До Квон (Do Kwon) — Terra/Luna: арест 2023, экстрадиция и дело в США

Коротко (что важно знать)

• Кто это: сооснователь Terraform Labs; лицо и идеолог экосистемы Terra/UST/LUNA.

• Чем известен: запуск UST (алгоритмический стейблкоин) и связки с LUNA; продукты экосистемы (например, Anchor Protocol).

• Что случилось: в мае 2022 года UST потерял привязку к 1, началась «спираль смерти», капитализация LUNA и UST обнулилась, что ударило по рынку и кредитному контуру DeFi. См. спираль смерти, дизайн стейблкоинов.

• Последствия: ликвидация/перезапуск активов (Terra Classic/LUNC, USTC и новая ветка Terra/LUNA), банкротство Terraform Labs в США, иски регуляторов и инвесторов, уголовные и гражданские дела в нескольких странах.

• Чему нас учит этот кейс: без достаточного обеспечения и реалистичных доходностей механизм пега уязвим; «резерв в BTC/крипто» — не панацея; «фиксированная доходность ~20%» без устойчивого источника — маркер системного риска.

Карточка

Биография и путь к Terra

• До Квон учился на программиста и карьеру начинал как инженер-разработчик. До Terraform Labs он запускал стартап в области mesh-сетей (Anyfi), работал с сетевыми и распределёнными системами. В 2018 году совместно с предпринимателем Дэниелом Шином он создаёт Terraform Labs — компанию, ориентированную на платёжные сценарии и программируемые деньги, где стейблкоин UST и связанный актив LUNA стали «сердцем» экономической модели.

• На старте Terra позиционировалась как платежная экосистема с локальными стейблкоинами и децентрализованными приложениями: платёжные шлюзы, сервисы DeFi и протоколы выпуска синтетических активов. В 2019–2021 проект быстро набирал комьюнити и ликвидность, а LUNA входила в топ-10 по капитализации — до «чёрной недели» мая 2022 года.

Как работали UST и LUNA (механика)

Базовая идея: UST — алгоритмический стейблкоин, который удерживает пег к 1 не «бумажными» резервами, а арбитражной связкой с LUNA.

Принцип чеканки/сжигания:

• Элемент ненумерованного спискаЧтобы выпустить 1 UST, смарт-контракт сжигал на эквивалент 1 в LUNA (по оракульной цене);

• Элемент ненумерованного спискаЧтобы погасить 1 UST, смарт-контракт чеканил на 1 в LUNA.

Это создавало арбитраж: если UST > 1 — выгодно чеканить UST (сжигая LUNA) и продавать; если UST < 1 — выгодно выкупать UST и обменивать на LUNA. Теория предполагала, что арбитры быстро возвращают цену к 1.

Что усиливало спрос на UST: гигантская популярность Anchor Protocol, предлагавшего около 19–20% годовых на депозиты в UST. Доходность субсидировалась Yield Reserve и экономикой заимствований/ставок, но её устойчивость зависела от постоянного притока капитала/комиссий.

Роль резервов: в 2022 году для повышения доверия был создан «надстройка-резерв» (через фонд экосистемы) с крупным резервом в BTC и других активах для экстренной поддержки пега. На практике защита пега потребовала массовых продаж резервов, что не остановило отток.

Ключевые уязвимости:

• Процикличность механизма. При длительном дисконте UST к 1 и росте эмиссии LUNA происходило разводнение базового актива → падение его цены → ещё больший отрыв пега.

• Зависимость от «обещанной» доходности. Высокая «стабильная» ставка по депозитам в UST формировала хрупкий спрос, который разворачивается при малейших сомнениях.

• Ликвидность и оракулы. При волатильности, узких пулах ликвидности и задержках цен оракулов возникают окна для негативной арбитражной динамики.

См. механизмы пега, оракулы, ликвидность.

Май 2022: «спираль смерти» и хронология краха

Предварительный фон. К маю 2022 TVL в Anchor и капитализация UST/LUNA были рекордными, но рынок уже ощущал давление (общая просадка рисковых активов, оттоки). Yield Reserve сокращался, обсуждались механизмы динамической ставки вместо «квази-фиксированной» в ~19–20% годовых.

Триггер. На выходных 7–8 мая начался дисбаланс ликвидности в пулах UST на внешних DEX/маркетах и снижение доверия к пегу. UST утратил привязку, начались попытки насыщать рынок ликвидностью и использовать резерв (в т.ч. BTC), но арбитражная петля уже работала против системы.

Спираль. Снижение UST → арбитраж чеканит всё больше LUNA → эмиссия LUNA взрывается → цена LUNA падает → на 1 UST приходится *ещё больше* LUNA → давление растёт. За несколько дней UST ушёл далеко ниже 1, а LUNA обрушилась практически в ноль.

Стоп-краны. Сеть Terra приостанавливала производство блоков для снижения рисков атак и синхронизации валидаторов. Обсуждались «хард-форк/ребилд» и вариант перезапуска без UST. В итоге появилась Terra 2.0 (LUNA), а «исторические» активы стали Terra Classic — LUNC/USTC.

Подробный разбор: tech:stablecoin_design, terms:death_spiral, Управление рисками (risk management) в криптоторговле.

После краха: перезапуск, банкротство, судебные процессы

• Перезапуск экосистемы. Команда и сообщество выбрали конфигурацию Terra 2.0 без алгоритмического стейблкоина. Изначальные активы получили префикс Classic: LUNC/USTC. Параллельно шли дискуссии о компенсациях, распределениях и будущем дев-экосистемы.

• Банкротство Terraform Labs в США. Юрлица Terraform Labs подали Chapter 11 в делавэрский суд. В 2024 году суд утвердил план ликвидации, а далее — шли процедуры расчётов с кредиторами и интеграция гражданско-правовых взысканий в банкротную массу. См. Chapter 11 (основы).

Иски и регуляторика.

• Гражданский процесс SEC (США). Суд присяжных признал Terraform Labs и До Квона ответственными за ввод инвесторов в заблуждение; итогом стал многомиллиардный суд. приказ/мировое соглашение (штрафы, disgorgement, запреты) с обязательством До Квона перечислить значительный объём активов в пользу пострадавших через процедуру банкротства. См. SEC: иски в крипте.

• Уголовные дела и экстрадиция. После ареста в Европе за попытку выезда по поддельным документам последовала экстрадиция в США, судебные слушания и признание вины по ряду обвинений. На момент обновления страницы ожидается вынесение приговора в США. См. Экстрадиция в США (базовые понятия) и Уголовные процессы и крипта.

• Южная Корея. Параллельно шли действия корейских регуляторов и следствия: обыски, повестки, собственные уголовные дела и гражданские иски инвесторов. Судебные шаги против ряда фигурантов экосистемы рассматривались отдельно в корейской юрисдикции.

Что именно «сломалось»: технико-экономический разбор

1) Алгоритмический пег vs. шоки спроса. Модель «UST\↔LUNA» опирается на рациональный арбитраж и мгновенный перенос давления на цену LUNA. При масштабном оттоке держателей UST и ухудшении ликвидности арбитраж перестаёт быть «мягким корректором», а превращается в усилитель падения.

2) Резерв — не абсолютная страховка. Даже крупный резерв в BTC/стейблкоинах не спасает, если поток обязательств (выкуп UST по 1) многократно превышает пожарную мощность распродажи резерва. Плюс: распродажа BTC при панике → давление на рынок → ещё хуже ожидания.

3) Несбалансированные стимулы. Высокая «стабильная» ставка по депозитам в Anchor породила концентрацию краткосрочного депозита и поведенческий риск: как только вера в пег падает, «смарт-деньги» бегут первыми, оставляя слабую ликвидность для поздних вкладчиков.

4) Контур оракулов и DEX-ликвидность. Синхронизация цен, глубина пулов и временные лаги на маршрутах создают окна для атак и усиливают «снежный ком» при попытках спасти пег.

Итог: для стейблкоинов без жёсткого обеспечения критичны лимиты роста, динамическая ставка (а не «вечно 20%»), мульти-резерв с правилами использования и планы на «чёрный лебедь».

См. tech:stablecoin_design, Управление рисками (risk management) в криптоторговле, обеспеченные стейблкоины.

Уроки для рынка и регуляторов

• Дизайн важнее маркетинга. «Высокая фиксированная доходность» без источника кэша — индикатор невоспроизводимости.

• Прозрачность резервов. Резерв должен иметь правила расходования, прозрачные отчёты и ограничения на корреляцию с основным риском.

• Stress-тесты и лимиты. Протоколы должны моделировать: «что если 30–50% TVL уйдёт за сутки?», «что если ликвидность исчезнет?», «что если оракул даст лаг/ошибку?».

• Регуляторика и раскрытие информации. Кейсы публичных обещаний, доходностей и устойчивости механизмов — зона повышенного внимания. Страдают прежде всего розничные инвесторы.

Альтернативы: изучайте конфигурации обеспечённых стейблкоинов (резервы в кэше/ГКО), переколлатерализованных моделей и гибридов; допускайте переменную доходность вместо «мантры 20%».

FAQ

До Квон — «создатель UST»? Да, он — сооснователь Terraform Labs и публичное лицо экосистемы Terra/UST/LUNA, однако экосистема — результат работы множества команд и валидаторов.

Почему «резерв в BTC» не спас пег? Потому что масштаб обязательств по выкупу UST и поведенческий шок превысили возможности «пожарного» резерва: его распродажа лишь временно замедляла падение.

Anchor действительно платил ~20%? Да, протокол ориентировался на ~19–20% годовых через субсидирование из Yield Reserve и экономику заимствований. Без устойчивого «источника» такая ставка не могла быть вечной.

Чем закончились суды? Гражданские иски в США завершились жёсткими санкциями/взысканиями против Terraform Labs и До Квона; компания прошла Chapter 11 с ликвидационным планом. По уголовной линии До Квон экстрадирован в США, признал вину, ожидается приговор американского суда (подробности см. в профильных разделах права нашей вики).

Жив ли проект Terra? Существует Terra 2.0 без алгоритмического стейблкоина и ветка Terra Classic (LUNC/USTC), поддерживаемая сообществом. Это разные экономические реальности и к ним применимы разные риски.

Смежные материалы на 24k Wiki

База: Биткоин (BTC), Блокчейн — как устроен распределённый реестр, DeFi (технически) — архитектура и риски внедрения, dApp — децентрализованные приложения на блокчейне, Биржи

Стейблкоины: tech:stablecoin_design, terms:algorithmic_stablecoin, terms:collateralized_stablecoin, tech:peg_mechanisms, Оракулы — как блокчейн получает внешние данные

Экосистема Terra: crypto:terra, crypto:terra_classic, crypto:ust, crypto:luna, tech:anchor_protocol, tech:mirror_protocol

Право и кейсы: legal:sec_actions, legal:extradition_us, legal:bankruptcy_ch11, legal:class_actions

Персоны: people:daniel_shin, Сатоши Накамото — кто это: автор биткоина, whitepaper 2008, уход в 2011, Ник Сабо (Nick Szabo) — «смарт-контракты» и Bit gold, Adam Back (Адам Бэк) — Hashcash, Blockstream, cypherpunk (биография)

Luna Foundation Guard: структура и резервы

«Банковские набеги» на стейблкоины: механика и защита

Yield-резервы в DeFi: дизайн, лимиты, стресс-тесты

Судебная хроника Terra/UST/LUNA по юрисдикциям