Due Diligence RWA: большой чек-лист проверки эмитента, актива и смарт-контрактов

Юридический контур: эмитент, SPV и регламенты

Цель: понять, чьи это обязательства, где «живёт» право, по каким правилам платят и выкупают.

Вопросы эмитенту:

• Где юридически фиксируется право инвестора: в реестре у Трансфер-агент и реестр держателей RWA: как устроены корпоративные действия, выкуп и синхронизация с блокчейном?
• Кто подписывает корпоративные действия и по каким датам (record/ex/payment)?
• Что происходит при форс-мажоре (заморозка, buyout, ликвидация)?

Трансфер-агент и реестр держателей

Зачем: без TA вы не поймёте, кому платят и кто может редемптиться.

Мини-чек:

1. Есть ли у TA публичные отчёты/выписки и подписи?
2. Поддерживает ли TA снапшоты на record date (он/оффчейн)?
3. Понятные формы для смены адреса и «заявления о потере»?

Подробно — Трансфер-агент и реестр держателей RWA: как устроены корпоративные действия, выкуп и синхронизация с блокчейном.

Технический контур: токены, стандарты, роли

Стандарты и модель оборота

• ERC-20 + модуль доступа — базовый вариант.
• Erc 1400 / Erc 3643 — security-надстройки: партиции выпусков, проверки transfer.
• Erc 4626 — «сейф» для портфелей/фондов (доли ↔ активы).

Что проверить в блок-эксплорере:

1. Прокси (UUPS/transparent/beacon), события Upgraded.
2. Роли: owner/pauser/freezer/minter/burner/upgrader.
3. Timelock/мультисиг у критических ролей.
4. Логи Paused/Unpaused, RoleGranted/Revoked, Frozen/Wiped.

Ключевые политики — см. Админ-ключи и апгрейды в RWA: pause/freeze/wipe, прокси-контракты, timelock и мультисиг — полный гид: *когда* включают pause/freeze, *кто* может сделать wipe & reissue, *как* публикуются анонсы изменений.

Данные и отчёты: NAV, резервы, оракулы

NAV (если есть): метод оценки, частота, время публикации, rounding, после/до комиссий. Для 4626 сравнивайте с totalAssets, convertToShares (не вместо отчётов, а как sanity-check).

Товарные резервы: объём/серийники/кастоди и аттестации. Сумма токенов ≈ физический объём ± операционные лаги.

Оракулы/фиды: источники, медианы/веса, подписи, политика задержек и emergency-апдейтов.

Глубже — Как читать отчёты по RWA: NAV, резервы, аудиты и корпоративные действия — полный гид для инвестора и Оракулы и NAV в RWA: источники данных, точность, обновления и отказоустойчивость.

Мосты и мультичейн

Правило №1: только официальные маршруты из документации эмитента. Правило №2: адрес в целевой сети должен быть в Whitelist. Правило №3: переносите до record date/окна выкупа, иначе пропустите выплату.

Сравните модели: burn/mint, lock/mint (wrapped), оффчейн-переоформление, партиции по сетям. Риски — в Мосты и мультичейн для RWA: официальные маршруты, модели перевыпуска, реестр прав и риски и Bridge Risks.

Ликвидность и выход: вторичка против выкупа

Сравнивайте итог: цена − все комиссии и сроки. Гайд по выкупу — Редемпшн RWA: как вывести деньги или получить актив — пошаговый гид, комиссии, сроки и риски. Оборот — Доступ и оборот RWA: whitelist, категории инвесторов, гео-ограничения и вторичный рынок (ATS/DEX/OTC).

Специфика due diligence по классам RWA

A. Приватный кредит/факторинг — Приватный кредит (RWA): on-chain займы и факторинг — устройство, доходность, риски и редемпшн

• Портфель: LTV, DSO/DPD, дефолты/recovery, концентрации по топ-10.
• Политика скоринга/взыскания, залоги/страхование.
• График купонов/амортизаций; резервы под просрочку.
• Выкуп: окна/лимиты, кассовые разрывы, наличие buyback-механик.

B. Недвижимость — Недвижимость on-chain (RWA): модели токенизации, аренда, девелоперские риски и NAV

• Модель (арендная/девелоперская/портфель).
• Оценка/NAV: cap rate, occupancy, LTV, DSCR; независимый оценщик.
• Долговая нагрузка/ковенанты; CAPEX/ремонты; управляющая компания (SLA).
• Ликвидность: окно выкупа, продажи активов, рефинанс.

C. Товарные RWA — Товарные RWA (commodities): золото, серебро и другие активы — устройство, обеспечение, комиссии и риски

• Резервы: серийники, кастоди/страна, частота аттестации.
• Премия/дисконт к споту: хранение/логистика, ликвидность.
• Поставка «в физику»: лоты, страховка, таможня; денежный редемпшн.
• Обращение: разрешённые биржи/ATS/DEX и сети.

D. 4626-фонды/портфели

• Методика NAV, округления, totalAssets sanity-check.
• Структура комиссий (mgmt/perf), ребалансировки.
• Политики подписки/вывода; «чёрные окна» и лимиты.
• Оракулы/источники котировок.

Риск-матрица и «красные флаги»

Юридика: нет PPM/IM; непонятно, кто эмитент/TA; скрыт бенефициар; существенные суды/санкции. Реестр/TA: нет SLA; нет процедур *wipe & reissue*; нет журналов; «ручные» реестры без проверяемых снапшотов. Контракты: EOA-owner без мультисиг/timelock; «тихие» апгрейды; частые pause без объяснений. Мосты: неофициальные маршруты; wrapped без признания; рассинхрон supply по сетям. NAV/данные: задержки без анонсов; нет подписей/хэшей; «линейный» NAV; разрыв NAV и факта выплат. Ликвидность: иллюзия вторички; спреды «по праздникам»; выкуп только «по билетам». Операционка: отсутствие KYC-процедур, «грязные» адреса; смешение RWA/DeFi на одном кошельке.

Раздел с примерами — Red Flags.

Пошаговый процесс due diligence (короткая версия)

Шаг 1. Идентификация

1. Контракт(ы), сеть(и), прокси/реализация; адреса ролей.
2. Официальные мосты/сети и whitelist-правила.

Шаг 2. Юридика

1. Эмитент/SPV, лицензии/регулятор.
2. PPM/IM/Terms: выкуп, комиссии, ограничения.

Шаг 3. TA/реестр

1. SLA, процедуры corporate actions, инциденты.
2. Док-пакет на смену адреса.

Шаг 4. Данные/NAV

1. Последний NAV/резервы/портфельный отчёт; подписи/хэши.
2. Оракулы: источники/веса/частота.

Шаг 5. Ликвидность/выход

1. Где торгуется; спреды/глубина; окна выкупа T+X.
2. Сценарий «если надо выйти завтра».

Шаг 6. Техника/безопасность

1. Роли/timelock/мультисиг; логи апгрейдов.
2. Гигиена хранения (см. Self-custody vs биржа — сравнение хранения активов).

Шаг 7. Итог/архив

1. Таблица оценок/рисков; решение (enter/avoid).
2. Архив PDF/TXID/скрины (дата/версия/блок).

Таблица скоринга (пример для собственной методики)

Итоговая оценка = Σ (вес × балл). Введите «красную черту», ниже которой не инвестируете.

Док-пакет у эмитента: что запросить заранее

• PPM/IM/Terms + все апдейты.
• Договоры с TA/кастоди, описание реестра и процедур *wipe & reissue*.
• Политики: *pause/freeze/wipe*, апгрейды, инцидент-менеджмент, мосты.
• Актуальные отчёты: NAV/портфель/резервы, аттестации, аудит.
• Адреса контрактов/мостов в каждой сети, роли и timelock.
• Описание каналов вторички (ATS/DEX/OTC) и условий выкупа (T+X/комиссии).
• Контакты службы поддержки/TA и SLA ответа.

Шаблон письма-запроса эмитенту (копируйте и правьте)

Добрый день!
Изучаем ваш RWA-продукт для размещения. Просим направить:
1) PPM/IM/Terms (последняя версия) и политику *pause/freeze/wipe*;
2) Контакты/договор с трансфер-агентом, описание реестра и процедур *wipe & reissue*;
3) Адреса контрактов (токен/прокси/мосты) и описание ролей (owner/pauser/upgrader; timelock/мультисиг);
4) Последние отчёты NAV/портфеля/резервов (с подписями/хэшами) и описание оракулов/источников;
5) Каналы вторички (ATS/DEX/OTC), правила допуска и статистику ликвидности;
6) Правила выкупа (cutoff, T+X, комиссии, гео-ограничения);
7) SLA по KYC/whitelist и инцидент-менеджменту.
Спасибо!

Практические сценарии и «что делать»

Сценарий: задержка NAV. Действия: проверить анонсы; сравнить ончейн totalAssets (если 4626); не увеличивать позицию до официальной публикации; зафиксировать скрин/хэш. См. Оракулы и NAV в RWA: источники данных, точность, обновления и отказоустойчивость.

Сценарий: перенос в другую сеть перед выкупом. Действия: whitelist адреса в целевой сети → официальный мост → тестовый перенос → основной → заявка на выкуп до cutoff. См. Мосты и мультичейн для RWA: официальные маршруты, модели перевыпуска, реестр прав и риски и Редемпшн RWA: как вывести деньги или получить актив — пошаговый гид, комиссии, сроки и риски.

Сценарий: потеря доступа к кошельку. Действия: freeze адрес через поддержку → пакет документов TA → *wipe & reissue* → проверка списка держателей и ончейн-лога. См. Трансфер-агент и реестр держателей RWA: как устроены корпоративные действия, выкуп и синхронизация с блокчейном и Админ-ключи и апгрейды в RWA: pause/freeze/wipe, прокси-контракты, timelock и мультисиг — полный гид.

Сценарий: расхождение totalSupply и резервов товара. Действия: поднять отчёт с серийниками/аттестацией; сверить дату; запросить пояснения; до разъяснений — не увеличивать позицию. См. Товарные RWA (commodities): золото, серебро и другие активы — устройство, обеспечение, комиссии и риски и Как читать отчёты по RWA: NAV, резервы, аудиты и корпоративные действия — полный гид для инвестора.

Сценарий: «тихий» апгрейд в дни выплат. Действия: проверить timelock/мультисиг, издателя анонса и diff реализации; при отсутствии прозрачности — снизить позицию и зафиксировать риск. См. Админ-ключи и апгрейды в RWA: pause/freeze/wipe, прокси-контракты, timelock и мультисиг — полный гид.

Гигиена инвестора: адреса, хранение, журнал

• Отдельный «чистый» адрес под RWA, без DeFi-фарминга и сомнительных взаимодействий.
• Аппаратный кошелёк/кастоди с политиками MPC/HSM.
• Ревоки approve/permit мостам/DEX после операций.
• Журнал: заявки, TXID, отчёты, письма TA, block-heights на record date.
• Бэкапы/план инцидента: кто и как действует при потере доступа.

Подробнее — Self-custody vs биржа — сравнение хранения активов.

Часто задаваемые вопросы (FAQ)

1) Если контракт разрешил перевод, право точно перешло? Не всегда. Приоритет у оффчейн-реестра держателей. Несанкционированный перевод могут отменить через *wipe & reissue*. См. Трансфер-агент и реестр держателей RWA: как устроены корпоративные действия, выкуп и синхронизация с блокчейном.

2) Нормально ли, что у токена есть pause/freeze/wipe? Для RWA — да, это инструменты правоприменения. Ключ — прозрачная политика и ограничения (мультисиг, timelock). См. Админ-ключи и апгрейды в RWA: pause/freeze/wipe, прокси-контракты, timelock и мультисиг — полный гид.

3) Можно ли переносить через любой популярный мост? Нет. Только официальные маршруты, иначе потеряете право на выкуп/выплаты. См. Мосты и мультичейн для RWA: официальные маршруты, модели перевыпуска, реестр прав и риски.

4) Чем вторичка лучше выкупа? Быстрее, если ликвидность есть и спред узкий. Но в стресс-периоды вторичка «схлопывается», и остаётся выкуп по регламенту. См. Редемпшн RWA: как вывести деньги или получить актив — пошаговый гид, комиссии, сроки и риски.

5) Как часто надо обновлять KYC? Зависит от TA/эмитента: раз в 12–24 месяца либо при существенных изменениях статуса/юрисдикции. Без актуального KYC выкуп/переводы могут быть заблокированы. См. Доступ и оборот RWA: whitelist, категории инвесторов, гео-ограничения и вторичный рынок (ATS/DEX/OTC).

6) Почему NAV не совпадает с моей оценкой? Методика, время отсечки, округления и комиссии. Смотрите правила из PPM и отчётов, сверяйте оракулы. См. Как читать отчёты по RWA: NAV, резервы, аудиты и корпоративные действия — полный гид для инвестора и Оракулы и NAV в RWA: источники данных, точность, обновления и отказоустойчивость.

См. также (серия RWA)

• Красные флаги RWA-проекта
• Доступ и оборот
• Редемпшн RWA
• Как читать NAV/резервы/отчёты
• Оракулы и NAV
• Мосты и мультичейн
• Админ-ключи и апгрейды
• Приватный кредит on-chain
• Недвижимость on-chain
• Товарные RWA