LSD vs LRT — это сравнение двух поколений «доходных токенов» вокруг стейкинга Ethereum и других PoS-сетей.
- LSD (Liquid Staking Derivatives / Tokens) — это то, что мы на 24k.ru называем LST: stETH, rETH, cbETH и др. Они представляют ликвидный стейкинг.
- LRT (Liquid Restaking Tokens) — новый слой деривативов, завязанный на рестейкинг (restaking) через протоколы вроде EigenLayer.
Коротко: LST → доход от базового стейкинга, LRT → «доход от стейкинга плюс доход за дополнительные риски», навешанные поверх этого стейка.
Термины: LSD, LST и LRT
Что такое LSD / LST
Исторически на рынке прижёлся термин LSD (Liquid Staking Derivatives). Сейчас всё чаще используют более нейтральное LST (Liquid Staking Tokens) — «ликвидные токены стейкинга».
На 24k.ru мы стандартизируем термин:
- LST — ликвидный токен, который вы получаете, депонируя базовый актив в протокол ликвидного стейкинга:
- stETH / wstETH (Lido, см. Lido DAO);
- rETH (Rocket Pool);
- cbETH и другие.
Общее:
- стейк идёт в валидаторов базовой сети (например, Ethereum);
- LST отражает долю в пуле стейкинга и аккумулирует доход валидаторов.
Подробнее — в статье Liquid Staking Tokens (LST).
Что такое LRT
LRT (Liquid Restaking Tokens) — это ликвидные токены рестейкинга:
- вы депонируете ETH или LST в протокол рестейкинга;
- этот стейк используется для защиты дополнительных сервисов (AVS, DA-слои, мосты, оракулы и т.п.);
- взамен вы получаете LRT, который:
- даёт вам доход базового стейкинга;
- плюс доход от AVS/рестейкинг-протокола.
Подробнее — в Liquid Restaking Tokens (LRT) и Рестейкинг.
Где в стеке находится LSD/LST и где — LRT
Упрощённая картинка для Ethereum:
- Уровень 0 — ETH.
Обычный ETH, не застейканный.
- Уровень 1 — стейкинг и LST.
ETH депонируется в стейкинговый протокол:
- прямой валидатор или пул;
- LST-протокол типа Lido / Rocket Pool.
На этом уровне появляются LST (LSD).
- Уровень 2 — рестейкинг и LRT.
Стейканный ETH или LST депонируется в протокол рестейкинга (EigenLayer и др.), который «арендует» этот стейк для:
- DA-слоёв;
- мостов;
- оракулов;
- sequencer-пулов и т.д.
На этом уровне появляются LRT.
- Уровень 3 — DeFi и производные.
LST и LRT используются:
- в лендингах;
- в пулах ликвидности;
- в структурных продуктах и деривативах.
Каждый новый уровень:
- добавляет источники дохода;
- и одновременно добавляет новые риски (смарт-контракты, слэшинг, оракулы, ликвидации).
Ключевые отличия LSD/LST и LRT
| Критерий | LSD / LST (Liquid Staking Tokens) | LRT (Liquid Restaking Tokens) |
|---|---|---|
| Источник дохода | Награды за стейкинг базовой сети (валидаторы L1/L2) | Стейкинг + награды от AVS/рестейкинг-протоколов |
| Базовый актив | ETH, SOL, другие PoS-монеты | ETH или LST, «подложка» часто уже LST |
| Слой в риск-стеке | Первый слой поверх нативного стейкинга | Второй/третий слой поверх LST и протокола рестейкинга |
| Основной риск | Смарт-контракты LST, валидаторы базовой сети, де-пег | Всё выше + AVS, протокол рестейкинга, оракулы, DeFi-интеграции |
| Тип токена | LST: rebase/value-accrual/обёртки | LRT: чаще value-accrual или корзины LST/AVS |
| Типичный use-case | «ETH с доходностью», залог в DeFi, леверидж-стейкинг | Усиленная доходность → DeFi / фарминг / структуры |
| Сложность для пользователя | Относительно понятная (1–2 уровня риска) | Сложнее: нужно понимать рестейкинг, AVS, каскадные сценарии |
Как меняется риск-профиль: от LST к LRT
Для LST риск уже не равен «просто стейкингу»:
- стейкинг L1/L2 → слэшинг валидаторов, баги клиентов;
- контракты LST-протокола → ошибки логики депозитов/погашения, права админов;
- де-пег LST/база → дисконты на рынке, очереди на redeem;
- DeFi-интеграции → оракулы, ликвидации, баги лендингов и DEX.
Теперь добавим LRT:
- протокол рестейкинга:
- ошибки в core-контрактах;
- неверные модели слэшинга;
- сложные очереди на вывод;
- AVS (Actively Validated Services):
- DA-слои, мосты, оракулы;
- каждый из них имеет свои события слэшинга;
- структуры «LST → LRT → DeFi»:
- один и тот же ETH учитывается в TVL нескольких протоколов;
- проблема в «нижележащем» слое может вызвать:
- де-пег LST/LRT;
- лавину ликвидаций;
- кассовые разрывы в DeFi.
То есть LRT = LST + restaking + AVS + DeFi, и все эти части *могут ломаться не поодиночке*.
Когда достаточно LST, а когда вообще смотреть на LRT
LST / LSD: базовый уровень для большинства пользователей
Логика «по умолчанию»:
- хотите получать доход от стейкинга и при этом:
- не запускать свой валидатор;
- иметь ликвидность для DeFi/выхода;
- вы готовы:
- разбираться в одном протоколе LST;
- отслеживать его ликвидность и риск-профиль.
Во многих случаях LST достаточно:
- долгосрочный «ETH с доходностью»;
- умеренные DeFi-стратегии без агрессивного плеча;
- диверсификация по нескольким LST (stETH, rETH и т.п.).
LRT: инструмент для готовых к «сложной доходности»
LRT имеет смысл рассматривать, если:
- вы понимаете, как работает рестейкинг (restaking);
- готовы разбираться:
- какие AVS стоят за этим LRT;
- как устроен слэшинг;
- как устроены очереди и лимиты на redeem;
- у вас есть система риск-менеджмента:
- лимиты по доле LRT в портфеле;
- контроль плеча и ликвидаций;
- мониторинг по TVL, ликвидности и новостям.
Про LRT проще думать как о страховом бизнесе: вы продаёте свою безопасность сервисам в обмен на премию. Это не «бесплатная доходность», а вознаграждение за принятие дополнительных рисков.
LSD/LST vs LRT в DeFi-стратегиях
Примеры с LST
- Простой залог.
stETH / rETH в лендинге → займ стейблкоина → реинвест в стейбл-пулы или частичный вывод в фиат.
Риски: де-пег, ликвидации, смарт-контракты.
- Леверидж-стейкинг.
LST → залог → займ ETH → ещё LST → несколько циклов.
Риски: усиленная чувствительность к де-пегу и падению ETH.
Примеры с LRT
- Фарминг LRT + стейблкоин.
LRT/стейбл-пул с ревардами.
Риски: всё из блока LST + риск LRT/стейбл-де-пега, AVS/рестейкинга.
- LRT как залог под стейбл.
LRT в лендинге → займ стейблкоина → дальше DeFi.
Риски:
- каскад ликвидаций при любой проблеме с restaking-протоколом;
- если DeFi считает LRT как «почти ETH», ошибка в оценке может быть болезненной.
Общая рекомендация
- LST — база для умеренных DeFi-стратегий (с пониманием рисков).
- LRT — для «сложных» пользователей и команд, у которых есть процесс анализа AVS, рестейкинга и системного риска.
Как анализировать LSD/LST и LRT по чек-листу
Для LST (LSD)
См. подробный чек-лист в LST, здесь — кратко:
- доля протокола в стейкинге сети;
- распределение валидаторов;
- история слэшинга и инцидентов;
- модель комиссии и реальная доходность;
- глубина ликвидности и работа оракулов;
- механика redeem и очередей.
Для LRT
Плюс к вышеперечисленному:
- какие AVS подключены:
- DA, мосты, оракулы;
- кто их команда;
- есть ли аудиты и публичные спецификации слэшинга;
- как именно протокол описывает слэшинг:
- какие нарушения;
- кто решает, был ли кейс злонамеренным;
- есть ли процедура апелляции;
- структура ликвидности:
- где торгуется LRT;
- насколько глубокие пулы;
- как считается цена (NAV, оракулы, редемпшн);
- наличие слоёв поверх LRT:
- лендинги;
- деривативы;
- CDP/структуры.
Календарь рисков: что может пойти не так во времени
Для удобства можно думать о рисках как о «горизонте проявления»:
- Краткосрок (часы–дни).
- баг или эксплойт в DeFi-протоколе, где LST/LRT используются как залог;
- оракульный сбой — ложные ликвидации;
- просадка ликвидности в пуле.
- Среднесрок (недели–месяцы).
- де-пег LST или LRT из-за очередей на redeem;
- изменения политики комиссий/награды;
- AVS-слэшинг, заметный на уровне LRT-цены.
- Долгосрок (месяцы–годы).
- накопительные риски концентрации стейка (LST) и рестейкинга (LRT);
- регуляторное давление на крупные протоколы стейкинга/рестейкинга;
- технологические сдвиги (новые модели стейкинга, изменения в протоколе Ethereum).
Чем выше вы поднимаетесь по лестнице «ETH → LST → LRT → DeFi-деривативы», тем быстрее и сильнее реакция системы на стресс-события.
Выводы в одном абзаце
- LSD/LST — первый слой: «ликвидный стейкинг» с понятной связкой «ETH → доход валидаторов → токен, который можно использовать в DeFi».
- LRT — следующий слой: тот же стейк используется ещё и для защиты внешних сервисов; вы получаете премию за то, что берёте на себя дополнительные, менее очевидные риски.
- В норме путь таков: сначала понять и освоить LST, понять базовые риски ликвидации, оракулов и де-пега, и только потом — переходить к LRT и рестейкингу.