Базис (basis) — это разница между ценой дериватива (фьючерса/перпетуала) и ценой спота (базового актива). Проще: базис показывает, насколько контракт торгуется с премией или с дисконтом к “реальной” спотовой цене.
Обычно базис рассматривают для фьючерсов и perpetual futures, потому что именно там цена контракта может заметно отклоняться от спота.
Как считать basis (интуитивно)
Упрощённые варианты представления:
- Абсолютный базис:
basis = price(futures) − price(spot)
- Процентный базис:
basis% = (price(futures) − price(spot)) / price(spot) × 100%
Если фьючерс дороже спота → базис положительный (премия). Если фьючерс дешевле спота → базис отрицательный (дисконт).
Почему базис вообще возникает
Базис — это не “ошибка цены”, а отражение баланса спроса/предложения и стоимости удержания позиции.
Причины, которые чаще всего двигают базис:
- ожидания рынка (оптимизм/паника),
- плечо и спрос на лонги/шорты в деривативах,
- стоимость капитала и “цена” удержания позиции,
- хеджирование (когда крупные участники используют фьючерсы для защиты спота),
- ликвидность и ограничения (например, когда на споте сложнее купить/продать большой объём).
В крипте базис особенно чувствителен к настроениям, потому что деривативы часто становятся “главным полем боя” для плеча.
Contango и Backwardation
Состояния рынка по базису обычно описывают так:
Contango (контанго)
Фьючерс торгуется дороже спота → базис положительный. Часто бывает на бычьем рынке или при сильном спросе на лонги.
Backwardation (бэквордейшн)
Фьючерс торгуется дешевле спота → базис отрицательный. Часто бывает при панике, сильном спросе на шорты или при дефиците ликвидности.
Подробнее: Contango и Backwardation: что означают для рынка фьючерсов.
Basis у фьючерсов с экспирацией
У “dated futures” (с датой расчёта) важна идея схождения к споту:
- по мере приближения экспирации фьючерс обычно сходится к спотовой цене,
- потому что в точке расчёта контракт привязан к расчётной цене (settlement).
То есть базис чаще всего “сжимается” к нулю ближе к экспирации (если нет стресс-факторов).
Basis у перпетуалов
У перпетуалов нет экспирации, поэтому базис может держаться дольше. Чтобы цена перпа не “улетала” от спота, используется механизм funding, который стимулирует выравнивание.
Связанный термин: funding rate.
Интуитивно:
- если перп торгуется с премией (положительный базис), funding чаще становится положительным: лонги платят шортам, чтобы “остудить” спрос на лонг;
- если перп с дисконтом (отрицательный базис), funding чаще отрицательный: шорты платят лонгам, выравнивая рынок.
Важно: funding не гарантирует нулевой базис в каждый момент, но обычно тянет цену перпа ближе к споту.
Базис как индикатор настроений (и почему он бывает опасен)
Базис помогает понять, насколько рынок “перегрет” в деривативах:
- высокий положительный базис часто говорит о сильном спросе на лонги и перегрузе плеча,
- сильный отрицательный базис может отражать страх и доминирование шортов.
Но базис не даёт тайминга разворота:
- в тренде положительный базис может держаться долго,
- на панике отрицательный базис может углубляться, пока не пройдёт стресс.
Сильные перекосы по базису повышают вероятность резких движений и каскадов ликвидаций.
Где базис реально используют (практика)
- Хеджирование: сравнивать условия хеджа через фьючерс и спот.
- Оценка “перегрева” деривативов: базис + funding + open interest.
- Арбитраж и кэш-энд-кэрри (cash & carry): покупать спот и шортить фьючерс при высокой премии (или наоборот при дисконте) — при наличии инфраструктуры и понимания рисков исполнения/финансирования.
- Риск-менеджмент: понимать, когда рынок “на игле” плеча.
Частые ошибки
- Путать базис и funding: funding — это платежи, базис — это разница цен.
- Считать, что “высокий базис = скоро падение”. Это может быть признаком перегрева, но не таймером.
- Сравнивать базис разных инструментов без учёта сроков экспирации и типа контракта (dated vs perp).
- Игнорировать ликвидность: на тонких рынках базис может быть “шумным”.
FAQ
Базис всегда стремится к нулю? У фьючерсов с экспирацией — обычно да ближе к settlement. У перпетуалов — нет строгой точки схождения, поэтому базис регулируется funding и может быть устойчиво положительным/отрицательным.
Почему базис может резко вырасти? Чаще всего из-за всплеска спроса на плечо в одну сторону, падения ликвидности или сильных ожиданий рынка.
Базис — это “комиссия” или “переплата”? Нет. Это рыночная разница между ценой дериватива и спота. Для стратегии важно понимать, что базис — это часть условий входа/выхода и риска.