Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC) опубликовала повестку регулирования цифровых активов — набор приоритетов и направлений, по которым регулятор планирует уточнять требования к инфраструктуре, продуктам и участникам рынка. Речь идёт не об одном «суперзаконе», а о группе инициатив: от трактовки цифровых активов как ценных бумаг до стандартов кастоди и правил для торговых платформ. Для глобального рынка это важный ориентир: США остаются крупнейшей юрисдикцией по капиталу и инфраструктуре, а решения SEC часто становятся де-факто стандартом и за пределами страны.

Ключевые направления повестки

1) Классификация и раскрытия

SEC продолжит уточнять, какие цифровые активы попадают под режим ценных бумаг и какие раскрытия требуются эмитентам/спонсорам продуктов. На практике это вопросы регистрации, проспектов, учёта рисков и принципов «fair disclosure» для инвесторов.

2) Торговые площадки и брокеры-дилеры

Повестка охватывает требования к площадкам, которые допускают торговлю цифровыми активами: порядок листинга, контроль манипуляций, отчётность и надзор за операциями. Для брокеров-дилеров — статусы, капитал, защита клиентских активов и правила обращения с цифровыми «ценными бумагами» (если актив подпадает под этот режим).

3) Кастоди и разделение активов

Регулятор отдельно выделяет вопросы хранения: квалификация кастодианов, разделение собственных и клиентских активов, процедуры аудита и отчётности, прозрачность резервов и права инвесторов в стресс-сценариях. Это зона, где пересекаются интересы традиционной инфраструктуры и криптосервисов — от банков до финтех-провайдеров.

4) Процедуры листинга и изменения правил

SEC системно опирается на механизм заявок по изменению правил бирж/площадок, подаваемых по Правилу 19b-4. Для криптопродуктов это уже знакомая процедура (например, при выносах заявок по новым активам или структурам фондов). Повестка предполагает продолжение этого процесса с повышенным вниманием к защите инвестора и мониторингу манипуляций.

Как это отразится на участниках

Биржи и ATS

Площадки, допускающие цифровые активы, должны будут формализовать процедуры листинга/делистинга, усилить мониторинг манипуляций, унифицировать отчётность и расширить взаимодействие с надзором. Для альтернативных систем (ATS) и «квазибирж» это фактическое сближение с режимом организованных рынков. На уровне day-to-day это означает рост затрат на комплаенс и постепенное «выравнивание» стандартов между крупными CEX и площадками поменьше.

Брокеры-дилеры и кастоди

Если активы, допущенные к обращению, трактуются как ценные бумаги, брокерам-дилерам придётся соблюдать правила защиты клиентских активов и капитализации в «ценнобумажном» режиме. Хранение цифровых активов у кастоди — отдельная зона внимания: квалификация хранителя, аудит, segregated accounts, процедуры в форс-мажоре. Подчеркнём, что для пользователя выбор между «самостоятельным хранением» и хранением у провайдера — это разные профили риска (см. custody vs exchange).

Эмитенты и продуктовые спонсоры

Здесь фокус — на корректности раскрытий, структуре резервов (если продукт на них опирается), корректном маркетинге и понятных рисках. Отдельно — режимы для производных инструментов и комбинированных структур. Коммуникации с инвестором и оперативные отчёты будут под более пристальным надзором.

Точки напряжения и где ждать уточнений

• Границы юрисдикций. Сегменты спотовых товаров и «крипто-ценных бумаг» пересекаются с зоной ответственности других регуляторов. Это означает больше координации и, вероятно, уточняющих путеводителей.
• Технологический нейтралитет. Регулирование старается описывать принципы, а не конкретные реализации (L1/L2, мосты, обёртки). Но практические кейсы потребуют разъяснений — от ончейн-аудита резервов до процедур листинга на гибридных площадках.
• Маркет-структура. Схемы котирования, роли маркет-мейкеров и контроль манипуляций в цифровых парах будут выравниваться с традиционными рынками, но с учётом ончейн-данных.

Что это значит частному инвестору

Для розницы повестка SEC не означает «одномоментного» запрета или разрешения. Скорее — постепенное повышение стандартов качества: понятнее раскрытия, жёстче контроль манипуляций, прозрачнее хранение. Но взамен — больше процедур: верификация, анкетирование, оценка соответствия продукту. Базовые вещи — в глоссарии по KYC: в криптосервисах он становится нормой.

Практика: как действовать сейчас

FAQ

Повестка SEC — это уже новые правила?

Нет. Это набор приоритетов и направлений, по которым агентство готовит/уточняет требования. Конкретные нормы выходят отдельными актами, разъяснениями и решениями по заявкам.

Что будет с существующими площадками?

Их ждёт донастройка процессов и отчётности под «большую» инфраструктуру. Крупные игроки пройдут этот путь быстрее; небольшим придётся инвестировать в комплаенс или консолидироваться.

Изменится ли доступ розницы к продуктам?

В краткосроке — немного бюрократии; в среднесроке — больше прозрачности и лучшее качество предложений. Но высокорисковые продукты, скорее всего, подпадут под более жёсткий фильтр соответствия.

Вывод

Повестка SEC по цифровым активам — это курс на «одинаковые правила для сопоставимых рисков». Чем ближе цифровые активы к режиму ценных бумаг, тем больше традиционных требований: раскрытия, хранение, комплаенс, контроль манипуляций. Для рынка это означает удорожание инфраструктуры — но и рост доверия. Для частного инвестора — больше ясности в правах и рисках, а также цивилизованная конкуренция между провайдерами.

Полезные ссылки

• ETF: как устроены и в чём риски
• Как устроены криптобиржи

Обновлено: 23.09.2025, 03:45