Крипторынок пережил один из самых резких обвалов цикла: на фоне «тарифного» шока США—Китай последовала лавина ликвидаций, местами — разрывы индексов и де-пеги отдельных активов. По свежим оценкам, за день было сметено порядка $19–20 млрд маржинальных позиций, а открытый интерес сократился на масштабе десятков миллиардов. В этом пост-морем мы разбираем, что стало детонатором, как auto-delevaraging (ADL) усилил каскад и почему USDe проседал до ~$0,65 — с практическими выводами для трейдеров.

1) Детонатор: «тарифные» заголовки и резкий риск-офф

Буря началась с политического импульса: громкое заявление о 100% тарифах против китайских технологий стало триггером ухода от риска на глобальных рынках — и крипта ответила быстрее всех. Именно этот шок называли первым толчком к распродаже профильные деловые издания и ленты рынков.

2) Машина ликвидаций: сколько смело на самом деле

• Объём ликвидаций. Оценки колеблются, но консенсус — около $19–20 млрд принудительно закрытых позиций за сутки. 
• Открытый интерес (OI). По данным пост-морема портфельного менеджера Bitwise, сокращение OI достигало ~$65 млрд — позиционирование «обнулилось» к уровням середины лета, что обнажило «тонкие» книги в длинном хвосте альтов. 
• Динамика BTC и альткоинов. Биткоин проваливался двузначно за час, а многие альткоины падали на 15–30%, демонстрируя «перекрученную» амплитуду.

3) Как ADL добавил ускорения: что это и когда включается

Auto-Deleveraging — это механизм авто-разплечения на рынках деривативов: когда страховой фонд биржи и система ликвидаций не успевают, платформа начинает принудительно закрывать позиции контрагентов по приоритету риска/прибыли, чтобы стабилизировать книгу. На ряде площадок ADL сработал на пике шторма — и, по оценке Bitwise, стал одним из факторов, усиливших «разгон» движений в «тонких» альткоинах.

Важно понимать, что ADL — это последняя линия защитных механизмов и она часто включается уже на «рваном» рынке, где спрэды и проскальзывание достигают экстремальных значений. Поэтому закрытия через ADL могут выглядеть «несправедливыми» для части участников, хотя система в этот момент решает задачу выживания рынка и страхового фонда.

4) Где «порвало» сильнее всего: длинный хвост альтов и синтетики

Пострадали прежде всего альткоины с более тонкими стаканами: в минутные окна спрос и предложение разводило шире, чем обычно, а поток ликвидаций и «рыночных» заявок разрывал диапазоны. Bitwise отмечает, что органического встречного спроса иногда не хватало, из-за чего в дело шёл ADL, а на некоторых нерыночных площадках активность «прибыльных волтов» накладывалась на турбулентность.

5) Эпизод со стейблкоином: USDe «отклеился» до ~$0,65 — почему это важно

На пике распродажи доходный стейблкоин USDe кратковременно ушёл от паритета, проваливаясь до примерно $0,65 на Binance, после чего восстановил курс; эмитент подтвердил работу mint/redeem и «оверколлатерализацию». Это критично для маржинальных систем: когда залог — «синтетик», отклонение референс-цены от $1 усиливает риск цепных ликвидаций по всем позициям, где он использовался как обеспечение.

6) «Почему так быстро?» — анатомия провала в трёх пунктах

1. Перекошенное плечо. Перед шоком рынок был перегружен «лонгами» — это поднимает «температуру» любой коррекции: достаточно искры, чтобы ликвидации стали каскадными. 
2. Тонкая ликвидность. В альтах глубина стакана и плотность лимитных заявок существенно ниже, чем по BTC — поэтому длинный хвост монет «рвётся» первым.
3. Страховые механизмы. Когда ликвидации «съедают» страховой фонд, включается ADL. Это «технический» фактор усиления волны — без него риск непокрытых обязательств ещё выше.

7) «Чёрная пятница»: что подтверждает независимый разбор

Детальный пост-морем от портфельного менеджера Bitwise фиксирует: пик падения сопровождался редким миксом факторов — быстрым обнулением OI, «воздушными карманами» ликвидности в альтах, срабатыванием ADL и де-пегом USDe; при этом на стороне DeFi сработали отдельные «ограничители» и методики расчётов, которые притупили каскад.

8) Разноголосица вокруг площадок: почему вспыхнули претензии

На эмоциях часть участников стала винить конкретные биржи — от методик индекса до технических сбоев. Показательно, что после шторма звучали призывы к расследованиям, а отдельные кейсы пользователи описывали как «закрытия вне ADL» или «некорректные состыковки позиций». Факт-чекинг здесь требует осторожности: публичные посты не равны верифицированным логам, но это объясняет, почему биржи стали оперативно пересматривать риск-параметры и расчёт индексов.

9) Практические выводы: что менять в риск-менеджменте прямо сейчас

• Диверсифицируйте обеспечение. Не держите залог целиком в «синтетиках» (доходные стейблы, «обёртки» LST и т.п.) — комбинируйте с базовыми активами (BTC, ETH). Это снижает риск «цепного» маржин-колла при де-пеге.
• Опускайте плечо в новости. На макро-катализаторах (торговые заявления, регуляторика) используйте консервативные плечи и стоп-лоссы с буфером под «шипы». См. словари: «Плечо», «Волатильность».
• Торгуйте «от зон», а не от цифр. В штормах уровни — это диапазоны ликвидности; ставьте заявки ступенчато и избегайте «голых» маркет-входов.
• Следите за методиками индексов. Если биржа меняет формулу индикативной цены (добавляет redemption-price, вводит floor и т.п.), это влияет на ликвидации и маржу — «прочитайте мелкий шрифт» перед открытием плечевых позиций. 
• Проверяйте «сигнал ADL». На деривативах держите в поле зрения индикаторы ADL и состояние страхового фонда — их переключение говорит о стресс-фазе книги.

10) Что дальше: критерии «нормализации»

Опыт показывает, что после рекордных ликвидаций рынок входит в фазу «пережёвывания»: снижается волатильность, восстанавливается открытый интерес и возвращается ликвидность в стаканы. На это указывают и свежие рыночные подкасты/разборы: в ближайшие 24–72 часа участники следят за глубиной книги и поведением цен у ключевых уровней.

Коротко: что уронила рынок

Все цифры и механики — по подтверждённым источникам рынка, агрегаторам и независимому пост-морему.

Полезные материалы 24k.ru

• Плечо: как это работает и чем опасно
• Волатильность: что это и почему «рвёт»
• Стейблкоины: виды, риски и коллатерали
• Биржа Binance: гид 24k.ru