Деривативы в крипте: фьючерсы, перпетуалы, опционы

Хеджирование

Самый прикладной сценарий — снизить риск портфеля или “зафиксировать” долларовую стоимость позиции. Подробно: Хеджирование.

Спекуляция и капитал-эффективность

Плечо позволяет контролировать больший номинал при меньшем капитале. Плюс — эффективность, минус — резко растёт риск ликвидации.

Арбитраж и доход на перекосах

Деривативы дают стратегии на базисе и funding (например, cash-and-carry), а также межплощадочные спрэды с учётом комиссий и исполнения.

Фьючерсы (с экспирацией)

Фьючерсы — контракты с датой расчёта/экспирации. Ключевые варианты:

• Cash-settled (расчётные): итоговый PnL фиксируется в валюте расчёта (обычно стейблкоин).
• Delivery (поставочные): расчёт ближе к “поставке” базового актива (на практике условия зависят от площадки).

Понимание экспирации и расчёта — это settlement.

Перпетуалы (без экспирации)

Перпетуальные фьючерсы не имеют даты окончания. Привязка к споту поддерживается механизмом funding rate (платёж между лонгами и шортами).

Что важно на практике:

• funding — это стоимость удержания позиции;
• ликвидация и UPnL часто считаются по mark price.

Опционы (право, а не обязанность)

Опционы дают право купить/продать актив по цене страйка до/в момент экспирации. Минимальный набор, чтобы понимать опционы:

• Call/Put
• Implied Volatility (IV)
• Греки: delta/gamma/theta/vega
• PnL опционов

Свопы и форварды (обычно для институционалов)

Свопы/форварды — более “договорные” конструкции (обмен потоками/фиксирование цены/ставки). В крипте встречаются у провайдеров ликвидности и в отдельных DeFi-модулях со ставками/доходностью.

Leveraged Tokens (токены с плечом)

Leveraged tokens дают встроенное плечо (например, +3x/-3x) без прямого управления маржой. Практический нюанс: из-за ребалансировок и “пилы” рынка такие токены могут терять эффективность (эффект волатильности/пересборки), даже если цена базового актива “ходила туда-сюда”.

IM/MM: initial и maintenance margin

Маржа — залог для открытия/удержания позиции.

• Initial Margin (IM) — чтобы открыть позицию.
• Maintenance Margin (MM) — минимальный уровень, чтобы её удерживать. Падение ниже → риск ликвидации.

Cross vs Isolated

• Cross margin — общий залог на весь аккаунт.
• Isolated margin — залог закреплён за конкретной позицией (проще контролировать worst-case).

Цена ликвидации и маржин-колл

• Цена ликвидации — где позиция станет критичной.
• Margin call — сигнал/событие, что маржи не хватает и нужно пополнить/уменьшить риск.

База: Ликвидация.

Index price

Index price — ориентир из нескольких источников/рынков.

Mark price

Mark price — расчётная цена для UPnL и ликвидаций, чтобы снизить влияние шпилек и манипуляций “последней сделкой”.

Связанный узел: ликвидационная цена почти всегда зависит именно от mark.

Funding rate (перпы)

Funding rate — периодический платёж между сторонами:

• перп дороже спота → чаще платят лонги;
• перп дешевле спота → чаще платят шорты.

На практике funding может “съесть” прибыль стратегии, если его игнорировать.

Базис и контанго/бэквордация

Базис — разница между ценой дериватива и спота. Режимы: контанго/бэквордация. Это база для арбитража (cash-and-carry) и для понимания ожиданий рынка.

Open Interest и Long/Short ratio

OI показывает объём открытых позиций (сколько “номинала” висит в рынке). Long/Short ratio полезен, но работает только в связке с ценой, OI и funding — иначе легко сделать неверный вывод.

Insurance fund

Страховочный фонд покрывает дефициты от ликвидаций, чтобы не “размазывать” убытки по рынку.

ADL

ADL — авто-делевериджинг прибыльных позиций в редких стресс-сценариях, когда страхфонда недостаточно.

Risk limit

Risk limit ограничивает размер/риск позиции (через тиры, лимиты по номиналу и маржин-требования). Это напрямую влияет на доступное плечо и требования к марже.

USDT/USDC-margined

Маржа и PnL считаются в стейблкоине. Обычно проще учёт и понятнее “в долларах”.

Coin-margined

Маржа и/или PnL в базовой монете (BTC, ETH). Плюс — “нативная” экспозиция, минус — риск “двойной” волатильности (и залог, и инструмент могут двигаться).

Multi-asset margin

Режим, когда несколько активов могут выступать залогом в рамках общей риск-модели (на CEX — через внутренние правила портфельного риска).

CEX (централизованные площадки)

Для профилей и перелинковки:

• Binance Futures
• Deribit
• Bitget
• Kraken

Общий контекст: CEX vs DEX.

DeFi (ончен-площадки)

В DeFi деривативы часто завязаны на оракульное ценообразование и ликвидность LP. Ключевые отличия: риски смарт-контрактов, зависимость от оракулов, особенности исполнения и комиссии сети.

Ордеры и ограничения

База: типы ордеров. Для деривативов особенно важны режимы вроде reduce-only, post-only, а также корректная работа со стопами: stop-loss / take-profit.

Проскальзывание и ликвидность

• Проскальзывание растёт на тонком стакане и в волатильность.
• Для оценки “толщины” рынка полезны глубина рынка и order flow.

TWAP/VWAP и снижение рыночного воздействия

TWAP/VWAP используют для аккуратного набора/закрытия крупных объёмов, чтобы уменьшить импакт и ухудшение цены.

Техническая база: matching engine.

Хедж спота деривативом

Держите спот и открываете противоположную позицию в перпе/фьюче, чтобы уменьшить влияние цены на портфель. Подробно: хеджирование.

Cash-and-carry (basis trade)

Лонг спота + шорт фьюча/перпа, чтобы фиксировать базис/перекос цены. Ключевые узлы: базис + settlement (для фьючей) или funding (для перпов).

Опционные страховки

Protective put / collar / covered call — базовые конструкции для контроля хвостовых рисков. Минимальная база: call/put + IV.