Аналитики CryptoQuant вновь заговорили о смене режима на рынке биткоина: по их оценке, ончейн-спрос заметно замедлился, а ряд «длинных» индикаторов стал вести себя так, как это обычно происходит уже после пика цикла. В их сценарии ближайшая крупная зона поддержки располагается в районе $70 000, а более глубокий «стресс-уровень» — около $56 000. Важно: речь идёт не о точном прогнозе по дням, а о диапазонах, которые становятся релевантными, если текущий даунтренд закрепится и рынок не вернёт спрос.

На момент публикации Bitcoin торгуется около $89 000, оставаясь ниже ряда долгосрочных ориентиров, которые многие участники используют как фильтр «бычьего/медвежьего» режима. При этом CryptoQuant подчёркивает: ключевой драйвер четырёхлетней структуры — не только халвинг, а прежде всего волны спроса, и сейчас эта волна, по их данным, заметно выдохлась.

Ключевые тезисы отчёта CryptoQuant (простыми словами)

• Спрос на BTC растёт ниже долгосрочного тренда — это выглядит как переход от «накопления» к фазе «распределения».
• Спот-ETF в США в IV квартале стали нетто-продавцами, а суммарные холдинги снизились примерно на 24 000 BTC.
• Цена BTC опустилась ниже 365-дневной скользящей средней (в отчёте фигурирует уровень около $98 172 как ориентир долгого тренда).
• Funding на перпетуалах в среднем ослаб до минимумов с конца 2023 года (признак снижения аппетита к «лонг-плечу»).
• В качестве «маяков» по сценарию просадки упоминаются $70 000 (ближайшая крупная поддержка) и $56 000 (район реализованной цены, исторически часто совпадавший с зонами циклических «донов»).

Почему CryptoQuant говорит о «медвежьем рынке» именно сейчас

В крипте термин «медвежий рынок» часто используют слишком широко — от простого падения на 20% до полноформатной «зимы» на год-полтора. CryptoQuant пытается привязать слово «bear» к измеряемым вещам: скорости прироста спроса, поведению крупных держателей и тому, где находится цена относительно долгих средних.

В их логике важно не то, что цена откатилась сама по себе, а то, чем сопровождается движение:

• если спрос продолжает расти и свежий капитал «подбирает» предложение — падения чаще оказываются коррекциями внутри бычьего цикла;
• если спрос начинает «ломаться», а крупные каналы покупки (институционалы/структурный спрос) остывают — рынок переходит в режим, где отскоки становятся короче, а провалы — глубже.

CryptoQuant связывает текущую фазу с тем, что три крупные волны спроса последних лет уже отыграли себя: запуск спот-ETF, политический «ивент-драйв» и всплеск интереса к компаниям-казначеям (bitcoin treasury). После этого, по их оценке, рынок остался без такого же мощного «топлива» для продолжения тренда.

Три «волны спроса» и что значит «спрос ниже тренда»

Один из центральных тезисов — demand growth (рост спроса) опустился ниже своей долгосрочной линии. Это не «одна цифра», а собранный показатель, который пытается описать: сколько нового спроса входит в рынок по сравнению с тем, что рынок «привык» видеть в рамках текущего режима.

Если перевести на бытовой язык: в бычьей фазе рынок постоянно получает «свежие деньги», которые готовы покупать по более высоким ценам. В медвежьей фазе эта подпитка становится слабее: покупатели становятся осторожнее, а продавцы чаще используют отскоки, чтобы разгрузить позицию.

Почему это критично? Потому что цена может расти даже при слабом спросе, если предложение временно ограничено. Но чтобы поддерживать устойчивый тренд, нужна повторяемая волна покупок. В отчёте CryptoQuant как раз говорится о том, что с октября темп спроса стал заметно хуже «нормы».

Роль ETF: что меняет переход в режим «нетто-продавцов»

Спот-ETF стали одним из главных структурных факторов рынка: они переводят часть спроса из «крипто-нативной» среды в классическую инфраструктуру фондового рынка. CryptoQuant отмечает, что в IV квартале фонды, суммарно, перешли в режим чистых продаж: холдинги сократились примерно на 24 000 BTC.

Сам по себе этот факт не означает «конец биткоина» — ETF-потоки волатильны и зависят от макроусловий, риск-аппетита и даже налогового календаря. Но для модели CryptoQuant это важно как маркер: канал, который раньше подталкивал цену вверх, перестал быть устойчивой опорой.

Почему 365-дневная средняя так часто появляется в разговорах о циклах

Долгие скользящие средние (200-дневная, 365-дневная) любят за простоту: они «сглаживают» шум и дают быстрый ответ на вопрос — рынок выше или ниже долгого тренда. В отчёте фигурирует ориентир порядка $98 172 для 365-дневной средней, и CryptoQuant обращает внимание, что цена ушла ниже.

Что это означает на практике:

• часть системных стратегий (в том числе у традиционных участников) сокращает риск при уходе ниже таких линий;
• внутри крипторынка это часто воспринимают как смену «режима», и психология толпы меняется быстрее.

Важно понимать: это не магическая линия. Но, когда несколько факторов складываются одновременно — слабый спрос, ухудшение потоков, охлаждение деривативов — уход ниже долгих средних становится не причиной, а подтверждением смены режима.

Funding и деривативы: почему CryptoQuant смотрит на перпетуалы

Большая часть плечевого оборота на крипте идёт через перпетуальные контракты. Их ключевая особенность — funding rate: периодическая плата между лонгами и шортами, которая удерживает цену перпа рядом со спотом. Если лонгов слишком много и они «переплачивают», funding обычно положительный; если рынок перекошен в шорт — может стать отрицательным.

CryptoQuant отмечает, что funding в среднем просел до минимумов с конца 2023 года (в разрезе долгого сглаживания). Такая динамика часто означает, что участники меньше готовы держать лонг-плечо, и рынок становится уязвимее к «провалам ликвидности».

Если хотите освежить механику деривативов без лишней романтики — вот база по перпетуалам: /wiki/terms/perpetuals.

Уровни $70 000 и $56 000: откуда они берутся

Цифры в подобных отчётах часто раздражают читателей: «почему именно эти уровни, а не $73 500 или $61 200?» У CryptoQuant логика привязана не к красивым круглым числам, а к двум слоям:

1. $70 000 — зона, которую называют «первой крупной поддержкой» в сценарии продолжения даунтренда. Это уровень, где, по оценке CryptoQuant, может проявиться значимый спрос, способный стабилизировать цену хотя бы временно.
2. $56 000 — район реализованной цены (realized price). Исторически в предыдущих циклах именно около этой метрики нередко формировались области, которые позже называли «дном» фазы капитуляции.

Отдельно подчёркивается временной аспект: $70 000 рассматривают как сценарий на горизонте нескольких месяцев, а $56 000 — как более дальний «стресс-сценарий», если слабость рынка закрепится надолго.

Сколько это может длиться: «несколько месяцев» против «до 2026 года»

В обсуждении отчёта часто всплывает вопрос: «Ок, если это bear-режим, то когда он закончится?» CryptoQuant, по пересказам в крупных агрегаторах, допускает, что при отсутствии разворота по спросу слабость может тянуться вплоть до 2026 года. В частности, в медиа-пересказах упоминается сценарий «до конца II квартала 2026-го», если условия не улучшатся.

Почему так осторожно? Потому что «медвежий» режим в их трактовке — это не один обвал, а период, когда рынок живёт без устойчивой волны нового спроса. И пока не появится новый драйвер (структурные потоки, макроразворот, новая крупная история adoption), рынок может «переваривать» последствия перегрева довольно долго.

Карта индикаторов: что именно они считают медвежьими сигналами

Почему «самый большой ликвидационный день» важен для этого сюжета

В пересказах отчёта фигурирует мысль, что «медвежий режим» мог закрепиться после крупнейшей волны ликвидаций на рынке плеча в октябре. В такие дни рынок делает две вещи одновременно: (1) резко срезает избыточное плечо, (2) меняет поведение участников — после травмы ликвидности спрос становится более осторожным, а маркет-мейкеры расширяют спрэды и уменьшают риск.

Это не обязательно «дно». Иногда после прочистки плеча начинается восстановление. Но если после события рынок не возвращает спрос, то оно превращается в точку смены режима: от «покупаем просадки» к «продаём отскоки».

К слову, у нас уже был разбор того, как деривативные метрики ведут себя после крупных ликвидаций и почему цифры OI могут расходиться у разных провайдеров: BTC-деривативы: −$12 млрд OI за неделю.

Три сценария на горизонте кварталов (без гадания по дням)

Чтобы не превращать материал в «угадайку», удобнее мыслить сценариями — что должно быть правдой, чтобы рынок пошёл по тому или иному пути.

Сценарий 1. База: затяжная волатильная консолидация

• Цена колеблется в широком диапазоне, без быстрого возврата выше долгих средних.
• ETF-потоки не возвращаются к устойчивым притокам.
• Funding остаётся умеренным/низким — рынок не хочет «переплачивать» за лонги.

Сценарий 2. Стресс: тест $70 000 как крупной поддержки

• Спрос продолжает ухудшаться, а отскоки используются для разгрузки риска.
• Деривативы периодически ловят «вымывания», ликвидность тонкая.
• В этом режиме $70 000 становится логичным магнитом как ближайшая «крупная остановка».

Сценарий 3. Разворот: рынок возвращает спрос

• Цена возвращается выше долгих ориентиров, а рост сопровождается улучшением потоков.
• ETF-канал снова становится стабильным покупателем, а не источником предложения.
• Остывание деривативов сменяется здоровой (не перегретой) активностью.

Чек-лист: как читать рынок, если вы видите слово «bear market» в заголовках

• Смотрите не на «страшную цифру», а на условия, при которых она становится вероятнее (спрос, потоки, трендовые фильтры).
• Проверяйте, что происходит с ETF-потоками и крупными держателями — это часто важнее твитов.
• Отделяйте короткий шум (день-два волатильности) от режима (месяцы слабого спроса).
• Если используете деривативы — держите в голове funding и риск ликвидаций.
• Не смешивайте «медвежий рынок» и «конец актива»: это разные вещи и разные горизонты.

FAQ

Полезные ссылки

• Биткоин (BTC): база по сети и экономике
• Биржевой фонд (ETF): как работает и что внутри
• Риск-менеджмент: базовые правила управления риском