Aave (AAVE): как работает протокол кредитования, health factor, ликвидации, eMode и GHO

Архитектура Aave: пулы, резервы и aTokens

Пулы ликвидности Каждый поддерживаемый актив имеет свой резерв в пуле. Депозиторы добавляют ликвидность и получают aTokens — ERC-20/совместимые «раcписки», баланс которых растёт со ставкой пула.

aTokens

• Отражают 1:1 долю в резерве.
• Баланс aToken аккруит (реинвестирует) процент автоматически.
• Передача aToken = передача права на депозит.

Процентные ставки

• Зависят от utilization — доли занятой ликвидности.
• Есть переменная и иногда стабильная ставка для заёмщиков.
• Кривые ставок имеют «колено»: после критической загрузки ставка растёт быстрее, стимулируя депозиты и погашения.

Оракулы Рыночные цены активов приходят из внешних фидов (как правило, агрегированных) — см. Оракул. От корректности фида зависит расчёт залога, ликвидаций и параметров риска.

См. также: Проскальзывание при выходе из позиций и перпетуалы для хеджа направления.

Коллатерализация, LTV и health factor

Основные параметры актива

• LTV (Loan-to-Value) — сколько можно занять под 1 единицу залога в стоимости.
• Liquidation Threshold (LT) — на каком уровне стоимости залога позиция становится подлежащей ликвидации.
• Liquidation Bonus — скидка ликвидатору (штраф заемщика).

Health Factor (HF) Показывает запас до ликвидации. Идеологически: HF = (Σ(Стоимость_залога_i × LT_i) / Σ(Стоимость_долга_j)) с учётом eMode/изолированных ограничений

markdown Копировать код

• HF > 1.0 — позиция безопасна.
• HF = 1.0 — граница ликвидации.
• HF < 1.0 — начинается процесс ликвидации.

Как думать о риске

• Снижайте LTV фактическим «ручным» запасом (не берите максимум).
• Следите за корреляцией активов: падение залога и одновременный рост долга (если он переменный процент/нестабильный стейбл) ускоряют ухудшение HF.
• Учитывайте комиссии сети и проскальзывание при погашении.

Ликвидации: как это происходит

Когда HF падает до 1.0 и ниже, позицию можно ликвидировать частично/полностью:

• Ликвидатор погашает часть долга заёмщика и получает часть залога со скидкой (Liquidation Bonus).
• Для заёмщика это означает потерю части залога.
• На перегруженных рынках фактические траты (комиссии/переоценка) могут увеличить конечный ущерб — см. Ликвидация.

Практика:

• Следите за HF, выставляйте алерты.
• Держите «быстрый» залог для оперативного пополнения (стейбл или ликвидный мейджор).
• Понимайте состав долга: если это волатильный актив, риски выше.

eMode, Isolation и caps

eMode (Efficiency Mode)

• Для коррелирующих активов (например, корзина стейблкоинов) протокол задаёт повышенный LTV/LT.
• Это позволяет занимать больше под залог в рамках одной преднастроенной «категории» риска.
• Выбор eMode ограничивает набор активов, с которыми можно взаимодействовать, чтобы не разрушить корреляцию.

Isolation Mode

• Для «новых»/менее ликвидных активов, которые можно использовать как залог, но только под строго ограниченный тип долга (часто — стейбл), с лимитом долга пула.
• Снижает системный риск и вероятность «каскадных» ликвидаций.

Caps

• Supply cap / Borrow cap — лимиты на общий депозит/займ по активу.
• Нужны для контроля концентрации и стресс-сценариев.

Flash loans: кредиты в один транзакционный цикл

Flash loan — беззалоговый заём, который необходимо вернуть в той же транзакции плюс комиссия. Применение:

• Арбитраж между DEX/рынками.
• Перекладка залога/долга без закрытия позиции («рефинансирование» внутри DeFi).
• Ликвидационные стратегии.

Риски:

• Неверный расчёт шага ⇒ транзакция ревертится (тратите газ).
• Композиция с внешними протоколами ⇒ операционные/оракульные риски.

Токены AAVE и GHO

AAVE (governance + Safety Module)

• Голосование параметров протокола и рынков.
• Safety Module (стейкинг AAVE) страхует дефициты в экстремальных случаях: возможен слэшинг части стейка.
• За стейкинг выплачиваются награды; существует производный стейк-токен (stkAAVE).

GHO (ончейн-стейбл Aave)

• Минтится под залог активов через «фасилитаторов» (пулы/модули, имеющие право выпуска).
• Механизм процента и «бакетов» регулируется управлением, цель — поддерживать паритет 1:1 к USD ончейн-инструментами и рыночными стимулами.
• Держателям stkAAVE могут предоставляться дисконты по ставке заимствования GHO (решается управлением).

Безопасность и «Safety Module»

Safety Module — буфер последней инстанции:

• При системном дефиците может быть инициирован слэшинг части застейканных AAVE.
• Это повышает доверие к депонентам и заёмщикам, но стейкеры берут на себя системный риск.
• Регулярные награды мотивируют держать капитал в модуле.

Рекомендация: для «пассивных» держателей AAVE — понимать риск слэшинга; для активных — отслеживать предложения управления, изменения лимитов и покрытий.

Пошаговый гайд: депозит, займ, управление риском

1) Депозит

• Подключите кошелёк, выберите актив, внесите сумму.
• Получите aTokens.
• Включите переключатель «использовать как залог» (если планируете занимать).

2) Займ

• Выберите актив долга и тип ставки (переменная/стабильная).
• Проверьте, как займ изменит HF.
• Оставьте запас: не используйте максимальный LTV.

3) Мониторинг

• Следите за HF, ставками, оракулами и новостями по залогу/долгу.
• Используйте оповещения по порогам HF.

4) Управление риском

• Добавляйте залог или погашайте долг при приближении HF к 1.1–1.2.
• Для стейбл-стратегий рассмотрите eMode.
• Долг в волатильных активах переводите в стейбл при турбулентности.

5) Выход

• Погасите долг, снимите депозит (сожгутся aTokens, вернётся базовый актив).
• Учитывайте комиссии сети и возможное проскальзывание при конверсиях.

Риски: что может пойти не так

• Оракульные события — рассинхронизация/манипуляции цен, задержки в L2 → ложные ликвидации. Используйте активы с устойчивыми фидами.
• Де-пег стейблов — снижение стоимости залога из-за отклонения от 1; закладывайте запас HF и диверсифицируйте залоги.
• Рыночная ликвидность — в момент паники закрытие позиций может сопровождаться высоким проскальзыванием.
• Сетевые риски — всплески комиссии/задержек, особенно при «общерыночных» событиях.
• Смарт-контрактные риски — баги/апгрейды. Избегайте сомнительных «обёрток» и неофициальных интерфейсов.
• Кросс-сеть — разные рынки Aave могут иметь разные параметры; мосты добавляют уязвимости.

Мини-чек-лист:

• HF держать комфортно > 1.3–1.5 в турбулентные периоды.
• Не занимать «под край» даже в eMode.
• Долг — по возможности в стейбл, если стратегия не направленная.
• План быстрого пополнения залога (стейбл-резерв).
• Алерты, расписанные лимиты и регламент «что делаю при HF=X».

Для разработчиков и интеграторов

Данные и расчёты

• Читайте резервы/параметры риска из «пула» и «оркл»-контрактов.
• В интерфейсе показывайте разложение HF, LTV, LT и возможный «удар» по HF при изъятии/добавлении залога.
• Симулируйте влияние ставки и процента на долг (APR → APY).

UX-практики

• Предупреждения при HF < 1.3 и крупных транзакциях.
• Автоподбор вариантов: «погасить столько-то долга» или «добавить столько-то залога», чтобы вернуть HF к целевому.
• Кнопки «перевести долг в стейбл»/«включить eMode» с подсказками.

Автоматизация

• Keepers/автоботы для пополнения залога или частичного погашения при HF→порогу.
• План B: кросс-пуловое рефинансирование (через flash-loan) для вывода из опасной зоны.

Метрики, за которыми стоит следить

Частые вопросы (FAQ)

Чем Aave отличается от маржинального кредитования на CEX? В Aave всё ончейн и без кастоди, ставки и лимиты задаёт протокол. Но рыночные риски (волатильность, ликвидации) остаются.

Можно ли торговать, не рискуя ликвидацией? Если не занимать — ликвидации нет. Депозит без использования как залога — это просто доход под ставку пула.

Стоит ли включать eMode всегда? Нет. eMode полезен для «коррелирующих корзин» (например, стейблы↔стейблы). Он ограничивает набор активов и может повысить системный риск, если использовать невзвешенно.

Как посчитать, сколько долга погасить для HF=целевой? Интерфейсы часто показывают предпросчёт. Приближённо: уменьшите знаменатель формулы HF до достижения желаемого значения, учитывая текущие цены и LT.

Безопасно ли держать AAVE в стейкинге Safety Module? Есть риск слэшинга при системных дефицитах. Награды компенсируют этот риск, но решение зависит от вашего профиля.

См. также

• Ликвидация
• Оракул
• Проскальзывание
• Перпетуалы
• Безопасность в крипте