Артур Хейес (Arthur Hayes) — сооснователь BitMEX; приговор по BSA (2022)

Карточка

Почему Хейс важен для криптоиндустрии

• Продуктовая революция. BitMEX популяризировал перпетуальный своп (perpetual swap) на BTC — инструмент, который торгуется без даты экспирации и удерживается возле спота за счёт периодического funding между лонгами и шортами. Это сделало деривативы доступными миллионам трейдеров и задало стандарт, который затем воспроизвели почти все крупные площадки.

• Микроструктура и риск-менеджмент. Ранние решения BitMEX — страховой фонд, ADL, маркировка по справедливой цене (mark price), регламенты ликвидаций — сформировали «шаблон» для отрасли. Дискуссии о границах плеча, честности ликвидаций и прозрачности движка до сих пор отталкиваются от опыта BitMEX.

• Регуляторный прецедент. История BitMEX с претензиями CFTC/FinCEN/DOJ и персональными приговорами основателям — референс для всех централизованных криптоплатформ: AML/KYC-контур, геофенсинг, маркетинг и доступ резидентов США — это не «тонкости», а вопросы выживания бизнеса.

• Пост-BitMEX влияние. Хейс стал заметным инвестором (Maelstrom) и автором «макро-эссе», где объясняет циклы ликвидности, монетарную политику и их влияние на биткоин и DeFi (технически) — архитектура и риски внедрения.

Биография (коротко)

Артур Хейс — американский финансист, получивший экономическое образование и начавший карьеру в Гонконге в качестве трейдера производных инструментов на Deutsche Bank, затем в Citigroup (в роли хед-мейкера ETF). После оптимизаций штата в 2013-м ушёл из банков и вскоре переключился на крипторынок. В конце 2014 года вместе с Беном Дело и Сэмюэлом Ридом запускает BitMEX — одну из первых глобальных платформ для криптодеривативов.

С 2014 по 2020 Хейс — «лицо» биржи: публичные интервью, продуктовые анонсы, участие в блогах и отчётах. Осенью 2020 года на фоне претензий регуляторов США покидает пост CEO. В 2023-м формирует семейный офис Maelstrom, где выступает как CIO и продолжает инвестировать в инфраструктуру крипторынка (кошельки, трейдинг-стек, безопасность, децентрализацию).

Что такое «перпетуальный своп» и что здесь сделал BitMEX

Перпетуальный своп (perpetual swap) — это фьючерс без даты экспирации. Чтобы цена контракта не «улетала» от спота, в протокол вшит платёж funding между сторонами сделки:

• если перпетуал торгуется выше спота — лонги платят шортам;
• если ниже — шорты платят лонгам.

На BitMEX классический интервал — каждые 8 часов. Такая схема держит цену перпетуала «прибитой» к индексу спота и даёт возможность держать позицию «сколько угодно».

Почему это зашло рынку:

• Нет экспираций и роллов. Трейдеру не нужно закрывать/переоткрывать позиции при истечении срока — меньше фрикции, составные стратегии проще.
• Простая математика исполнения. Базовая кривая — «constant product» для спот-AMM тут ни при чём: в централизованном стакане перпетуал близок к классическому фьючерсу, но funding «прибивает» его к споту.
• Плечо/маржа. Возможность работать с плечом (вплоть до «двузначных» значений) при грамотном управлении маржей и ликвидациями стала магнитом ликвидности.

Продуктовые элементы BitMEX, которые стали стандартом:

• Funding каждые 8 часов — прозрачный и предсказуемый цикл;
• Mark Price (справедливая цена) — чтобы ликвидации не срабатывали из-за «шипов» последней сделки;
• Страховой фонд — подушка, которая покрывает «дыры» от ликвидаций и снижает частоту принудительного ADL;
• ADL (Auto-Deleveraging) — крайняя мера: если фонд опустошён, система частично закрывает позиции контрагентов с наибольшей прибылью/плечом, чтобы сбалансировать риск банкротств.

Ключевые детали в отдельных статьях: :tech:perpetual_swap, :terms:funding_rate, :terms:insurance_fund, :terms:adl, :terms:mark_price, :tech:liquidation_engine.

BitMEX при Хейсе: рост, архитектура, споры

Рост и бренд. BitMEX быстро стал «учебником» по криптодеривативам: предсказуемая механика, простой интерфейс, постоянное присутствие Хейса в инфополе, активный блог (технические разборы, отчёты по funding и волатильности) — всё это привлекало розничных и профессиональных участников.

Страховой фонд и поведение в стресс-днях. В «обычные» периоды фонд аккумулировал излишки от ликвидаций и сглаживал перекосы. В экстремуме (вспомним март 2020) вокруг BitMEX вспыхивали дискуссии о том, как движок ликвидаций, фильтры по mark price, качество внешних индексов и эпизоды технических сбоёв влияли на каскады ликвидаций.

«Чёрный четверг» 12–13 марта 2020. Резкая просадка биткоина привела к крупнейшим за долгое время ликвидациям; биржа столкнулась с DDoS-атаками и кратковременными перебоями в работе API/интерфейса. На рынке обсуждали, сгладило ли это падение или, наоборот, усугубило дисбалансы по ликвидациям; в любом случае событие стало катализатором для жёсткой отладки движков риск-менеджмента в индустрии.

География и доступ. Одним из спорных решений ранних лет был доступ к торгам пользователей из запрещённых юрисдикций через VPN, а также маркетинг высоких плеч и сложных инструментов для неподготовленной аудитории. Эти моменты позднее легли в основу претензий американских регуляторов.

Регуляторика и правоприменение (2020–2025)

CFTC/FinCEN (2020–2021). Осенью 2020 года CFTC подала иск к BitMEX и сооснователям, указывая на незаконную деятельность на территории США и нарушение правил по деривативам и контролю за клиентами. В 2021-м BitMEX согласился на масштабный штраф и набор обязательств по комплаенсу в рамках урегулирования с CFTC/FinCEN.

DOJ и персональная ответственность (2022). В 2022 году Хейс и ряд сооснователей признали вину по нарушениям Bank Secrecy Act (отсутствие должной AML-программы). Суд назначил Хейсу испытательный срок, домашний арест на несколько месяцев и штраф — решение стало знаковым прецедентом для криптоплатформ: личная ответственность топ-менеджмента за комплаенс — это реальность.

Итоги по компании (2025). Отдельно от персональных дел, в 2025 году юридическое лицо BitMEX получило окончательный штраф и испытательный срок по линии BSA; суд подтвердил обязательства по наведению порядка в AML/KYC-контуре.

Политическая развязка (2025). Весной 2025 американские СМИ сообщили о помиловании сооснователей BitMEX на федеральном уровне. С точки зрения отрасли это не отменяет ценность уроков по AML/KYC, но меняет «биографическую» страницу Хейса и сооснователей.

Maelstrom: пост-BitMEX активность Хейса

Maelstrom — семейный офис/фонд Артура Хейса (CIO), который инвестирует в раннюю инфраструктуру: кошельки, сети, безопасность, аналитические сервисы, трейдинг-стек, «веб-клиентские» продукты. Важный тезис Хейса: «долгая приватная ликвидность» лучше всего работает в проектах, где есть сильная инженерная команда и реальный сетевой эффект, а не маркетинговая оболочка. Формат семейного офиса упрощает мандат: без LP-давления на быстрый возврат капитала.

Коммуникация с рынком. Хейс регулярно публикует макро-эссе о ставках, долларовой ликвидности, «цифровом золоте» и криптоциклах; его тексты читают как «маркет-нарратив», т. к. они вовремя накрывают темы carry-трейда, funding, кросс-маркетного арбитража и геополитики.

Сигналы для основателей. Если вы строите инфраструктуру:

• думайте про инвентори-риски и ликвидность с первого дня;
• не игнорируйте комплаенс-инварианты (KYC для контрагентов, чёткая политика ключей, «рубильники» на случай катастроф);
• пишите внятные диздоки — инвесторы читают не только питчи, но и код/архитектуру.

Вклад Хейса в «язык» криптодеривативов

* Funding-логика в мейнстриме. Формула «funding раз в 8 часов» стала де-факто дефолтом индустрии. Трейдеры, арбитражёры и фонды рассматривают funding как стоимость переноса позиции (carry) и строят стратегии «спот ↔ перпетуал». * ADL и «страховой фонд». Даже если вы торгуете не на BitMEX, терминология ADL, правила приоритезации по PnL/плечу и логика пополнения/расходования страхфонда вам знакомы — индустрия выучила и переиспользовала эти элементы. * Маркировка (mark price) и «честные ликвидации». Практически все крупные биржи перешли на модель ликвидации по справедливой цене, а не последней сделке, чтобы «шипы» и тонкий стакан не выносили маржинальных трейдеров.

Дискуссии и критика

* Высокое плечо и поведение розницы. Критики отмечали, что «двузначные» плечи — это «приглашение к ликвидациям» для неподготовленных пользователей. Сторона бирж отвечает: «плечо — опция, а не обязанность», важнее обучение и лимиты. * Справедливость ликвидаций и сбои. События марта 2020 привели к шквалу претензий в адрес BitMEX: от прозрачности пост-мортемов по DDoS до достаточности страхфонда. Независимо от взглядов, эти эпизоды подтолкнули всю индустрию к усилению движков риск-менеджмента. * Юрисдикции и доступ. Истории с VPN и маркетингом «глобальной» платформы привели к уроку: геофенсинг — не «галочка», а костяк комплаенса. Биржи, игнорирующие это в раннем росте, потом платят кратно больше.

Практические заметки (для читателей, разработчиков, бизнеса)

Трейдерам:

• Funding — это стоимость переноса; carry-идеи (лонг спот/шорт перп или наоборот) работают, пока «мосты» (он/офф-рамп, маржинальные проценты, проскальзывание) не съедают маржу.
• Ликвидации считаются по mark price; изучите методику биржи, чтобы понимать реальные риски по плечу.
• ADL — это редкость, но не ноль. Следите за индикаторами ADL и наполнением страхфонда.

Разработчикам CEX/брокеров:

• Стройте движок ликвидаций с оглядкой на стресс-кейсы, а не на «среднюю погоду».
• Документируйте индексные цены (состав, источники, анти-манипуляционные фильтры) и marking — это снизит споры с пользователями.
• Комплаенс — это часть продукта: KYC-процессы, геофенсинг, отчётность — и только потом маркетинг.

Фаундерам инфраструктурных стартапов:

• Убедитесь, что ваша модель хранения (segregated/omnibus, мультисиг, ключевая политика) расписана до релиза.
• Ведите журнал инцидентов и публикуйте технические пост-мортемы — индустрия ценит честность.

Хронология (ключевые даты)

FAQ

Хейс «изобрёл» перпетуальные свопы? BitMEX популяризировал перпетуальный своп на BTC и довёл механику funding до индустриального стандарта. Идея бессрочного контракта обсуждалась и раньше, но именно продуктовая упаковка BitMEX сделала инструмент массовым.

Почему funding именно каждые 8 часов? Так исторически сложилось в дизайне BitMEX: интервал даёт предсказуемость и «ритм» рынку. Другие площадки экспериментируют с частотой, но 8-часовой цикл стал «якорем» отрасли.

ADL — это «наказание за прибыль»? Нет. ADL — крайняя мера, когда страхфонд исчерпан: система вынужденно закрывает часть самых «агрессивных» (по плечу/PNL) позиций, чтобы предотвратить банкротства и разрыв балансов.

Зачем «mark price», если есть последняя цена? Последняя сделка может быть «шипом» или манипуляцией в тонком стакане. Mark price сглаживает шум за счёт индексов и волатильности, делая ликвидации честнее.

Отразилась ли регуляторика на индустрии? Да. Кейсы BitMEX задали базовые комплаенс-инварианты: KYC/AML, геофенсинг, отчётность и архитектура риска. Сегодня это — «порог входа», а не «опция».

Связанные страницы 24k Wiki

• База: Биткоин (BTC), Деривативы в крипте: фьючерсы, перпетуалы, опционы — простыми словами, Биржи, DeFi (технически) — архитектура и риски внедрения, Плечо (leverage) — как работает и чем рискует трейдер, KYC — идентификация клиента на биржах и в криптосервисах
• Механика деривативов: :tech:perpetual_swap (перспективная), :terms:funding_rate (перспективная), :terms:mark_price (перспективная), :terms:insurance_fund (перспективная), :terms:adl (перспективная), :tech:liquidation_engine (перспективная)
• Биржи/люди: :exchanges:bitmex (перспективная), :people:ben_delo (перспективная), :people:samuel_reed (перспективная)
• Практика и анализ: Рынок криптодеривативов (перспективная), Риск-менеджмент трейдера (перспективная)

Дополнительная информация

• Перпетуальные свопы: формулы funding, привязка к споту, примеры расчётов
• Funding rate: как читать и торговать carry
• Страховой фонд и ADL: дизайн, метрики, стресс-кейсы
• Движок ликвидаций CEX: архитектура, анти-манипуляционные фильтры
• BitMEX: история, архитектура, регуляторика