ЦФА — это регулируемые цифровые права, но «цифровой формат» не отменяет рисков. Ниже собраны ключевые категории рисков и практические ориентиры по их оценке. Базовые понятия и роли участников см. в правовой основе ЦФА, сравнение с криптовалютами — в ЦФА vs криптовалюты.
Карта ключевых рисков
- Эмитентский риск — способность эмитента исполнять обязательства (купоны, погашение). Влияют долговая нагрузка, денежные потоки, отраслевые факторы, корпоративное управление.
- Ликвидность и вторичный рынок — у многих выпусков оборот ограничен, книга заявок может быть «тонкой» либо отсутствовать; продать инструмент до погашения может быть сложно.
- Операционный риск ОИС — сбои платформы, ошибки учёта, задержки расчётов, регламентные приостановки операций.
- Правовой/регуляторный риск — изменения правил доступа, статусов инвесторов, требований KYC/AML, особенностей раскрытия информации.
- Процентный риск — для выпусков с формулой «ставка + спред» купон снижается при снижении ключевой ставки. Подробнее о механике — ЦФА под ключевую ставку.
- Риск условий выпуска — ковенанты, оферты, порядок досрочного выкупа; изменения документации по допускаемым процедурам.
- Налоговый и учётный риск — ошибки в декларировании доходов и расходов, различия в трактовке операций. См. налогообложение ЦФА.
- Контрагентский/платёжный — сбои расчётных сервисов, задержки ввода/вывода средств, риски провайдеров.
Как оценивать выпуск перед покупкой
- Профиль эмитента: выручка/EBITDA, долговая нагрузка, история обслуживания долга, аудированная отчётность, структура собственности.
- Экономика инструмента: ставка/спред, периодичность выплат, график погашения, наличие обеспечения/поручительств, ковенанты и триггеры.
- Ликвидность: предусмотрен ли вторичный оборот, механика заявок/переводов, наличие маркет-мейкера, статистика сделок (если раскрывается).
- Площадка (ОИС): регламенты, SLA, практика раскрытия существенных событий, формат выписок, поддержка клиентов. Общее сравнение площадок — в операторах ЦФА.
- Издержки: комиссии за сделки/обслуживание, условия ввода/вывода средств, валютные нюансы.
Признаки повышенного риска
- Слишком высокий спред без адекватного объяснения рисков эмитента.
- Слабое или нерегулярное раскрытие информации, отсутствие отчётности.
- Сложные или односторонние условия в документации (широкие основания для приостановки оборота, «жёсткие» ограничения на переводы).
- Отсутствие практики вторичного оборота при заявленной «высокой ликвидности».
Что делать инвестору: минимизация рисков
- Читать документы: правила ОИС, условия выпуска, оферты, ковенанты, порядок уведомления о событиях.
- Сценарный анализ: как меняется купон при снижении/росте ключевой ставки; стресс-сценарии для денежного потока эмитента.
- Диверсификация: не концентрируйтесь в одном эмитенте/отрасли/ОИС.
- Документирование: храните выписки, подтверждения сделок, справки агента по налогам.
- Операционка: тестируйте процесс ввода/вывода, проверяйте контакты поддержки и сроки реагирования.
События и порядок действий
- Приостановка оборота: следите за сообщениями ОИС/эмитента, изучите основания и сроки, проверьте ваши обязательства по заявкам.
- Изменение условий выпуска: оценивайте влияние на доходность/ликвидность; изучите, предусмотрено ли право несогласия/выхода.
- Просрочка выплат/дефолт: организация претензионной работы по регламенту, фиксация требований, взаимодействие с ОИС и эмитентом, сбор документов.
Частые вопросы
Можно ли перевести ЦФА в другую ОИС? Как правило, нет: учёт прав ведётся в рамках конкретной системы.
Есть ли гарантия ликвидности? Нет. Даже при наличии вторичного рынка объём сделок и спреды не гарантированы.
Как понять реальную доходность? Учитывайте комиссии, налоги, частоту выплат, возможные простои на вторичке.