчас? По апдейту за сентябрь 2025 — ~52 850 BTC. Уточняйте по свежим пресс-релизам, т.к. стратегия продаж/накопления меняется.

Какие цели по хешрейту/мощности? Цель — 75 EH/s к концу 2025 г. на базе 1,7 ГВт совокупной доступной мощности.

Что с «цензурой» транзакций (OFAC-пулы)? Эпизод 2021 года закрыт: в мае 2021 компания отказалась от «block-compliance» и вернулась к стандартной валидации (Bitcoin Core).

Почему много шума вокруг Granbury? Из-за шумо-нагрузки от воздушных систем охлаждения и близости к жилым домам. Идёт судебный процесс, есть журналистские расследования; MARA реализует шумозащиту и иммерсию.

Что значит курс на AI/HPC? Сделка с EDF Pulse Ventures / Exaion и заявленные 1,1 ГВт «в работе» создают базу для инференса/рендера и будущей диверсификации выручки.

Чек-лист для аналитика/инвестора

* Следите за месячными апдейтами: добыча BTC, блоки, аптайм, энергомощность/вводы (новые МВт), структура BTC-трезори. * Сопоставляйте Cost per PH-day и $/BTC-энергия с динамикой цены BTC/сложности; смотрите SEC-раскрытия (квартальные/годовые). * Оценивайте регуляторные риски ERCOT и локальные обязательства по шеддаунам; следите за правилами SB6 и аналогами. * Учитывайте проекты утилизации газа (25 МВт) и иммерсию — они меняют профиль удельной себестоимости и «социального следа». * По «вторым линиям» дохода — анализируйте SMA/кредитование BTC и контрагентские риски.

Перелинковка по 24k.ru

Организации: Coinbase · Kraken · CoinDesk · DeFiLlama · Uniswap Labs · Chainlink Labs · Galaxy Digital · Grayscale · Ripple

Термины и база знаний: Программируемые деньги · Перпетуальные контракты · Funding rate · Open Interest · Ликвидации · Проскальзывание · DEX/AMM · Мосты · Оракулы

Источники и первичные документы

• SEC: 10-Q за 2К25 (MARA Holdings, Inc.) — наименование, метрики, комментарии по энергозатратам, свопам и переходу к вертикальной модели.
• IR-релизы MARA: цель 75 EH/s и 1,7 ГВт мощности; сентябрь-2025 — 736 BTC/мес и 52 850 BTC на балансе.
• Сделки/активы: покупка Garden City, TX (200 МВт) у Applied Digital; пакет GC Data Center у Generate Capital; локальный сайт MARA Granbury (шумозащита/иммерсия).
• Газ/микро-дата-центр 25 МВт (TX/ND) — анонсы MARA и раскрытие в годовом отчёте.
• ADGM JV с Zero Two (FS Innovation): пресс-релиз и комментарии в отраслевых СМИ; доли 80/20; иммерсия.
• ERCOT и регуляторика Техаса: добровольные программы/операционные сообщения ERCOT; закон SB6 о принудительном шеддауне крупных нагрузок.
• Шум и соседство: иски/расследования (Earthjustice, Time, Texas Tribune), параллельно — официальная дорожная карта MARA по снижению шума.
• OFAC-эпизод (2021): анонс «compliant pool» и отказ от практики в мае 2021 (CoinDesk, The Block; аналитика BitMEX Research).
• Вердикт 138 млн (июль 2024) и планы обжаловать — судебные и деловые источники.