Что произошло

Перед ближайшей экспирацией опционов по биткоину набор деривативных индикаторов указывает на медвежий уклон. Наиболее заметно: отрицательная 25Δ-скью (путы дороже коллов в тех же дельтах), повышенное отношение put/call по открытым позициям и «точка боли» (max-pain) расположена ниже текущей спот-цены. Параллельно фронт «волы» (краткие сроки) торгуется с надбавкой к дальним, что отражает спрос на краткосрочную защиту и игру на движение в «час X».

Почему это важно именно перед экспирацией

В дни, когда сходятся большой объём открытого интереса и чувствительные уровни страйков, спот-движение становится функцией хедж-потоков дилеров. Если совокупно дилеры в «коридоре цены» сидят на отрицательной гамме (short-γ), они вынуждены покупать на росте и продавать на падении, усиливая тренд. Если гамма положительная (long-γ), наоборот — движения гасятся. Наклон скью и перекос в путах чаще совпадают с участками, где дилерская γ стремится к нулю или уходит в минус — отсюда повышенный риск ускорения вниз при пробое поддержек. Подробно о базовых терминах — в наших материалах: что такое опционы, гамма, волатильность.

Ключевые индикаторы, на которые смотрит рынок

• 25Δ put–call skew < 0. «Премия за защиту» говорит, что участники переплачивают за путы относительно симметричных коллов — типичный признак страховки от просадки.
• Put/Call по OI > «нормы». Превес путов в открытом интересе (особенно на соседних сроках) усиливает вероятность хедж-продаж при движении вниз.
• Max-pain ниже спота. Чем ближе цена к этой зоне, тем больше мотив у «дельта-хеджеров»/MM удерживать её в «болоте». Но при short-γ попытки удержания часто срываются.
• Термструктура «выпуклая» к ближним срокам. Повышенный IV на фронте — явный сигнал ожидания события.

Карта сценариев: что может случиться до/во время экспирации

Как «читаются» потоки дилеров на ленте

Простейший протокол наблюдения: (1) отмечаем плотные кластеры OI по путам/коллам в соседнем с экспирацией сроке; (2) смотрим реакцию книги заявок при касании этих уровней; (3) следим за IV — если падение цены сопровождается ростом IV и ускорением бида в путах, значит хедж-продажи активируются и движение может продолжиться. Если же цена «ныряет» под уровень и быстро возвращается при падающей IV, это часто ложный прокол в зоне пина.

Тактика для трейдера на «неделе экспирации»

1. Уменьшить плечо и дробить входы/выходы. В «час X» ликвидность тоньше обычного — ликвидность дороже, проскальзывание выше.
2. Не «покупать волу после события». Тета съедает опционный P&L быстрее, чем кажется: покупка страховки работает до новости, а не после.
3. Чётко прописать стоп-логику. Не ставьте стоп ровно на круглом уровне/«видимом» страйке.
4. Иметь план Б. Если сценарий «пин» — бессмысленно держать ставку на большой ход без подтверждения потоками.

Стратегии опционов (идеи, не рекомендация)

• Коллар для hodl-позиции. Продаём колл «над рынком» на короткий срок, покупаем пут «под рынком» — ограничиваем хвостовой риск, субсидируя страховку премией колла.
• Календарь на волу. Продаём ближнюю волу (если ждём пин), покупаем дальнюю — ставок на спад IV после экспирации.
• Путо-спред. Если ожидаете умеренное снижение: покупка более «дальнего» пута и продажа ещё дальнего — дешевле, чем «голый» пут, но с ограниченной выгодой.

Что смотреть в «день Х» помимо опционов

• Базис фьючерсов и фондинг перпетуалов. Перекос в скидку/премию подскажет, кто доминирует — шорт или лонг-кредитор.
• Спрэды и глубина книги на ключевых биржах. Быстрое расширение → подтверждение стресс-режима.
• Притоки/оттоки в спотовые продукты. Реальные покупки нередко гасят «деривативный» шлейф.

Типичные ошибки

1. Торговать один индикатор. Скью сам по себе не предсказывает направление — он показывает страх. Нужна связка со спотом, IV и поведением книги.
2. Игнорировать тайминг экспираций по срокам. Рынок часто «отпускает» после клиринга; заходить на эмоциях — ловить распад IV.
3. Путать цену и оценку. Быстрый прокол уровня не равен среднесрочному развороту без подтверждения потоками и ончейн-активностью.

FAQ

Если скью медвежий — цена обязательно упадёт?

Нет. Скью отражает спрос на страховку, а не гарантирует направление. Итог зависит от того, где сидит γ у дилеров и какие будут потоки в споте.

Можно ли «играть пин» к max-pain вслепую?

Опасно. Пин работает, когда дилеры в положительной γ и книга «плотная». При short-γ и триггерах из макро/новостей цена легко уходит ниже «зоны боли».

Как понять, что «вола выдыхается»?

После экспирации IV на фронте обычно падает, спрэды сужаются, а диапазон дня уменьшается. Если этого нет — значит, риск-фактор не снят.

Вывод

Медвежий уклон в опционах — это предупреждение, а не приговор. Он говорит, что участники платят за защиту, а дилерские потоки могут усиливать движение вниз при пробое ключевых страйков. Чтобы не стать «топливом» для чужого сценария, действуйте по плану: экономьте ликвидность, не переплачивайте за волу «после часа Х», сверяйте картину опционов со спотом, базисом и поведением книги. Тогда экспирация превратится из «лотереи» в управляемое событие вашего риск-плана.

Полезные ссылки

• Опционы: базовая механика и греческие
• Гамма: почему дилеры «гонят» рынок
• Волатильность: как её читать и торговать
• Ликвидность: учёт спредов и проскальзывания

Обновлено: 24.09.2025, 06:05 МСК