Токеномика (tokenomics) — совокупность правил и стимулов, определяющих экономику токена: выпуск и распределение, источники спроса/полезности, механизмы вознаграждений/сжигания, управление трежери и параметры протокола. Грамотно спроектированная токеномика выравнивает интересы пользователей, валидаторов/поставщиков ликвидности и команды, а также снижает риски перегрева и обесценения.
Базовые моменты
- Максимальное/циркулирующее предложение, график эмиссии, инфляция/дефляция (сжигания, выкупы).
- Распределение. Доли команды/инвесторов/сообщества, вестинг и клиффы, фонды экосистемы и грантов.
- Полезность (utility) и спрос. Роль токена: плата за газ/комиссии, залог/гарантии, стейкинг, governance, доступ к услугам.
- Вознаграждения и стимулы. Реварды валидаторам/LP, реферальные программы, эмиссия за участие.
- Трежери и управление. Правила расходования, прозрачность, голосования и таймлоки (см. Governance-токен: права голосования, кворумы и риски централизации).
Ключевые метрики и формулы
Рыночная капитализация (Market Cap) = Цена × Циркулирующее предложение.
FDV (Fully Diluted Value) = Цена × Максимальное/полное предложение (см. Market Cap vs FDV).
Годовая инфляция ≈ Новые токены за год / Текущее циркулирующее предложение.
Эмиссионный баланс = Выпуск − Сжигания/выкупы (дефляционный, нейтральный или инфляционный режим).
Эффективная доходность (стейкинг/фарминг) = (Реварды − Комиссии − Слippage) / Залог.
Как это работает / типовые механики
- Эмиссия по расписанию. Фиксированные или убывающие выплаты (например, халвинги в PoW) — см. Bitcoin.
- Сжигания (burn). Доля комиссий или специальных операций уменьшают предложение (пример: сжигания части комиссий).
- Стейкинг/залог. Участники блокируют токены, получая реварды/право голоса; повышает безопасность/децентрализацию (см. Proof of Stake — валидаторы, стейкинг и риски и Стейкинг Ethereum — валидаторы, пулы и риски).
- AMM/DEX стимулы. Эмиссия токена протокола LP-поставщикам ликвидности; важно избегать «эмиссионного давления» без устойчивой полезности (см. DeFi (технически) — архитектура и риски внедрения).
- Говернанс и трежери. Решения о параметрах, эмиссии и грантах через ончейн-процессы, таймлоки, мультисиг.
Плюсы и ограничения подходов
| Модель | Плюсы | Риски/ограничения |
|---|---|---|
| Низкая/нулевая инфляция | Дефицит, ясные ожидания держателей. | Меньше гибкости для стимулов/безопасности. |
| Управляемая инфляция | Гибкость в наградах и росте сети. | Давление на цену, «размывание» при слабом спросе. |
| Сжигания/выкупы | Дефляционное давление, выравнивание интересов. | Источник сжига должен быть устойчив (комиссии/доходы). |
| Высокие реварды | Быстрый онбординг ликвидности и валидаторов. | Пузырение TVL, выход ликвидности после окончания программ. |
Практика оценки токеномики (чек-лист)
- Распределение и вестинг. Карта долей, графики разблокировок, концентрация у крупных адресов.
- Спрос/utility. За что платят токеном? Газ, доступ, залог, право голоса — конкретика > лозунги.
- Путь денежного потока. Есть ли реальные источники дохода протокола? Как они конвертируются для держателей (сжигание, выкуп, дивиденды/программы)?
- Инфляция и эмиссия. Сценарии при разных ценах/TVL; как меняются реварды со временем.
- Трежери и управление. Правила расходования, таймлоки, кворумы, аудит governance-контрактов.
- Ликвидность и биржи. Глубина на площадках, проскальзывание, доля на CEX/L2.
- Риски смарт-контрактов. Аудиты, апгрейдные ключи, зависимость от оракулов (см. Смарт-контракт — программируемые правила в блокчейне и Оракулы — как блокчейн получает внешние данные).
- Комиссии и сеть. Реальные затраты пользователей/валидаторов; сравнение L1 vs L2.
Частые вопросы (FAQ)
Высокие реварды = хорошая токеномика? Не обязательно. Важно, за счёт чего платятся реварды и как они соотносятся со спросом на токен и рисками.
FDV важнее Market Cap? Обе метрики важны: Market Cap показывает «текущий вес» циркулирующих токенов, FDV — потенциальное давление от будущих разблокировок/эмиссии.
Нужен ли токен вообще? Если токен не добавляет экономического смысла/стимула, лучше использовать нативную валюту сети или безтокенную модель.
Как учесть риск разблокировок? Смотрите календарь вестинга, долю у ранних инвесторов/команды, ликвидность рынков к датам разблокировок.
Помогает ли сжигание токена? Если есть устойчивый поток «сжигаемых» доходов — да. Иначе эффект краткосрочный.