SEC опубликовала регулировочную повестку на ближайшие месяцы: в неё вошла переразметка правил для криптоактивов и параллельное «облегчение» ряда требований для традиционных игроков Уолл-стрит. По сообщениям деловых медиа и аналитиков, регулятор готовит предложения по торговле криптоактивами на национальных биржах/ATS, уточнения по кастоди и раскрытиям, а также «безопасные гавани»/освобождения в избранных случаях. Эта рамка стала логическим продолжением шагов сентября: SEC одобрила «генерические» стандарты листинга для спотовых товарных ETP, включая продукты на цифровые активы. 

Из чего состоит пакет реформ (по открытым материалам)

• Рынковая инфраструктура. Рассматриваются правки к правилам бирж/ATS, чтобы прописать, как именно могут торговаться криптоактивы в статусе «ценные бумаги/товарные активы» на регулируемых площадках США.  
• Снижение «избыточной» нагрузки для уолл-стритовских игроков. В повестке — точечное упрощение процедур, где это не ухудшает защиту инвесторов (раскрытия, отчётность, согласования), с целью ускорить запуск новых продуктов и снизить трение. 
• Потенциальные исключения и «safe harbor» для криптопроектов. Обсуждаются механизмы, позволяющие на ранних стадиях привлекать капитал без «чрезмерного» бремени, при соблюдении базовых требований к прозрачности.  
• ETF/ETP-контур. Закрепление уже принятого: биржам NYSE/Nasdaq/Cboe разрешено использовать «генерические» стандарты листинга для спотовых товарных ETP, включая цифровые активы — без отдельного 19(b) на каждый продукт. Это резко сокращает сроки вывода новых спотовых крипто-ETP. 

Как это связано с последними решениями SEC

18 сентября 2025 года SEC фактически унифицировала дорожку для спотовых «товарных» ETP, что включает и криптоактивы: если продукт соответствует «генерическим» критериям биржи, листинг проходит без отдельной длительной процедуры. Для рынка это означает: быстрее появляются новые ETP не только на BTC/ETH, но и на другие цифровые активы/индексы (при соблюдении критериев и контроля рисков). 

Что это значит для Уолл-стрит

• Маркет-мейкеры и AP. Меньше процедурального трения при создании/погашении паёв и запуске новых продуктов → потенциально уже в котировках будут сужаться спрэды и снижаться премия/дисконт к NAV (при прочих равных — см. о роли ликвидности).
• Биржи и ATS. Появляется ясность, как «вшить» цифровые активы в действующий режим правил бирж/АTS, вместо «кейс-бай-кейс» и правовой неопределённости. 
• Брокеры/кастоди. Фокус на процессах хранения и происхождений средств (комплаенс/AML), но меньше «регуляторного тумана» вокруг продуктовых конструкций. Для корпоративных клиентов это упрощает онбординг при соблюдении процедур KYC и отчётности.  

Эффект для индустрии цифровых активов

Если предложения пройдут обычный цикл rulemaking (public comment → финализация), у эмитентов и команд появится рабочая карта: куда идти — на биржу, ATS, через ETP или в «safe harbor» для ранней стадии. Это особенно важно для проектного финансирования и запуска утилитарных токенов, где сегодня компании балансируют между рисками «избыточного» соответствия и риском претензий за «недосоответствие». 

Что меняется для частного инвестора

1. Больше «биржевой упаковки». Новые спотовые ETP (и расширение линейки) дают доступ к активу через брокерский счёт, без кошельков/кастоди, — удобно, но платите комиссию фонда.
2. Качество трекинга. Унификация процедур листинга и операций на стороне AP обычно уменьшает трекинг-эррор по ETP. Смотрите фактическую премию/дисконт к NAV и средние спрэды в «нервные» дни.
3. Риски никуда не делись. Технологические (сеть/кастоди), рыночные (волатильность) и комплаенс-риски остаются; то, что продукт «на бирже», не отменяет необходимости управлять риском. База — в разделе управление рисками.

Дорожная карта (для эмитента/биржи/брокера)

Риски и ограничения

• Процедура rulemaking. Часть инициатив — ещё предложения. До финализации возможно изменение формулировок/сроков. 
• Инфраструктурные «узкие места». При перегрузке сетей BTC/ETH и всплесках комиссий выгоды от новых правил частично «съедаются» ончейн-издержками у AP/маркет-мейкеров.
• Юрисдикционные трения. Даже при шагах SEC остаётся «склейка» с иными регуляторами и налоговыми трактовками; для сложных конструкций потребуется дополнительная правовая работа. 

FAQ

Это «зелёный свет» всем токенам на национальные биржи США?

Нет. Речь о создании процедурной базы и критериев. Конкретный актив/продукт должен соответствовать стандартам листинга и требованиям комплаенса. 

Почему СМИ пишут про «послабления Уолл-стрит»?

SEC параллельно сокращает избыточные процедуры в местах, где это не вредит защите инвесторов (ускорение листинга, унификация шаблонов, меньше дублирующих согласований). Идея — снизить трение, сохранив надзор.  

Связано ли это с «генерическими» стандартами листинга ETP?

Да. Решение от 18 сентября — практический кирпич в той же стене: у бирж появляется стандартный путь вывода спотовых ETP на цифровые активы.  

Вывод

SEC переводит разговоры о «регуляторной ясности» в набросок конкретных правил: биржам и брокерам станет проще запускать «белые» продукты на цифровые активы, а инвесторам — получать доступ к ним через привычные каналы. При этом усиливается ответственность инфраструктуры: кастоди, комплаенс и качество ликвидности по-прежнему определяют, насколько «биржевая упаковка» будет безопасной и эффективной. Следим за тем, что попадёт в финальные тексты — и проверяем, как это отражается на спредах, премии к NAV и реальных потоках в продукты.

Полезные ссылки

• Хранение у себя vs у провайдера: модели и риски
• Токенизация активов: как цифровизуют права

Обновлено: 24.09.2025, 04:50 МСК