Covered call — это стратегия «доплаты за владение»: держим базовый актив (BTC/ETH) и продаём колл-опцион на тот же актив, получая премию. Доходность приходит от собранной премии и частично от роста цены до выбранного страйка; взамен — ограничиваем апсайд выше страйка и берём на себя риск падения базового актива. В крипте covered call доступен на централизованных биржах (например, Deribit, Binance Options), а также в регулируемой плоскости через опционы на фьючерсы CME.

Что именно мы делаем (и что получаем)

• Портфель на старт: 1 BTC (или эквивалент в ETH/ETF/ETP — для регулируемых решений) + короткий колл с тем же базовым активом/номиналом.
• Профиль дохода: кап на апсайд у страйка (дальнейший рост «забирает» покупатель опционов) + премия сразу на счёте.
• Риск: падение спота. Премия лишь частично смягчает просадку, полного хеджа от падения нет.

Базовая формула для ориентиров: безубыток = цена входа по споту − премия; максимум = (страйк − цена входа) + премия (на 1 единицу базового актива).

Где торговать опционные covered calls

• Deribit. Профильная деривативная биржа с опционами на BTC/ETH и портфельной маржой; поддерживает cross-collateral (в залоге могут быть не только валюты расчёта). Для covered call портфельная маржа снижает требование к коллатералю, когда у вас есть «длинный» базовый актив.
• Binance Options. Европейский стиль (эксерсайз только в дату экспирации), кэш-расчёт; удобно для тех, кто уже внутри экосистемы Binance.
• CME (регулируемая среда). Опционы на фьючерс BTC (и микро-контракты): схема «лонг фьючерс + шорт колл» формирует covered call на фьючерс. Экспирации синхронны с базовым фьючерсом, поставка сводится к денежному расчёту через погашение фьючерса.

Пошаговая схема covered call

1. Выберите актив и площадку. BTC/ETH — оптимальны по ликвидности (уже есть спот, узкие спрэды, много страйков). Если нужна регуляторика — смотрите CME (через брокера).
2. Определите горизонт и цель. Хотите «премию как доход» (ближайший месяц) или стремитесь подпродать апсайд на квартал/полгода ради более крупной премии?
3. Подберите страйк. База — дельта и IV (implied volatility). Типичные подходы: — «Консервативный доход»: коллы с дельтой ~0.20–0.25 (умеренная премия, выше шанс сохранить часть апсайда). — «Агрессивный доход»: ATM/около ATM (дельта ~0.40–0.50+) — премия больше, но вероятность «забора» апсайда выше. Выбор страйка и «кампании» подробно обсуждают практики Deribit.
4. Считайте «грязную» и «чистую» доходность. Грязная: премия / (рыночная стоимость базового актива) за период (дальше годовой эквивалент). Чистая: грязная − комиссии − стоимость капитала/хранения − «скрытые» издержки (проскальзывание, спрэды).
5. Учтите маржу/коллатераль. На Deribit портфельная маржа (PM) и cross-collateral позволяют покрывать «короткий» колл базовым активом/стейблами — требования ниже, чем при «голом» (uncovered) колле. Уточняйте модель маржи в настройках аккаунта (Segregated vs Cross; Standard vs Portfolio).
6. Следите за экспирацией и автосписанием. В европейском стиле (Binance Options) исполнение только в дату экспирации и расчёт денежный; на Deribit также денежные расчёты по индексу, но проверьте пороги автоисполнения/детали расчёта на выбранной бирже.

Как выбрать страйк и срок «с головой»

Три ориентира: (1) дельта (удачная прокси вероятности исполнения), (2) IV и её перцентиль (когда вола «жирная», премии лучше), (3) сезонность событий (ETF-потоки, макро, хардфорки). Если IV высока и есть «ивенты», чаще выбирают более дальние страйки (OTM) — так сохраняется часть апсайда. Практику «кампаний covered call» (переоткрытие сериями) удобно изучить на проф. разборе Deribit.

Математика: как это выглядит на цифрах

Предположим, у вас 1 BTC по $100 000. Продаёте 1 колл (месячный) со страйком $110 000 и премией $3 000.

• Безубыток по портфелю: $100 000 − $3 000 = $97 000.
• Максимум дохода при экспирации: (110 000 − 100 000) + 3 000 = $13 000.
• «Грязная» доходность за месяц: $3 000 / $100 000 = 3%; условно годовая ≈ 36% (если каждый месяц удастся собирать аналогичную премию — в реальности IV/цены меняются).
• Если к экспирации BTC = $125 000, вы отдаёте апсайд выше $110 000 (портфель «капнут» на ~$13k, как посчитано выше).
• Если BTC падает до $92 000, премия $3 000 лишь частично компенсирует просадку (эффективный убыток ≈ $5 000).

Подставив комиссии/финансирование, получите «чистую» доходность. В регулируемой схеме через фьючерс + шорт колл (CME) считать аналогично: подставляете цену фьючерса вместо спота; экспирация опциона совпадает с фьючерсом, поставка сводится к денежному расчёту.

Маржа и коллатераль: что важно знать

• Deribit. Портфельная маржа (PM) и cross-collateral позволяют использовать USDC/USDT/BTC/ETH как залог под опционные позиции; при covered call «короткий» колл дисконтируется наличием базового актива, снижая требования. Проверьте, включён ли режим PM и какой тип коллатераля выбран.
• Binance Options. Европейский стиль и кэш-расчёт — нет физической поставки; важно понимать комиссионную политику, порядок расчёта и спецификации лота перед продажей колла.
• CME. В covered call на фьючерс маржинальные требования определяются брокером/клирингом; CME публикует спецификации/образовательные материалы по covered calls на фьючерсные контракты.

Когда covered call уместен (и когда — нет)

Риски и как их контролировать

• Риск упущенной прибыли. Сильный рост цены «сверху» вы уже продали. Частично лечится страйком подальше (дельта ~0.2) и «кампанией» с ротацией страйков.
• Риск падения базового актива. Премия амортизирует падение лишь в размере премии. Для защиты — превращайте в «коллар» (продали колл, купили пут).
• Операционные/маржинальные риски. Настройки портфельной маржи, cross-collateral, правила автосписания/эксерсайза — читайте документацию вашей биржи.
• Ликвидность/спрэды. Узкая книга — большие издержки и риск проскальзывания; поэтому BTC/ETH предпочтительнее для старта.

Практика: мини-рутин перед продажей колла

1. Проверьте IV и её перцентиль (чем выше — тем вкуснее премии, но и риск «сноса»).
2. Выберите страйк по дельте: 0.20–0.25 для «доход с шансом апсайда», 0.35–0.50 для «максимум премии».
3. Считайте «чистую» доходность (премия − комиссии − фин. издержки; приведите к году только для сравнения, не как обещание).
4. Проверьте маржу/коллатераль (режимы PM/cross-collateral, требования на вашей бирже).
5. Назначьте правила сопровождения: когда «роллить» (перекрывать) страйк, когда закрывать досрочно, где «колларить» путом.

FAQ

Полезные материалы 24k.ru

• Волатильность: как её читать
• Плечо и риск-менеджмент
• Перпетуалы: как работают и чем отличаются от датированных фьючерсов