Liquid Staking Token (LST) — это токен, который пользователь получает в обмен на депонирование монет в стейкинг. В отличие от «классического» стейкинга с локапом, LST можно свободно использовать: продавать, передавать, класть в залог в DeFi, участвовать в пулах ликвидности. Доход от валидирования отражается в динамике LST (через ребейз или рост обменного курса).
Типичный пример — LST в сети Ethereum (stETH, rETH, cbETH и др.), но концепция встречается и в других PoS-сетях.
Базовая идея: вы стейкаете актив, получаете ликвидный дериватив, сохраняете экспозицию к активу и доходу — и одновременно получаете ликвидность для DeFi.
Как устроен ликвидный стейкинг
Стороны процесса
- Делегатор (вы) — депонирует базовый актив (например, ETH) в протокол LST.
- Оператор(ы) валидаторов — запускают валидаторы и получают вознаграждения за блоки/аттестации.
- Протокол LST — выпускает и погашает LST, распределяет награды, управляет рисками и набором валидаторов.
Экономика
- Протокол взимает комиссию (protocol fee) с валидаторских наград.
- Награды агрегируются и распределяются держателям LST пропорционально доле.
Модели начисления дохода в LST
- Rebase-токены (например, stETH): количество LST на балансе растёт периодически, курс к базовому активу ≈ 1.
- Value-accrual (не-ребейсные): количество LST фиксировано, но обменный курс LST→база растёт (пример — wstETH как «обёртка» stETH).
- Wrapped-формат: «обёртка» ребейсного токена в не-ребейсный (удобно для DeFi-коллатералей).
| Формат | Как отражается доход | Где удобнее |
|---|---|---|
| Rebase | Баланс LST растёт | Кошельки/примитивы, где важна простота |
| Value-accrual | Растёт курс LST→база | Залог в DeFi, расчёты без «прыгающих» балансов |
| Wrapped | Ребейс → не-ребейс | Aave/DEX-контракты, требующие фиксированного баланса |
См. также: Оракул (фиды для курсов LST/база), Проскальзывание.
LST vs LRT (liquid restaking tokens)
LRT — это «ликвидная квитанция рестейкинга»: пользователь депонирует LST/ETH в протокол рестейкинга, а взамен получает LRT и дополнительную экспозицию к доходу от AVS-сервисов (активов, защищаемых общим экономическим стейком). Ключевые отличия:
| Черта | LST | LRT |
|---|---|---|
| Доход | Базовый PoS-доход сети | PoS-доход + вознаграждения AVS |
| Риск | Риск слэшинга базовой сети/оператора | Те же + риск «каскада» AVS и протокола рестейкинга |
| Сложность | Ниже | Выше (менеджмент операторов, делегаций, автовесов) |
| Де-пег | Возможен при стрессе | Риск выше (мультифакторность) |
Где применяются LST
- Залог в DeFi: займ под LST (например, LST→стейбл) на платформах вида Aave; важно понимать риск ликвидации (см. Ликвидация).
- Пулы ликвидности: пары LST/база (например, stETH/ETH) и LST/стейбл на DEX; влияет глубина пула и проскальзывание.
- Леверидж-стейкинг («петля»): взять стейбл под залог LST, купить ещё базовый актив, снова застейкать → увеличить экспозицию к доходу и риску.
- Хеджирование: LST держит экспозицию к доходу валидатора, а дельты по цене можно хеджировать деривативами (см. Перпетуалы).
Риски LST
1) Де-пег (отклонение курса LST от базы) Причины: стресс в пулах ликвидности, новостные события протокола, дисбаланс арбитража, задержки погашения. Де-пег опасен для позиций с плечом и залоговых стратегий.
2) Смарт-контрактный риск Баги/апгрейды/ошибки интеграций. Используйте аудированные протоколы, следите за апдейтами.
3) Операторский риск и слэшинг Ошибки валидаторов ведут к штрафам на уровне сети. Концентрация у отдельных операторов увеличивает системный риск.
4) Ликвидность Тонкие пулы LST/база → высокое проскальзывание и «ступеньки» цены при выходаx. В периоды паники это усугубляется.
5) Оракулы и расчёты Неверные фиды LST/база в DeFi могут вызвать ложные ликвидации. Проверяйте источник и параметры оракула (TWAP, deviation, heartbeat).
6) Риск ожидания погашения У некоторых LST выкуп «1:1» возможен с задержкой (очереди/лимиты). В стресс-периоды рыночный выход может быть сильно хуже 1:1.
Как выбирать LST: чек-лист
- Доля рынка и глубина пулов: объём торгов LST/база, ликвидность на DEX/CEX.
- Децентрализация операторов: сколько независимых валидаторов, как распределён stake.
- Прозрачность наград и комиссий: где и как публикуются отчёты, какая доля берётся в fee.
- Оракулы: есть ли надёжные ценовые фиды для LST/база в основных протоколах.
- Погашение: сроки, лимиты, очереди, условия «экстренного» redeem.
- Инциденты/апгрейды: история баг-баунти, постмортемы, процесс управления.
- Интеграции: поддержка LST как коллатераля в крупных лендингах/деривативах.
Использование LST в DeFi: паттерны и подводные камни
Займ под залог LST (LTV/ликвидации)
- Понимайте, как платформа считает health factor и какой LTV у LST (часто ниже, чем у стейблов).
- Следите за mark price LST/база и возможным де-пегом; риск ликвидации растёт при падении курса LST относительно базы.
Леверидж-стейкинг
- Рост доходности сопровождается умножением риска: де-пег, рост ставок по займу, ликвидации.
- Имеет смысл ставить жёсткие пороги HF, алерты и регламент «что делаю при HF = X».
Пулы LST/база
- Важны глубина и имперманентный риск (перекос пары при движении рынка).
- Для ребейсных LST учитывайте особенности учёта вознаграждений в пулах (реинвест идёт через курс/ребейс/обёртку).
Оракулы
- Предпочтительны TWAP/медиана и отклонение/heartbeat; проверяйте, нет ли зависимости от тонкого пула.
- См. Оракул.
Метрики и дашборды, на которые смотреть
| Метрика | Почему важна |
|---|---|
| Курс LST/база (премия/дисконт) | Ранний сигнал де-пега и дисбалансов |
| TVL и доля LST | Понимание «веса» протокола и системного влияния |
| Доля топ-операторов | Оценка концентрации и риска слэшинга |
| Глубина пула LST/база | Реалистичность выхода без большого проскальзывания |
| Ставки по займам под LST | Себестоимость левериджа/хранения |
| Очередь/лимиты на redeem | Ликвидность «последней инстанции» |
| Отказы/инциденты | Качество процессов и реакции протокола |
Частые вопросы (FAQ)
LST всегда равен базовому активу? Нет. На рынке LST/база возможны премия/дисконт. На длинном горизонте цена тяготеет к 1:1, но в стресс-фазах отклонения могут быть значительными.
Что безопаснее: rebase или wrapped? Не вопрос «безопасности», а совместимости. Wrapped-варианты удобнее в DeFi как коллатераль (фиксированный баланс), rebase удобнее в простом хранении.
Можно ли получать двойной доход с LST? Да: валидаторский доход + доход DeFi (например, от пула/займа). Но двойной доход = двойной риск (контракты, де-пег, ликвидации).
LST и налоги? Правила зависят от юрисдикции. Учитывайте ребейз/рост курса как потенциальные налоговые события по локальному праву.
Чем LRT отличается на практике? LRT добавляет доход/риски рестейкинга (AVS). Это сложнее, выгоднее на бумаге, но чувствительнее к каскадным событиям и оракульным ошибкам.
Мини-памятка по риску ликвидации с LST в залоге
HF ≈ (Стоимость_залога × LT) / Стоимость_долга
Если LST де-пегнулся (цена LST/база < 1) или вырос долг/ставки, HF падает.
Держите запас HF > 1.3–1.5; ставьте алерты на цену LST/база и HF.
См. Ликвидация для деталей механики.