Call (колл) и Put (пут) — это два базовых типа опционов:
- Call option даёт право (но не обязанность) купить базовый актив по фиксированной цене (страйку) до экспирации или в момент экспирации (зависит от типа опциона).
- Put option даёт право (но не обязанность) продать базовый актив по страйку.
Проще: Call — ставка на рост выше страйка. Put — ставка на падение ниже страйка.
Кто есть кто: покупатель и продавец опциона
У опциона две стороны:
Покупатель опциона (option buyer)
- платит премию (premium) за право,
- имеет ограниченный риск: максимум — уплаченная премия,
- получает потенциальную прибыль при благоприятном движении цены.
Продавец опциона (option seller / writer)
- получает премию,
- берёт на себя обязательство исполнить условия, если покупатель решит исполнить (или произойдёт auto-exercise),
- может иметь большие риски (особенно на “голых” опционах без хеджа).
Для крипто-опционов часто используют расчётную модель (cash-settled) — тогда фактической поставки монеты может не быть, но логика прав/обязательств сохраняется.
Главные элементы call/put (что нужно запомнить)
У любого call/put есть:
- Базовый актив (BTC, ETH и т.д.)
- Strike price (страйк) — цена, по которой можно купить/продать
- Экспирация (expiry) — дата/время окончания опциона
- Премия (premium) — цена опциона (сколько платит покупатель)
- Тип расчёта: cash-settled или поставочный (см. settlement)
In-the-money / At-the-money / Out-of-the-money
Эти термины описывают, есть ли у опциона “внутренняя стоимость” при текущей цене базового актива.
Пусть S — текущая цена базового, K — страйк.
Для call опциона
- ITM (in-the-money), если S > K
- ATM (at-the-money), если S ≈ K
- OTM (out-of-the-money), если S < K
Для put опциона
- ITM, если S < K
- ATM, если S ≈ K
- OTM, если S > K
Интуитивно:
- call “в деньгах”, когда рынок выше страйка (право купить дешевле рынка имеет смысл),
- put “в деньгах”, когда рынок ниже страйка (право продать дороже рынка имеет смысл).
Как call и put дают прибыль (на пальцах)
Опцион даёт право, поэтому важно различать:
- внутреннюю стоимость (intrinsic value),
- временную стоимость (time value) — за неё как раз платят премию.
На экспирации (в упрощённой модели):
Call на экспирации
- внутренняя стоимость = max(S − K, 0)
Put на экспирации
- внутренняя стоимость = max(K − S, 0)
Результат покупателя опциона учитывает премию:
- итоговый PnL опциона = внутренняя стоимость − премия (с поправкой на контрактный размер и валюту расчёта)
Подробный расчёт будет в PnL опционов.
Примеры (простые и понятные)
Допустим, BTC = 50 000.
Пример 1: Call со страйком 52 000
- Если на экспирации BTC = 55 000:
- call ITM, внутренняя стоимость = 3 000
- покупатель заработает 3 000 − премия
- Если на экспирации BTC = 50 000:
- call OTM, внутренняя стоимость = 0
- покупатель теряет премию
Пример 2: Put со страйком 48 000
- Если на экспирации BTC = 44 000:
- put ITM, внутренняя стоимость = 4 000
- покупатель заработает 4 000 − премия
- Если на экспирации BTC = 50 000:
- put OTM, внутренняя стоимость = 0
- покупатель теряет премию
Эти примеры — “идея”. Реальные опционы учитывают размер контракта, валюту расчёта, комиссии и правила биржи.
Как call/put используют на практике
Спекуляция (ставка на движение)
- call — если ожидаете рост,
- put — если ожидаете падение.
Плюс: риск покупателя ограничен премией. Минус: нужен тайминг — цена должна успеть уйти “куда надо” до экспирации.
Хедж (страховка позиции)
- put часто используют как “страховку” спотового портфеля,
- call — как страховку от роста, если вы в шорте/вне рынка.
Связанный термин: Hedge (хеджирование).
Доход на премии (продажа опционов)
Продавцы опционов могут зарабатывать премию, но это уже требует серьёзного риск-менеджмента: “голые” продажи могут иметь неприятный профиль риска.
Частые ошибки новичков
- Путать направление: call — право купить, put — право продать.
- Игнорировать премию: быть “правым по рынку” недостаточно — движение должно перекрыть премию.
- Не учитывать время: чем ближе экспирация, тем быстрее “тает” временная стоимость (time decay).
- Путать ITM/OTM для put: у put ITM, когда цена ниже страйка.
FAQ
Call и put — это “лонг и шорт”? Не совсем. Call часто похож на “лонг-идею”, put — на “шорт-идею”, но опционы имеют нелинейный профиль (зависимость от цены, времени, волатильности). Это отдельный класс инструментов.
Можно ли потерять больше премии, покупая опцион? Обычно нет: риск покупателя ограничен премией (плюс комиссии). Больше рискует продавец опциона.
Опцион обязательно исполнять? Покупатель имеет право, а не обязанность. Но у бирж часто есть auto-exercise для ITM опционов — это связано с правилами settlement.