Compound (COMP): протокол DeFi-кредитования и алгоритмический money market

Пулы ликвидности и money market

В Compound каждый поддерживаемый актив формирует отдельный рынок (pool):

• поставщики ликвидности (suppliers) вносят свои токены в пул и получают процентный доход;
• заёмщики (borrowers) берут займы из пула, оставляя залог в других поддерживаемых активах.

Ключевые особенности:

• нет фиксированных сроков кредита — займы открытые, проценты начисляются пока позиция активна;
• ставка зависит от коэффициента использования пула (utilization rate): чем больше средств занято, тем выше ставка для заёмщиков и доход для поставщиков;
• все операции прозрачны и исполняются смарт-контрактами на Ethereum (и других EVM-сетях, если доступны развёртывания).

cToken-ы: токены депозитов в Compound

При внесении актива в Compound пользователь получает cToken — токен, представляющий его долю в пуле:

• за DAI пользователь получает cDAI;
• за USDC — cUSDC и т. д.

Основные свойства cToken:

• баланс cToken остаётся фиксированным, а обменный курс cToken к базовому активу растёт со временем за счёт начисленных процентов;
• cToken можно:
  • держать в кошельке как «депозит»;
  • использовать в других DeFi-протоколах (пулы ликвидности, индексы и т. д.);
• при погашении депозита пользователь обменивает свои cToken обратно на базовый актив с учётом накопленных процентов.

Так реализуется процентный доход в Compound без необходимости ручного реинвестирования.

Модель процентных ставок

Ставки в Compound задаются процентными кривыми, зависящими от:

• коэффициента использования пула (отношение объёма займов к общей ликвидности);
• базовой ставки (base rate) и параметров наклона кривой;
• иногда — «перелома» (kink), после которого ставка начинает расти быстрее.

Общий принцип:

• при низкой загрузке пула ставки умеренные — стимулируют заёмщиков;
• по мере роста использования ставки увеличиваются — стимулируют поставщиков ликвидности пополнять пул;
• при экстремальных значениях рынка ставки становятся высокими, сдерживая дополнительное заимствование.

Залог, LTV и ликвидации

Compound работает по модели избыточного залога (overcollateralization):

• каждый актив имеет параметр Collateral Factor — максимальная доля его стоимости, которая засчитывается как залог;
• пользователи вносят активы, получают cToken и могут занимать меньше, чем стоимость их залога.

Пример:

• вы внесли 1 ETH, рыночная цена 2000 USD;
• Collateral Factor для ETH — 75%;
• ваш заёмный лимит — 1500 USD в стейблкоинах.

Если стоимость залога падает и отношение долга к залогу превышает допустимый порог, позиция становится подверженной ликвидации (см. Ликвидация):

• ликвидаторы могут погасить часть долга пользователя;
• взамен они получают залог со скидкой (liquidation bonus).

Compound также использует:

• лимиты на максимальный объём заимствований по каждому активу;
• параметры резерва (reserve factor), который направляет часть процентов в фонд протокола.

Подключение и выбор рынка

Для взаимодействия с Compound потребуется:

• Web3-кошелёк с поддержкой Ethereum (MetaMask, Rabby, аппаратный кошелёк и т. п.);
• баланс в ETH (для оплаты газа) и поддерживаемых токенах (USDC, DAI, WBTC и др.).

Пользователь:

• подключает кошелёк к интерфейсу Compound или поддерживаемому агрегатору;
• выбирает актив для депозита и при необходимости актив для заимствования.

Внесение ликвидности (депозит)

Шаги:

• одобрить (approve) смарт-контракту доступ к токену;
• внести нужную сумму в пул;
• получить cToken на свой адрес.

С этого момента:

• депозит начинает приносить плавающий процент;
• пользователь может использовать этот актив как залог для заимствования.

Заимствование под залог

После депозита пользователь видит:

• текущую стоимость залога;
• максимум доступного заёмного лимита;
• список активов, доступных для заимствования, и их ставки.

Рекомендуется:

• не выбирать максимальный лимит — оставлять безопасный запас по залогу;
• следить за волатильностью залоговых активов;
• использовать уведомления и аналитические сервисы для мониторинга.

Сценарии использования:

• получение ликвидности, не продавая долгосрочные активы;
• арбитраж и стратегии с плечом (см. Торговля с плечом);
• сложные DeFi-стратегии (рефинансирование, фарминг и т. д.).